固定收益点评：资金企稳，短期或迎长短齐下修复窗口

核心观点与关键数据

• 债市利率波动区间收窄：本周债市整体收涨，1Y、10Y和30Y国债利率分别下行1.04BP、1.33BP和4.25BP，10Y国债利率收至2.14%。
• 央行操作意图：近期央行通过存贷款利率双降、买断式逆回购操作等手段引导短端利率与资金利率下行，存单发行利率下行至1.85%。
• 资金面企稳迹象：大行持续买入短端债券，10/22-11/01累计净买入1Y以内现券超1000亿元，DR001和DR007分别下行至1.3%和1.6%。
• 市场对财政刺激钝化：上周五委员长会议决定召开人大常委会，但市场反应平淡，显示市场已充分消化预期。
• 短端企稳带动长端：短端利率下行通过期限利差传导影响长端定价，8月中旬至9月23日10Y国债和1Y国债收益率分别下行17BP和13BP。

研究结论

• 资金面企稳：短端资金面的先行企稳或带动长端利率的随之企稳，预计接下来两周债市表现可能较好，长端利率回归政策利率的下行窗口。
• 市场观点分歧：市场对基本面预期存在较大分歧，部分观点认为房价回暖可能具有持续性，同时存在对明年债熊的担忧。
• 经济复苏节奏：当前利率市场可能过度定价了宽货币到宽信用的速度，以及政策底到经济底的演进节奏，经济周期复苏需经历政策底→金融底→经济底的阶段。

风险提示

• 央行超预期收紧货币政策
• 理财大规模回表引发市场波动
• 机构行为大幅趋同形成正反馈