业绩符合预期，特检放量驱动ICL业务进入加速上升阶段

请务必阅读正文之后的重要声明部分 [Table_Title] 评级：买入(维持) 市场价格：32.02 分析师：谢木青 执业证书编号：S0740518010004 电话：021-20315895 Email：xiemq@r.qlzq.com.cn [Table_Profit] 基本状况 总股本(百万股) 620.46 流通股本(百万股) 457.54 市价(元) 32.02 市值(百万元) 19,867.07 流通市值(百万元) 14,650.56 [Table_QuotePic] 股价与行业-市场走势对比 公司持有该股票比例 相关报告 1 迪安诊断（300244.SZ）：业绩符合预期，常规检测及诊断产品业务保持快速增长 2 迪安诊断（300244.SZ）：业绩符合预期，新冠继续贡献增量，产品+ICL服务恢复加速 3迪安诊断（300244.SZ）：业绩超预期，新冠疫情下ICL业务全面提速，自产产品进入快速放量期 [Table_Finance] 公司盈利预测及估值 指标 2019A 2020A 2021E 2022E 2023E 营业收入（百万元） 8,453.21 10,649.16 11,937.91 12,381.91 13,879.77 增长率yoy% 21.33% 25.98% 12.10% 3.72% 12.10% 净利润（百万元） 347.28 802.93 1,231.63 1,245.75 1,424.56 增长率yoy% -10.63% 131.20% 53.39% 1.15% 14.35% 每股收益（元） 0.56 1.29 1.99 2.01 2.30 每股现金流量 0.78 2.49 2.48 2.95 2.88 净资产收益率 7% 13% 16% 13% 13% P/E 57.21 24.74 16.13 15.95 13.95 PEG -5.38 0.19 0.30 13.91 0.97 P/B 4.99 4.23 3.35 2.77 2.31 投资要点  事件：公司公告2021年中报，实现营业收入57.91亿元，同比增长29.46%，归母净利润7.27亿元，同比增长45.02%，扣非净利润6.34亿元，同比增长34.96%。  业绩符合预期，非新冠业务实现较快速的恢复性增长。公司2021Q2单季度公司实现营业收入29.23亿元，同比下降0.60%%，归母净利润3.89亿元，同比下降21.46%，扣非净利润3.03亿元，同比下降35.25%，主要是受2020Q2新冠检测量大带来的高基数影响，剔除新冠业务，公司产品和ICL业务均实现了较快速的恢复性增长。盈利能力上，由于新冠检测服务持续降价，带来服务毛利率48.61%，同比下降3.40pp，产品业务中自产产品占比进一步提升，带来产品毛利率25.03%，同比提升1.57pp，综合毛利率36.45%，同比下降0.52pp；期间费用率19.87%，同比下降0.48pp，基本保持稳定，公司净利率15.21%，同比增加1.69pp。  常规ICL同比实现52%的快速增长，特检占比39%。2021H1公司诊断服务业务实现收入27.36亿元，同比增长21.39%，其中ICL检验服务总收入27.15亿元，公司38家综合实验室中34家实现盈利，实验室合并口径利润5.12亿元，同比增长18.13%，上半年新冠检测服务完成3500+万人份（1500万管）测试，剔除新冠后常规ICL业务实现收入18.75亿元，同比增长51.67%，较2019H1实现约17%的复合增长。与此同时，公司持续推进特检业务，2021H1实现特检收入6.64亿元，同比增长54.84%，剔除新冠检测后特检占比超过39%。  渠道代理恢复快速增长趋势，自产产品加速放量。2021H1公司产品业务实现收入33.54亿元，同比增长38.89%，其中代理产品实现38%的恢复性增长，自产产品实现收入2.17亿元，同比增长58.99%。公司以临床为导向，不断加速技术和产品创新，2021H1研发投入1.67亿元，同比增长33.47%，开发了一系列肿瘤靶向用药、药物基因组学及遗传学检测产品，包括肠癌靶向用药基因检测、心脑血管以及精神类用药等相关基因分型产品，共拥有5个三类证书、6个二类证书、68个一类证书。  盈利预测与估值：我们根据中报微调盈利预测，预计公司2021-2023年公司收入119.38、123.82、138.80亿元，同比增长12.10%、3.72%、12.10%，归母净利润12.32、12.46、14.35亿元，同比增长53.39%、1.15%、14.35%，对应EPS为1.99、2.01、2.30，目前公司股价对应2021年16倍PE，考虑到公司实验室经营趋势向好，自产产品加速放量，综合服务竞争能力持续提升，维持“买入”评级。  风险提示：实验室盈利时间不确定风险，产品开发风险，应收账款管理风险，新冠疫情持续时间不确定风险。 业绩符合预期，特检放量驱动ICL业务进入加速上升阶段 迪安诊断（300244.SZ）/医疗服务 证券研究报告/公司点评 2021年08月26日 [Table_Industry] -60%-40%-20%0%20%40%60%80%迪安诊断沪深300 请务必阅读正文之后的重要声明部分 - 2 - 公司点评 内容目录 业绩符合预期，非新冠业务实现较快速的恢复性增长 ........................................ - 3 - 特检放量驱动ICL业务提速，自产产品持续放量 ............................................... - 5 - 图表目录 图表1：迪安诊断主要财务指标变化（百万元） ................................................ - 3 - 图表2：迪安诊断营业收入变化情况 ................................................................... - 3 - 图表3：迪安诊断归母净利润变化情况 ............................................................... - 3 - 图表4：迪安诊断产品和服务收入占比情况 ........................................................ - 4 - 图表5：迪安诊断产品和服务毛利占比情况 ........................................................ - 4 - 图表6：迪安诊断三项费用率情况 ...................................................................... - 4 - 图表7：迪安诊断各项业务毛利率情况 ............................................................... - 4 - 图表8：迪安诊断分季度财务数据 ...................................................................... - 5 - 图表9：迪安诊断分季度收入变化 ...................................................................... - 5 - 图表10：迪安诊断分季度归母净利润变化 ......................................................... - 5 - 图表11：迪安诊断诊断服务收入情况 ................................................................. - 6 - 图表12：迪安诊断实验室利润变化情况 ............................................................. - 6 - 图表13：迪安诊断产品收入情况 ........................................................................ - 6 - 图表14：迪安诊断财务报表预测 ........................................................................ - 7 - pOvNqRoNoRoNyRnPoRqMsP6M8QbRoMrRsQrQeRnNxPjMnPsM9PnNuNuOoOuNxNoMnN 请务必阅读正文之后的重要声明部分 - 3 - 公司点评 业绩符合预期，非新冠业务实现较快速的恢复性增长  2021H1公司实现营业收入57.91亿元，同比增长29.46%，归母净利润7.27亿元，同比增长45.02%，扣非净利润6.34亿元，同比增长34.96%。  分业务来看，2021H1公司产品业务实现收入33.54亿元，同比增长38.89%，诊断服务业务实现收入27.36亿元，同比增长21.39%，其中服务收入占比47.24%，毛利占比61.67%。 图表1：迪安诊断主要财务指标变化（百万元） 来源：公司公告，中泰证券研究所 图表2：迪安诊断营业收入变化情况 图表3：迪安诊断归母净利润变化情况 来源：wind，中泰证券研究所 来源：wind，中泰证券研究所 营业收入营业成本营业费用管理费用研发费用财务费用所得税归属母公司净利2020H14,473.352,819.70382.02301.51124.83101.7996.60501.362021H15,791.213,680.40471.91408.56166.61103.93157.81727.09同比增速29.5%30.5%23.5%35.5%33.5%2.1%63.4%45.0%0%10%20%30%40%50%60%70%010002000300040005000600070002020H12021H1同比增速0%20%40%60%80%100%120%02,0004,0006,0008,00010,00012,000主营业务收入（百万元）YOY-20%0%20%40%60%80%100%120%140%0100200300400500600700800900归母净利润（百万元）YOY 请务必阅读正文之后的重要声明部分 - 4 - 公司点评 图表4：迪安诊断产品和服务收入占比情况 图表5：迪安诊断产品和服务毛利占比情况 来源：公司公告，中泰证券研究所 来源：公司公告，中泰证券研究所  2021H1公司销售费用率8.15%，同比下降0.39pp，管理费用率9.93%，同比增长0.40pp，财务费用率1.79%，同比下降0.49pp，期间费用率19.87%，同比下降0.48pp，基本保持稳定；毛利率中，由于新冠检测服务持续降价，带来服务毛利率48.61%，同比下降3.40pp，产品业务中自产产品占比进一步提升，带来产品毛利率25.03%，同比提升1.57pp，综合毛利率36.45%，同比下降0.52pp，公司净利率15.21%，同比增加1.69pp。 图表6：迪安诊断三项费用率情况 图表7：迪安诊断各项业务毛利率情况 来源：wind，中泰证券研究所 来源：wind，中泰证券研究所  分季度来看：公司2021Q2单季度公司实现营业收入29.23亿元，