24Q3业绩高速增长，新品进入加速放量阶段

2024年11月03日 公司研究●证券研究报告 安集科技（688019.SH） 公司快报 24Q3业绩高速增长，新品进入加速放量阶段投资要点2024年10月29日，公司发布2024年第三季度报告。 24Q3营收创历史新高，新品进入加速放量阶段 公司产品研发成果转化及市场拓展如期进行，各类产品市场覆盖稳步提升，配合部分客户上量及国产化进程用量增加。同时，新产品、新客户导入及销售进展顺利，24Q3部分已导入客户端的新品进入放量增长阶段，助力公司单季营收创历史新高。此外，随着产品结构变化，持续高强度研发的新产品收入占比提高，部分产品线生产效率较上年同期有所提升，加之研发费用和各类经营费用保持有序增长，使得利润进一步释放。24Q3公司实现营收5.15亿元，同比增长59.29%，环比增长22.95%；归母净利润1.59亿元，同比增长97.20%，环比增长23.00%，为历年次高；扣非归母净利润1.49亿元，同比增长83.60%，环比增长15.09%；毛利率59.86%，同比提升2.12个百分点，环比提升2.81个百分点。 持续深化“3+1”技术平台建设，积极拓展中国台湾地区市场 公司成功搭建“3+1”技术平台及应用领域，涵盖集成电路制造中的“抛光、清洗、沉积”三大关键工艺。在化学机械抛光液板块，公司致力于实现全品类产品线的布局和覆盖，旨在为客户提供完整的一站式解决方案。公司化学机械抛光液产品已涵盖铜及铜阻挡层抛光液、介电材料抛光液、钨抛光液、基于氧化铈磨料的抛光液、衬底抛光液等多个产品平台。在功能性湿电子化学品板块，公司致力于攻克领先技术节点难关的同时横向拓宽产品品类，目前已涵盖刻蚀后清洗液、光刻胶剥离液、抛光后清洗液及刻蚀液等多种产品系列。先进制程刻蚀后清洗液研发及产业化顺利，持续上量；先进制程碱性抛光后清洗液进展顺利，快速上量。在电镀液及添加剂产品板块，相关产品系列平台和一站式交付能力已经搭建完成。先进封装用电镀液及添加剂已有多款产品实现量产销售，产品包括铜、镍、镍铁、锡银等电镀液及添加剂，应用于凸点、RDL等技术。在集成电路制造领域，铜大马士革工艺及TSV电镀液及添加剂进展也符合预期，测试论证顺利。公司始终坚持“立足中国，服务全球”的战略定位。公司目前正加大投入积极拓展中国台湾地区的市场，引进资深人才加强台湾团队建设，并加快当地化布局，提升公司软硬能力，与客户也有数个项目在进行中。 投资建议：鉴于半导体材料国产化替代进程加速，同时公司新品进入加速放量阶段，我们上调此前对公司的业绩预测。预计2024年至2026年，公司营收分别为18.32/22.22/26.67亿元（前值为16.43/20.37/24.61亿元），增速分别为48.0%/21.3%/20.0%；归母净利润分别为5.52/7.03/8.40亿元（前值为 基础化工|电子化学品Ⅲ 投资评级买入-A(维持)股价(2024-11-01)148.05元交易数据总市值（百万元）19,130.03流通市值（百万元）19,130.03总股本（百万股）129.21流通股本（百万股）129.2112个月价格区间182.07/99.29一年股价表现 资料来源：聚源 升幅%1M3M12M相对收益8.9219.28-2.26绝对收益5.7434.227.19 分析师孙远峰 SAC执业证书编号：S0910522120001sunyuanfeng@huajinsc.cn 分析师王海维 SAC执业证书编号：S0910523020005wanghaiwei@huajinsc.cn 报告联系人吴家欢 wujiahuan@huajinsc.cn 相关报告安集科技：24Q2营收创历史新高，先进制程领域持续发力-华金证券-电子-安集科技-公司快报2024.8.27安集科技：24Q1营收续创新高，新品研发及产业化进展顺利-华金证券-电子-安集科技-公司快报2024.5.16 4.88/6.20/7.65亿元），增速分别为37.1%/27.3%/19.6%；PE分别为34.7/27.2/22.8。公司稳步推进四大核心技术平台建设，新品研发及产业化进展顺利，叠加下游存储厂和晶圆代工厂积极扩产和稼动率回升，未来增长动力足。持续推荐，维持“买入 -A”评级。 风险提示：下游终端市场需求不及预期风险，新技术、新工艺、新产品无法如期产业化风险，市场竞争加剧风险，产能扩充进度不及预期的风险，系统性风险等。 财务数据与估值会计年度 2022A 2023A 2024E 2025E 2026E 营业收入(百万元) 1,077 1,238 1,832 2,222 2,667 YoY(%) 56.8 15.0 48.0 21.3 20.0 归母净利润(百万元) 301 403 552 703 840 YoY(%) 141.0 33.6 37.1 27.3 19.6 毛利率(%) 54.2 55.8 58.7 59.2 59.5 EPS(摊薄/元) 2.33 3.12 4.27 5.44 6.50 ROE(%) 19.8 19.0 20.9 21.3 20.5 P/E(倍) 63.5 47.5 34.7 27.2 22.8 P/B(倍) 12.6 9.0 7.2 5.8 4.7 净利率(%) 28.0 32.5 30.1 31.6 31.5 数据来源：聚源、华金证券研究所 财务报表预测和估值数据汇总 资产负债表(百万元)利润表(百万元) 会计年度2022A2023A2024E2025E2026E会计年度2022A2023A2024E2025E2026E 流动资产 1146 1342 1881 2481 3212 营业收入 1077 1238 1832 2222 2667 现金 329 532 802 1218 1723 营业成本 493 547 757 907 1080 应收票据及应收账款 238 282 409 480 587 营业税金及附加 1 1 2 2 3 预付账款 