大炼化周报：油价回落但产品价格相对抗跌，大炼化盈利改善

信达证券股份有限公司 CINDASECURITIESCO.，LTD 北京市西城区宣武门西大街甲127金隅大厦B座邮编：100031 刘奕麟石化行业分析师 执业编号：S1500524040001 联系电话：13261695353 邮箱：liuyilin@cindasc.com 左前明能源行业首席分析师 执业编号：S1500518070001联系电话：010-83326712 邮箱：zuoqianming@cindasc.com 石油加工行业 证券研究报告 行业研究——周报 大炼化周报：油价回落但产品价格相对抗跌，大炼化盈利改善 2024年9月8日 本期内容提要： 国内外重点炼化项目价差跟踪：截至9月6日当周，国内重点大炼化项目价差为2434.56元/吨，环比变化+117.46元/吨（+5.07%）；国外重点大炼化项目价差为958.71元/吨，环比变化+60.23元/吨 （+6.70%）。截至9月6日当周，布伦特原油周均价为75.28美元 /桶，环比变化-6.10%。 【炼油板块】本周EIA显示6月美国总石油需求下降，市场预计全球石油消费量下降，且8月美国制造业采购经理指数不及预期，引发经济及需求担忧，需求疲软的悲观情绪加重；同时供给端显示欧佩克及其盟友将从10月份开始按计划提高石油产量，尽管周后期自愿减产国将减产规模延长到了11月，仍未能彻底扭转市场情绪，加之利比亚动荡有所缓和，加剧了市场对供应过剩担忧，在供需两端利空同时施压背景下，国际油价承压下跌。截至本周🖂（2024年9月6日），布伦特、WTI油价分别为71.47、68.16美元/桶。成品油方面，本周国内外成品油价格下跌。 【化工板块】本周化工板块中，聚烯烃产品受油价波动影响相对小，整体表现较抗跌，主要系市场需求热度回升，聚乙烯、聚丙烯产品价差明 显改善。芳烃板块中，纯苯由于本周北方石油苯炼厂库存较低，整体挺价报盘，叠加目前加氢苯工厂生产仍旧难以高负荷运行，供给端对价格带来支撑。苯乙烯价格小幅上行。丙烯腈产品由于本周行业产能利用率较上周同期有所下降，市场供应小幅缩减，对价格带来明显支撑。MMA由于成本支撑弱势，产品价格明显下跌。PC、EVA产品价格维稳。 【聚酯板块】本周油价大幅回落，聚酯成本端支撑塌陷，特别是上游原料价格下降明显，而长丝产品受需求小幅修复影响，价格相对抗跌，整体盈利有所改善。上游方面，本周PX、PTA、MEG产品价格明显回落，其中PX和PTA价格下跌明显。涤纶长丝方面，本周部分前期减产长丝装置有所重启，但同时纺织市场秋冬面料订单下达速度略有加快，需求端小幅修复。短纤及瓶片产品价格均不同程度下滑，但单吨盈利均有小幅改善。 6大炼化公司涨跌幅：截止2024年9月6日，6家民营大炼化公司近一周股价涨跌幅为荣盛石化（-3.06%）、恒力石化（-5.44%）、东方盛虹（-1.54%）、恒逸石化（-3.62%）、桐昆股份（-6.54%）、新凤鸣（-7.56%）。近一月涨跌幅为荣盛石化（-4.15%）、恒力石化（-4.73%）、东方盛虹（-0.65%）、恒逸石化（-6.98%）、桐昆股份（-14.75%）、新凤鸣（-19.89%）。 风险因素：（1）大炼化装置投产、达产进度不及预期。（2）宏观经济增速下滑，导致需求端表现不振。（3）地缘政治以及厄尔尼诺现象对油价出现大幅度的干扰。（4）PX-PTA-PET产业链产能的重大 变动。 国内外重点大炼化项目价差比较 自2020年1月4日至2024年9月6日，布伦特周均原油价格涨幅为11.55%，我们根据设计方案，以即期市场价格对国内和国外重点大炼化项目做价差跟踪，国内重点大炼化项目周均价差涨跌幅为5.01%，国外重点大炼化项目周均价差涨跌幅为1.84%。 截至9月6日当周，国内重点大炼化项目价差为2434.56元/吨，环比变化+117.46元/吨（+5.07%）；国外重点大炼 化项目价差为958.71元/吨，环比变化+60.23元/吨（+6.70%）。