北交所信息更新：固态电池合作布局生产设备研发，Q1-3归母净利润+29.96%

北交所信息更新 纳科诺尔（832522.BJ） 2024年11月03日 投资评级：增持（维持） 日期2024/11/1 当前股价(元)24.88 一年最高最低(元)30.30/11.30 总市值(亿元)27.88 流通市值(亿元)16.56 总股本(亿股)1.12 流通股本(亿股)0.67 近3个月换手率(%)334.53 北交所研究团队 固态电池合作布局生产设备研发，Q1-3归母净利润+29.96% ——北交所信息更新 诸海滨（分析师） zhuhaibin@kysec.cn 证书编号：S0790522080007 三季报公布，归母净利润同比增长29.96%，维持“增持”评级 纳科诺尔公布三季报，2024Q1-3实现营收8.54亿元+19.58%，归母净利润15,065.12万元同比增长29.96%。考虑到纳科诺尔在干法电极、固态电池等前沿领域积极布局，同时营收及净利润持续增长，我们小幅上调盈利预测，预计2024-2026年纳科诺尔实现归母净利润1.60/1.79/2.05亿元（原值1.50/1.75/1.99亿元），对应EPS为1.43/1.60/1.83元（原值1.34/1.56/1.77元），当前股价对应PE为20.0/17.9/15.6X，维持“增持”评级。 专精特新“小巨人”复核通过，与四川新能源汽车创新中心签署合作协议 2024年9月14日纳科诺尔公告复核通过第三批国家级专精特新“小巨人”企业。 10月22日公告为提升在固态电池设备领域的研发实力，加快推进产业化，与四川新能源汽车创新中心有限公司就合作开发固态电池产业化关键设备与工艺等达成一致，签署了《科研战略合作框架协议》。合作双方建立联合实验室，根据市场需求，开展固态电池生产设备的开发，合作期限五年。纳科诺尔根据相关技术参数，完成固态电池生产设备的开发工作，配合创新中心进行工艺开发，负责固态电池设备的生产和营销策划，实现产业化。 干法电极、固态电池方兴未艾，纳科诺尔已有产品进入测试及生产阶段 纳科诺尔已经推出干法电极设备四辊、五辊、八辊、十辊等系列产品，目前客户测试反馈良好，正在进行电芯级别测试。2023年5月，纳科诺尔推出了与清研电子联合研发的干法电极成型覆合一体机。纳科诺尔是最早参与固态电池生产设备相关研发的企业之一，主要参与了负极锂带、氧化膜等制备。于2019年开始 与清陶新能源有设备订单的实质性合作，并在2020年荣获其授予的“优秀战略供应商”称号，2022年、2023年连续荣获其“优秀供应商”称号。 指标 2022A 2023A 2024E 2025E 2026E 相关研究报告 营业收入(百万元) 756 946 1,187 1,450 1,713 YOY(%) 94.3 25.0 25.5 22.2 18.1 《锂电辊压设备领军企业研发持续加 归母净利润(百万元) 113 124 160 179 205 力，2024H1归母净利润+30%—北交 YOY(%) 284.6 9.3 28.9 12.1 14.6 风险提示：行业竞争加剧的风险、下游需求不及预期风险、产品较为单一风险。财务摘要和估值指标 北交所研究 开源证券 证券研究报 告 北交所信息更新 毛利率(%) 25.1 25.2 24.7 22.2 21.0 净利率(%) 15.0 13.1 13.5 12.3 12.0 所信息更新》-2024.8.23 《锂电辊压设备“小巨人”市占第一， ROE(%) 36.2 13.9 15.6 15.0 14.8 干法电极、固态电池赛道突破—北交 EPS(摊薄/元) 1.01 1.11 1.43 1.60 1.83 所首次覆盖报告》-2024.6.17 P/E(倍) 28.2 25.8 20.0 17.9 15.6 P/B(倍) 10.2 3.6 3.1 2.7 2.3 数据来源：聚源、开源证券研究所 附：财务预测摘要 资产负债表(百万元)2022A2023A2024E2025E2026E利润表(百万元)2022A2023A2024E2025E2026E 流动资产 1613 2384 2289 2354 2500 营业收入 756 946 1187 1450 1713 现金 146 403 447 535 590 营业成本 566 707 894 1128 1354 应收票据及应收账款 159 245 226 257 270 营业税金及附加 8 8 13 14 17 其他应收款 4 4 5 6 7 营业费用 13 21 21 25 26 预付账款 7 7 10 11 14 管理费用 37 51 53 55 60 存货 1066 1453 1298 1209 1252 研发费用 22 23 28 35 41 其他流动资产 232 272 302 336 366 财务费用 2 -0 1 -0 -1 非流动资产 134 162 278 368 380 资产减值损失 -3 -12 -6 -7 -9 长期投资 0 3 6 9 12 其他收益 24 26 25 27 26 固定资产 50 62 147 231 266 公允价值变动收益 0 0 0 0 0 无形资产 44 44 42 40 38 投资净收益 0 -1 -0 -0 -0 其他非流动资产 40 53 83 88 65 资产处置收益 0 0 0 0 0 资产总计 1747 2547 2568 2722 2880 营业利润 130 141 183 202 234 流动负债 1375 1604 1482 1460 1434 营业外收入 0 0 1 0 0 短期借款 42 100 60 40 20 营业外支出 0 1 0 0 0 应付票据及应付账款 378 357 284 280 262 利润总额 130 141 183 202 234 其他流动负债 956 1148 1138 1140 1152 所得税 17 