29 28 43 50 66 营业费用 34 48 60 67 75 存货 366 427 568 665 756 管理费用 69 81 101 116 133 其他流动资产 184 74 59 68 80 研发费用 161 237 330 407 488 非流动资产 902 1261 1433 1476 1539 财务费用 -27 -8 -3 -8 -15 长期投资 74 112 108 108 108 资产减值损失 -9 -9 -15 -11 -4 固定资产 242 309 466 492 517 公允价值变动收益 -10 9 -5 0 0 无形资产 34 80 80 80 80 投资净收益 1 5 -6 0 0 其他非流动资产 552 760 779 795 833 营业利润 339 440 605 769 919 资产总计 2048 2603 3314 3957 4751 营业外收入 0 0 0 0 0 流动负债 377 193 324 349 387 营业外支出 0 0 1 0 0 短期借款 30 10 60 42 20 利润总额 339 440 604 769 919 应付票据及应付账款 86 81 109 118 139 所得税 38 38 52 66 79 其他流动负债 261 103 156 189 227 税后利润 301 403 552 703 840 非流动负债 149 286 347 309 270 少数股东损益 0 0 0 0 0 长期借款 30 95 156 117 78 归属母公司净利润 301 403 552 703 840 其他非流动负债 119 192 192 192 192 EBITDA 377 511 710 890 987 负债合计 526 479 672 657 656 少数股东权益 0 0 0 0 0 主要财务比率 股本 75 99 129 129 129 会计年度2022A2023A2024E2025E2026E 资本公积 792 1019 989 989 989 成长能力 留存收益 653 1023 1528 2170 2938 营业收入(%) 56.8 15.0 48.0 21.3 20.0 归属母公司股东权益 1522 2124 2642 3299 4094 营业利润(%) 154.3 29.8 37.4 27.1 19.6 负债和股东权益 2048 2603 3314 3957 4751 归属于母公司净利润(%) 141.0 33.6 37.1 27.3 19.6 获利能力 现金流量表(百万元) 毛利率(%) 54.2 55.8 58.7 59.2 59.5 会计年度2022A2023A2024E2025E2026E 净利率(%) 28.0 32.5 30.1 31.6 31.5 经营活动现金流 239 336 456 698 764 ROE(%) 19.8 19.0 20.9 21.3 20.5 净利润 301 403 552 703 840 ROIC(%) 17.2 16.1 17.5 18.5 18.3 折旧摊销 44 81 119 144 105 偿债能力 财务费用 -27 -8 -3 -8 -15 资产负债率(%) 25.7 18.4 20.3 16.6 13.8 投资损失 -1 -5 6 0 0 流动比率 3.0 7.0 5.8 7.1 8.3 营运资金变动 -171 -201 -220 -141 -166 速动比率 2.0 4.5 3.9 5.0 6.1 其他经营现金流 93 67 1 0 0 营运能力 投资活动现金流 -257 -316 -273 -187 -167 总资产周转率 0.6 0.5 0.6 0.6 0.6 筹资活动现金流 6 175 87 -95 -91 应收账款周转率 5.2 4.8 5.3 5.0 5.0 应付账款周转率 5.9 6.6 8.0 8.0 8.4 每股指标（元） 估值比率 每股收益(最新摊薄) 2.33 3.12 4.27 5.44 6.50 P/E 63.5 47.5 34.7 27.2 22.8 每股经营现金流(最新摊薄) 1.85 2.60 3.53 5.40 5.91 P/B 12.6 9.0 7.2 5.8 4.7 每股净资产(最新摊薄) 11.78 16.44 20.44 25.53 31.68 EV/EBITDA 49.9 36.9 26.4 20.5 17.9 资料来源：聚源、华金证券研究所 公司评级体系 收益评级： 买入—未来6个月的投资收益率领先沪深300指数15%以上；增持—未来6个月的投资收益率领先沪深300指数5%至15%； 中性—未来6个月的投资收益率与沪深300指数的变动幅度相差-5%至5%；减持—未来6个月的投资收益率落后沪深300指数5%至15%； 卖出—未来6个月的投资收益率落后沪深300指数15%以上；风险评级： A—正常风险，未来6个月投资收益率的波动小于等于沪深300指数波动； B—较高风险，未来6个月投资收益率的波动大于沪深300指数波动； 分析师声明 孙远峰、王海维声明，本人具有中国证券业协会授予的证券投资咨询执业资格，勤勉尽责、诚实守信。本人对本报告的内容和观点负责，保证信息来源合法合规、研究方法专业审慎、研究观点独立公正、分析结论具有合理依据，特此声明。 本公司具备证券投资咨询业务资格的说明 华金证券股份有限公司（以下简称“本公司”）经中国证券监督管理委员会核准，取得证券投资咨询业务许可。本公司及其投资咨询人员可以为证券投资人或客户提供证券投资分析、预测或者建议等直接或间接的有偿咨询服务。发布证券研究报告，是证券投资咨询业务的一种基本形式，本公司可以对证券及证券相关产品的价值、市场走势或者相关影响因素进行分析，形成证券估值、投资评级等投资分析意见，制作证券研究报告，并向本公司的客户发布。 免责声明： 本报告仅供华金证券股份有限公司（以下简称“本公司”）