截至9月6日当周，布伦特原油周均价为75.28美元/桶，环比变化-6.10%。 图1：国内大炼化项目周度价差（元/吨，美元/桶） 资料来源：万得，信达证券研发中心 图2：国外大炼化项目周度价差（元/吨，美元/桶） 资料来源：万得，信达证券研发中心 炼油板块 原油：截至2024年9月6日当周，国际原油价格承压下跌。本周EIA显示6月美国总石油需求下降，市场预计全球石油消费量下降，且8月美国制造业采购经理指数不及预期，引发经济及需求担忧，需求疲软的悲观情绪加重；同时供给端显示欧佩克及其盟友将从10月份开始按计划提高石油产量，尽管周后期自愿减产国将减产规模延长到了11月，仍 未能彻底扭转市场情绪，加之利比亚动荡有所缓和，加剧了市场对供应过剩担忧，在供需两端利空同时施压背景下，国际油价承压下跌。截至本周🖂（2024年9月6日），布伦特、WTI油价分别为71.47、68.16美元/桶。 成品油：成品油价格均小幅下跌。国内市场：目前国内柴油、汽油、航煤周均价分别为7414.71（-57.86）、8785.43（-86.43）、6646.43（-59.71）元/吨，折合142.63（-0.58）、169.00（-1.02）、127.81（-0.71）美元/桶，与原油价差 分别为3523.75（+217.58）、4897.42（+191.96）、2751.75（+212.01）元/吨，折合67.35（+4.31）、93.72（+3.87）、 52.52（+4.18）美元/桶。 图3：原油、国内柴油价格及价差（美元/桶，美元/桶）图4：原油、国内柴油价差（美元/桶，美元/桶） 资料来源：万得，信达证券研发中心资料来源：万得，信达证券研发中心 图5：原油、国内汽油价格及价差（美元/桶，美元/桶）图6：原油、国内汽油价差（美元/桶，美元/桶） 资料来源：万得，信达证券研发中心资料来源：万得，信达证券研发中心 图7：原油、国内汽油价格、批零及批发价差（元/吨）图8：国内汽油批零价差（元/吨） 资料来源：万得，信达证券研发中心资料来源：万得，信达证券研发中心 图9：原油、国内柴油价格、批零及批发价差（元/吨）图10：国内柴油批零价差（元/吨） 资料来源：万得，信达证券研发中心资料来源：万得，信达证券研发中心 图11：原油、国内航煤价格及价差（美元/桶，美元/桶）图12：原油、国内航煤价差（美元/桶，美元/桶） 资料来源：万得，信达证券研发中心资料来源：万得，信达证券研发中心 国外成品油价格、价差情况： 东南亚市场：本周新加坡柴油、汽油、航煤周均价分别为4536.39（-197.98）、4200.62（-200.42）、4558.86（-201.56）元/吨，折合87.46（-3.65）、80.98（-3.71）、87.89（-3.72）美元/桶，与原油价差分别为631.47（+63.51）、295.70 （+61.06）、653.95（+59.92）元/吨，折合12.17（+1.24）、5.70（+1.18）、12.61（+1.18）美元/桶。 北美市场：本周美国柴油、汽油、航煤周均价分别为4778.16（-242.24）、4285.17（-631.66）、4462.57（-211.23）元/吨，折合92.12（-4.49）、82.61（-12.00）、86.02（-3.92）美元/桶，与原油价差分别为873.24（+19.24）、380.25 （-370.18）、557.66（+50.25）元/吨，折合16.83（+0.40）、7.33（-7.11）、10.73（+0.97）美元/桶。 