豆粕：等待美国大选落地，震荡 豆一：国储收购库点增加、价格稳定，震荡

期货研究 二〇 二2024年11月03日 四年度 豆粕：等待美国大选落地，震荡 豆一：国储收购库点增加、价格稳定，震荡 国泰君 安吴光静投资咨询从业资格号：Z0011992wuguangjing015010@gtjas.com 期货 研报告导读： 究上周（10.28-11.01），美豆期价先跌后涨，期价下跌因为原油下跌、巴西种植天气改善，期价上涨 所 则因为美豆出口需求较好。美豆大额出口订单方面，10月30日和11月1日，美豆有4笔大额出口销售 订单（数量约59.4万吨）销往中国和未知目的地，2024/25年度交付。从周K线角度，11月1日当周，美豆主力01月合约周跌幅0.25%、美豆粕主力12月合约周跌幅3.37%。 上周（10.28-11.01），国内连豆粕期价先涨后跌，豆一期价小幅上涨。豆粕方面，周初期价上涨主要因为：市场担忧大豆进口通关时间延长，对豆粕供应有所影响。周四至周五期价下跌可能因为油脂价格偏强带来的“油强粕弱”跷跷板效应、美国大选的选情变化等因素影响。豆一方面，盘面价格小幅反弹，可能受到豆二盘面偏强震荡影响。国储收购方面，多地库点开始收购，收购价格稳定：黑龙江大多数库点收购价格仍为1.85元/斤，吉林敦化直属库为1.875元/斤。收购库点增加之后，对现货价格有一定支撑作用（东北产区豆价稳中略降）。截至11月1日当周，豆粕主力m2501合约周涨幅0.51%，豆一主力a2501合约周涨幅1.86%。（上述期货价格及涨跌幅数据引自文华财经） 上周（10.28-11.01），国际大豆市场主要基本面情况：1）新作美豆净销售周环比上升，符合预期，影响略偏多。据USDA出口销售报告，10月24日当周，装船方面，2024/25年度美豆出口装船约245万吨，周环比微降0.05%；2024/25年度美豆累计出口装船约1031万吨，同比增幅约6%。美豆对中国装船约153万吨，累计对中国装船约576万吨（去年同期约703万吨）。销售方面，美豆当前年度（2024/25 年度）周度净销售约227万吨（前一周约215万吨），符合预期（160～280万吨）；下一市场年度 （2025/26年度）周度净销售0（前一周0），两者合计约227万吨（前一周约215万吨）。美豆对中国当前作物年度（2024/25年度）周度净销售约71万吨（前一周约129万吨），美豆对中国下一作物年度 （2025/26年度）周度净销售0（前一周0）。2）美豆收割进度低于预期，影响略偏多。据USDA作物生长报告，截至10月28日当周，美豆收割率89%（市场预期91%）、去年同期约82%、五年均值78%，收割进度低于预期，影响略偏多。3）巴西大豆种植进度提升，影响偏空。据新闻讯，咨询机构AgRural表示，截至10月24日当周，大豆种植进度约36%、前一周18%，去年同期约40%。AgRural表示，在几个州降雨改善的支持下，农户在一周内就播种了800万公顷大豆。过去一周增加的大豆面积有一半在马托格罗索州，因为该州降雨更为规律。但是播种进度最快的依然是帕拉纳州，由于土壤水分良好，该州大豆播种进展保持强劲。4）主产区天气预报：据11月2日天气预报，11月3日～5日美豆主产区（尤其是爱 荷华州和伊利诺伊州）降水较多，但由于收割接近完成，预计影响不大。未来两周（11月2日～17日），巴西大豆主产区降水偏多、阿根廷主产区降水接近均值。目前来看，上述主产区天气矛盾不大，后续密切关注产区天气变化。 上周（10.28-11.01），国内豆粕现货主要情况：1）成交：豆粕成交量周环比上升。据钢联统计，截至11月1日当周，我国主流油厂豆粕日均成交量约22万吨（现货成交上升，担忧大豆进口通关时间延 长），前一周日均成交约20万吨。2）提货：豆粕提货量周环比微增。据钢联统计，截至11月1日当周， 主要油厂豆粕日均提货量约18.2万吨，前一周日均提货量约18万吨。3）基差：豆粕基差周环比下降。 据统计，截至11月1日当周，豆粕（张家港）基差周均值约21元/吨，前一周约35元/吨，去年同期约 264元/吨。4）库存：豆粕库存周环比上升、同比上升。据钢联统计，截至10月25日当周，我国主流油厂豆粕库存约96万吨，周环比增幅约12%，同比增幅约33%。5）压榨：大豆压榨量周环比下降，下周预计小幅下降。据钢联预估（125家油厂），截至11月1日当周，国内大豆周度压榨量约185万吨（前一周 210万吨，去年同期173万吨），开机率约53%（前一周60%，去年同期49%）。下周（11月2日～11月8日当周）油厂大豆压榨量预计约180万吨（去年同期171万吨），开机率51%（去年同期49%）。6）进口大豆拍卖少量成交。据博朗资讯，10月30日进口大豆计划拍卖数量10.99万吨，实际成交2万吨，成交 均价3660元/吨。 上周（10.28-11.01），国内豆一现货主要情况：1）豆价分化：东北产区和销区偏弱、关内小幅上涨。据博朗资讯，①东北部分地区大豆净粮收购价格（过4.5筛净粮主流收购价格）报价区间3740～3880元/吨，少数地区较前周下跌20元/吨、其余持平；②关内部分地区大豆净粮收购价格区间4400～ 4540元/吨，较前周上涨40～60元/吨；③销区东北食用大豆销售价格（中等含包装“塔选”东北豆市场主流零售价）区间4300～4580元/吨，多数持平前周、局部下跌40或80元/吨。2）东北产区农户售粮心态有所分化，贸易商走货偏慢。据博朗资讯，基层农户售粮心态分化：部分产量较高区域农户售粮较积极，产量欠佳区域农户仍持豆观望。多数贸易商表示往市场走货速度变慢，多执行前期合同。3）国储大豆收购库点增加，收购价格稳定。据博朗资讯，中储粮发布公告称绥棱直属库、哈尔滨直属库、敦化直属库自10月31日起开收国产大豆，收购价格：绥棱直属库、哈尔滨直属库、嫩江直属库红彦分公司均为 1.85元/斤，吉林敦化直属库1.875元/斤；北安直属库自11月1日起净粮入库价1.85元/斤。