铜：等待美国大选结果，价格震荡

短期铜价波幅较窄，市场等待美国大选结果。宏观方面，交易员对美联储降息预期变动不大，维持下周降息25基点的判断。中国10月制造业生产稳中有升，需求由降转升。微观方面，下游和终端担心后续价格波动风险，适当增加原料补库，铜社会库存回落。投资者交易较为谨慎，等待美国大选结果，预计美国未来政策走向将提升价格波动幅度。

美国10月非农新增就业骤降，远逊预期，主要受飓风和波音罢工影响。中国10月制造业生产稳中有升，需求由降转升，制造业新订单指数升至7月来最高。

下游消费增加订单，支撑铜材开工率。再生铜供应偏紧，持货商惜售。再生铜杆厂生产动力不足，部分企业暂时停产。终端线缆企业刚需释放，订单增加，开工率边际改善。预计部分大型企业检修结束后铜杆开工率将快速回升。空调主机厂排单增加，但实际采购量有限，铜管企业开工率反弹受限。铜板带终端增加订单，支撑铜板带企业开工率。

原料持续紧张，精铜产量处于历史同期高位。本周铜精矿现货加工费TC为11.09美元/吨，冶炼厂亏损收窄。铜精矿现货市场成交冷清，市场参与者讨论明年长单。冶炼端存在扰动，但依然可以购买到原料。

国内铜社会库存减少；保税区库存增加；LME库存减少，注销仓单比例下降。终端消费增加订单，企业适当补库，社会库存下降。LME库存减少，但注销仓单比例较低，预计减少空间有限。全球总库存持续下降。

整体来看，短期宏微观缺乏矛盾，市场维持下周美联储降息25个基点的判断。中国制造业边际转好，PMI重回扩张区间。基本面上，精铜产量处于历史同期高位，下游担心未来价格波动过大，适当增加原料库存，国内铜社会库存下降。投资者交易较为谨慎，预计美国大选后的政策走向将提升价格波动幅度。

风险点：美国大选结果超预期。