欧洲市场：本周欧洲柴油、汽油、航煤周均价分别为4807.20（-181.50）、4990.18（-253.52）、5149.63（-156.61）元/吨，折合92.30（-3.31）、95.81（-4.68）、98.87（-2.82）美元/桶，与原油价差分别为902.29（+79.98）、1085.26 （+7.96）、1244.72（+104.87）元/吨，折合17.02（+1.58）、20.53（+0.21）、23.59（+2.07）美元/桶。 图13：原油、新加坡FOB柴油价格及价差（美元/桶，美元/桶）图14：原油、新加坡FOB柴油价差（美元/桶，美元/桶） 资料来源：万得，信达证券研发中心资料来源：万得，信达证券研发中心 图15：原油、新加坡FOB汽油价格及价差（美元/桶，美元/桶）图16：原油、新加坡FOB汽油价差（美元/桶，美元/桶） 资料来源：万得，信达证券研发中心资料来源：万得，信达证券研发中心 图17：原油、新加坡FOB航煤价格及价差（美元/桶，美元/桶）图18：原油、新加坡FOB航煤价差（美元/桶，美元/桶） 资料来源：万得，信达证券研发中心资料来源：万得，信达证券研发中心 图19：原油、美国柴油价格及价差（美元/桶，美元/桶）图20：原油、美国柴油价差（美元/桶，美元/桶） 资料来源：万得，信达证券研发中心资料来源：万得，信达证券研发中心 图21：原油、美国汽油价格及价差（美元/桶，美元/桶）图22：原油、美国汽油价差（美元/桶，美元/桶） 资料来源：万得，信达证券研发中心资料来源：万得，信达证券研发中心 图23：原油、美国航煤价格及价差（美元/桶，美元/桶）图24：原油、美国航煤价差（美元/桶，美元/桶） 资料来源：万得，信达证券研发中心资料来源：万得，信达证券研发中心 图25：原油、欧洲柴油价格及价差（美元/桶，美元/桶）图26：原油、欧洲柴油价差（美元/桶，美元/桶） 资料来源：万得，信达证券研发中心资料来源：万得，信达证券研发中心 图27：原油、欧洲汽油价格及价差（美元/桶，美元/桶）图28：原油、欧洲汽油价差（美元/桶，美元/桶） 资料来源：万得，信达证券研发中心资料来源：万得，信达证券研发中心 图29：原油、欧洲航煤价格及价差（美元/桶，美元/桶）图30：原油、欧洲航煤价差（美元/桶，美元/桶） 资料来源：万得，信达证券研发中心资料来源：万得，信达证券研发中心 化工品板块 聚乙烯：本周市场需求热度持续回升，但聚乙烯价格受原料价格影响仍较大，部分品种价格小幅下跌，但价差明显改善。本周LDPE、LLDPE、HDPE均价分别为10350.00（+64.29）、8018.43（-93.29）、8350.00（+0.00）元/吨，与原油价差分别为6445.08（+325.77）、4127.25（+181.93）、4445.08（+261.48）元/吨。 EVA：产品价格持稳运行。本周EVA均价10350.00（+0.00）元/吨，EVA-原油价差6445.08（+261.48）元/吨。 纯苯：本周北方石油苯炼厂库存较低，整体挺价报盘，叠加目前加氢苯工厂生产仍旧难以高负荷运行，供给端对价格带来支撑。本周纯苯均价8600.00（+85.71）元/吨，纯苯-原油价差4695.08（+347.20）元/吨。 苯乙烯：产品价格小幅上涨。本周苯乙烯均价9478.57（+21.43）元/吨，苯乙烯-原油价差5595.08（+304.34）元/吨。 图31：原油、聚乙烯LDPE价格及价差（元/吨，元/吨）图32：原油、聚乙烯LDPE价差（元/吨，元/吨） 资料来源：万得，信达证券研发中心资料来源：万得，信达证券研发中心 图33：原油、聚乙烯LLDPE价格及价差（元/吨，元/吨）图34：原油、聚乙烯LLDPE价差（元/吨，元/吨） 资料来源：万得，信达证券研发中心资料来源：万得，信达证券研发中心 图35：原油、聚乙烯HDPE价格及价差（元/吨，元/吨）图36：原油、聚乙烯HDPE价差（元/吨，元/吨） 资料来源：万得，信达证券研发中心资料来源：万得，信达证券研发中心 图37：原油、EVA发泡料价格及价差（元/吨，元/吨）图38：原