收益率与利差总览
- 收益率：本周信用债收益率短端以下行为主，中长端先上行后下行，但下行幅度不及短端。各券种1Y以内半数以上下行5bp以内，5Y收益率半数以上上行5bp以内，但中短端商行二永债及保险公司资本补充债下行5bp左右。
- 信用利差：金融债总体收窄，城投和产业利差以走阔为主，其中城投低评级走阔幅度明显（AA-评级城投债走阔超过5bp）。半数以上券种利差走阔5bp以内，但1Y以内商金债、商行二永债以及2Y以上高评级商金债、商行二永债、保险公司资本补充债信用利差收窄10bp以内。
信用债分类别收益率与利差（Hermite算法）
城投债
- 收益率：总体与上周持平，0.5Y青海/云南、1Y青海/云南等期限可博弈2.6%以上收益，5Y贵州可博弈4.4%以上收益。
- 信用利差：多数省份短期限利差低于中长期限，骑乘性价比高。AA(2)级及以上最优个券收益无明显差异，但AA-级分化明显（贵州193bp，陕西173bp）。
- 行政层级：云南省级/贵州地市级等可博弈2.7%以上收益，贵州地市级园区可博弈4%以上收益（信用利差约234bp）。
产业债
- 收益率：地产民企全期限均超3%，3Y钢铁/汽车整车等收益达2.6%，交运设备行业5Y收窄22.6bp。
- 信用利差：2Y以下信用利差略逊于2-5Y（0.5Y和1Y主要35~45bp，2Y/3Y/5Y主要45-55bp）。
金融债
- 收益率：总体下行，2Y民营券商次级债等最优个仍可博弈2.5%以上收益。
- 信用利差：资本补充债、农商行二级资本债各期限信用利差总体高于其余金融债分类（各期限最优个券均在50bp以上）。
信用债分类别收益率与利差（余额平均算法）
城投债
- 收益率：以上行为主，0.5Y云南、1Y云南等期限可博弈2.8%及以上收益，2Y辽宁/云南、3Y贵州/青海/云南等可博弈3.2%及以上收益。
- 信用利差：多数省份短期限利差低于中长期限。AA-级收益率差异明显（辽宁4.14%，贵州/青海3.7%及以上），对应信用利差均在180bp以上。
- 行政层级：甘肃地市级/贵州地市级等可博弈3.1%以上收益，贵州区县级/园区可博弈高达4.65%及以上（信用利差均超320bp）。
产业债
- 收益率：多数重点行业各期限维持在2.0%-2.5%，但地产民企各期限超6.6%（3Y高达12.40%）。
- 信用利差：地产国企各期限均超70bp，地产民企0.5Y超566bp，3Y超1061bp。
金融债
- 收益率：总体下行，各期限收益率下行幅度大于产业债，1Y/2Y/5Y民营券商次级债超4.3%。
- 信用利差：1Y/2Y/5Y民营券商次级债明显高于其余金融债分类。
风险提示
- 数据更新不及时及提取失误风险。
- Hermite算法无法完整刻画方差较大聚类，推荐期限无样本券。
- 余额平均算法易受样本进入退出扰动，变化值参考意义较低。
- 历史分位信号效用减弱。