17 23 23 29 非流动负债 58 49 61 67 56 净利润 113 124 160 179 205 长期借款 29 22 34 40 29 少数股东损益 0 0 0 0 0 其他非流动负债 29 27 27 27 27 归属母公司净利润 113 124 160 179 205 负债合计 1433 1654 1543 1527 1490 EBITDA 135 143 188 213 250 少数股东权益 0 0 0 0 0 EPS(元) 1.01 1.11 1.43 1.60 1.83 股本 60 93 112 112 112 资本公积 108 528 510 510 510 主要财务比率2022A2023A2024E2025E2026E 留存收益 162 286 437 603 790 成长能力 归属母公司股东权益 313 893 1025 1195 1390 营业收入(%) 94.3 25.0 25.5 22.2 18.1 负债和股东权益 1747 2547 2568 2722 2880 营业利润(%) 304.3 8.4 29.6 10.6 15.7 归属于母公司净利润(%) 284.6 9.3 28.9 12.1 14.6 获利能力毛利率(%) 25.1 25.2 24.7 22.2 21.0 净利率(%) 15.0 13.1 13.5 12.3 12.0 现金流量表(百万元)2022A2023A2024E2025E2026E ROE(%) 36.2 13.9 15.6 15.0 14.8 经营活动现金流 -23 -222 251 215 134 ROIC(%) 27.2 11.1 13.4 13.1 13.3 净利润 113 124 160 179 205 偿债能力 折旧摊销 6 8 11 19 27 资产负债率(%) 82.1 64.9 60.1 56.1 51.7 财务费用 2 -0 1 -0 -1 净负债比率(%) -15.0 -25.4 -31.4 -35.1 -36.4 投资损失 -0 1 0 0 0 流动比率 1.2 1.5 1.5 1.6 1.7 营运资金变动 -151 -376 68 6 -97 速动比率 0.4 0.5 0.6 0.7 0.8 其他经营现金流 7 21 12 12 1 营运能力 投资活动现金流 -11 -27 -127 -110 -39 总资产周转率 0.6 0.4 0.5 0.5 0.6 资本支出 11 23 124 107 36 应收账款周转率 9.3 6.3 5.5 6.0 6.5 长期投资 0 -4 -3 -3 -3 应付账款周转率 2.5 2.2 3.0 4.0 5.0 其他投资现金流 0 0 -0 -0 -0 每股指标（元） 筹资活动现金流 32 510 -80 -18 -40 每股收益(最新摊薄) 1.01 1.11 1.43 1.60 1.83 短期借款 42 58 -40 -20 -20 每股经营现金流(最新摊薄) -0.21 -1.98 2.24 1.92 1.20 长期借款 29 -7 12 6 -11 每股净资产(最新摊薄) 2.79 7.97 9.15 10.67 12.41 普通股增加 4 33 19 0 0 估值比率 资本公积增加 19 420 -19 0 0 P/E 28.2 25.8 20.0 17.9 15.6 其他筹资现金流 -62 6 -52 -4 -9 P/B 10.2 3.6 3.1 2.7 2.3 现金净增加额 -2 261 44 88 56 EV/EBITDA 23.2 20.8 15.3 13.0 10.8 数据来源：聚源、开源证券研究所 特别声明 《证券期货投资者适当性管理办法》、《证券经营机构投资者适当性管理实施指引（试行）》已于2017年7月1日起正 式实施。根据上述规定，开源证券评定此研报的风险等级为R4（中高风险），因此通过公共平台推送的研报其适用的投资者类别仅限定为专业投资者及风险承受能力为C4、C5的普通投资者。若您并非专业投资者及风险承受能力为C4、C5的普通投资者，请取消阅读，请勿收藏、接收或使用本研报中的任何信息。 因此受限于访问权限的设置，若给您造成不便，烦请见谅！感谢您给予的理解与配合。 分析师承诺 负责准备本报告以及撰写本报告的所有研究分析师或工作人员在此保证，本研究报告中关于任何发行商或证券所发表的观点均如实反映分析人员的个人观点。负责准备本报告的分析师获取报酬的评判因素包括研究的质量和准确性、客户的反馈、竞争性因素以及开源证券股份有限公司的整体收益。所有研究分析师或工作人员保证他们报酬的任何一部分不曾与，不与，也将不会与本报告中具体的推荐意见或观点有直接或间接的联系。 评级 说明 证券评级 买入（Buy） 预计相对强于市场表现20%以上； 增持（outperform） 预计相对强于市场表现5%～20%； 中性（Neutral） 预计相对市场表现在－5%～＋5%之间波动； 减持（underperform） 预计相对弱于市场表现5%以下。 行业评级 看好（overweight） 预计行业超越整体市场表现； 中性（Neutral） 预计行业与整体市场表现基本持平； 看淡（underperform） 预计行业弱于整体市场表现。 备注：评级标准为以报告日后的6~12个月内，证券相对于市场基准指数的涨跌幅表现，其中A股基准指数为沪深300指数、港股基准指数为恒生指数、新三板基准指数为三板成指（针对协议转让标的）或三板做市指数（针对做市转让标的）、美股基准指数为标普500或纳斯达克综合指数。我们在此提醒您，不同证券研究机构采用不同的评级术语及评级标准。我们采用的是相对评级体系，表示投资的相对比重建议；投资者买入或者卖出证券的决定取决于个人的实际情况，比如当前的持仓结构以及其他需要考虑的因素。投资者应阅读整篇报告，以获取比较完整的观点与信息，不应仅仅依靠投资评级来推断结论。 股票投资评级说明