国储收购库点增多，对现货价格有一定支撑作用。4）部分销区的东北大豆走货加快。据博朗资讯，山东及以北局部地区市场贸易商表示鲜食豆制品成交好转，东北大豆走货加快，带动经销商采购积极性。南方市场更青睐江苏、安徽、河南等地大豆，因其蛋白具有优势，东北大豆面临较强竞争。经销商手中均有库存需要时间消耗，后续将根据成交情况随用随补。 下周（11.04-11.08），预计连豆粕和豆一期价震荡，注意规避风险。豆粕方面，南美产区天气正常、暂无担忧。周内主要关注美国大选（美国时间11月5日）、美联储议息会议（北京时间11月8日凌 晨3点公布利率决策）、11月USDA供需报告（北京时间11月9日凌晨1点）。美国大选不确定性较大，注意规避风险。豆一方面，近期盘面走势受到豆二影响，考虑到外围市场（美国大选等）不确定性，预计豆一期价震荡，注意规避风险。（个人观点，仅供参考，上述内容在任何情况下均不构成投资建议） （正文） 图1：2024年10月24日当周，2024/25年度美豆装船周环比微降，同比上升 图2：2024年10月24日当周，2024/25年度美豆累计装船同比增幅6% 资料来源：Wind，国泰君安期货研究资料来源：Wind，国泰君安期货研究 图3：2024年10月24日当周，2024/25年度美豆对中国装船约153万吨，周环比下降，同比下降 图4：2024年10月24日当周，2024/25年度美豆对中国累计装船同比下降 吨2024/25年度2023/24年度2022/23年度 2500000 2000000 1500000 1000000 500000 09-05 09-07 09-09 09-11 09-13 09-15 09-17 09-19 09-21 09-23 09-25 09-27 09-29 10-01 10-03 10-05 10-07 10-09 10-11 10-13 10-15 10-17 10-19 10-21 10-23 0 吨 8000000 7000000 6000000 5000000 4000000 3000000 2000000 1000000 0 2024/25年度2023/24年度2022/23年度 09-05 09-07 09-09 09-11 09-13 09-15 09-17 09-19 09-21 09-23 09-25 09-27 09-29 10-01 10-03 10-05 10-07 10-09 10-11 10-13 10-15 10-17 10-19 10-21 10-23 资料来源：Wind，国泰君安期货研究资料来源：Wind，国泰君安期货研究 图5：2024年10月28日当周，美国大豆收割进度 89%，五年均值约78% 图6：2024年10月24日当周，巴西大豆种植进度 36%，去年同期约40% 120% 100% 80% 60% 40% 20% 0% 2024年2023年2022年 9-169-239-3010-0710-1410-2110-2811-0411-1 %2024年2023年2022年 100 90 80 70 60 50 40 30 20 10 0 9/129/199/2610/310/1010/1710/2410/3111/711/1411/2111/2812/5 资料来源：Wind，USDA，国泰君安期货研究资料来源：AgRural，根据新闻整理，国泰君安期货研究 图7：2024年11月1日当周，豆粕成交量周环比上升 图8：2024年11月1日当周，豆粕提货量周环比微增 吨主要油厂：豆粕：成交量：中国（日） 1200000 1000000 800000 吨 250000 200000 主要油厂：豆粕：昨日提货量：中国（日） 20232024 600000 400000 200000 0 150000 100000 50000 01-02 01-14 01-26 02-07 02-20 03-04 03-16 03-28 04-10 04-22 05-07 05-19 05-31 06-12 06-24 07-06 07-18 07-30 08-11 08-23 09-04 09-16 09-28 10-16 10-28 11-09 11-21 12-03 12-15 12-27 0 资料来源：钢联，国泰君安期货研究资料来源：钢联，国泰君安期货研究 图9：2024年11月1日当周，豆粕基差（张家港）周环比下降 图10：2024年10月25日当周，豆粕库存周环比增幅约12%，同比增幅约33% 元/吨张家港豆粕基差（现货价格-期货主力合约收盘价） 700 600 500 400 300 200 100 0 -100 -200 -300 万吨 160 140 120 100 80 60 40 20 01-01 01-13 01-26 02-09 02-22 03-06 03-20 04-03 04-17 05-01 05-15 05-29 06-12 06-26 07-10 07-23 08-04 08-16 08-28 09-09 09-21 10-07 10-19 10-31 11-12 11-24 12-06 12-18 12-30 0 主要粮油企业：豆粕：库存合计：中国（周） 201420152016201720182019 20202021202220232024 资料来源：Wind，同花顺，国泰君安期货研究资料来源：钢联，国泰君安期货研究 图11：2024年11月1日当周，大豆周度压榨量环比下降 图12：2024年10月25日当周，饲料企业豆粕物理库存天数环比下降 万吨 250 200 压榨厂：大豆：125家样本企业：压榨量：中国 （周） 20232024 150 100 50 01-05 01-19 02-02 02-16 03-01 03-15 03-29 04-12 04-26 05-10 05-24 06-07 06-21 07