2024三季报分析（一）：全A与非金融盈利延续分化

投资策略 证券研究报告|策略研究 2024年11月02日 全A与非金融盈利延续分化——2024三季报分析（一） 一、业绩增长：营收、盈利共同拖累全A非金融业绩增速 1.1业绩增长：全A/全A非金融盈利延续分化，前者修复、后者微降 ——2024年三季度，全A/全A非金融业绩增速延续分化，前者修复、后者微降，全A/全A非金融24Q3归母净利润同比分别为-0.02%/-7.17%，环比分别变动2.59/-1.23pct。 ——主板业绩相对占优，主板/创业/科创/北证24Q3归母净利润同比分别为0.82%/-11.53%/-29.85%/-22.75%；代表大盘的沪深300相对占优、24Q3增速转正至3.08%；必需消费、科技TMT、其他服务占优，金融稳定、科技TMT、中游制造增速改善，其中金融稳定增速转正至4.37%。 1.2营收增长：全A/全A非金融营收增速均继续下行 ——2024年三季度，全A/全A非金融营收增速均继续下行，但下行速度环比放缓，全A/全A非金融24Q3营业收入同比分别为-1.61%/-1.58%，环比分别变动-0.14/-1.08pct。 ——主板营收延续负增，双创增速占优但环比下滑；各宽基并无显著差异，沪深300营收增速相对略优，且边际有所修复；科技TMT营收增长明显占优，此外仅可选消费营收同比正增长，仅金融稳定增速环比改善。 1.3业绩拆解：营收拖累加大，毛利率下滑、费用率增加 ——2024年三季度，全A非金融归母净利润同比负增7.17%，分项看营收负增1.58%、净利率负增5.67%。环比视角看，营收同比与净利率同比均有所下滑，指向营收、盈利共同拖累，其中又以前者下滑幅度相对更大。 ——利润表拆解看，毛利率边际恶化的同时，各项费用率均有不同程度的增加。汇兑损益对2024中报造成明显拖累，这一拖累在三季度仍然存在，但并未出现明显的放大。 1.4行业比较：业绩、营收的绝对高增与环比改善 ——24Q3业绩高增且环比改善：农林牧渔、非银金融、商贸零售。 ——24Q3营收高增且环比改善：电子、食品饮料、机械设备。 ——24Q3增收又增利：电子、社会服务、食品饮料、汽车、通信、家用电器、环保、有色金属。 二、杜邦分析：盈利、周转拖累全A非金融ROE微降 ——2024年三季度，全A/全A非金融ROE分化，前者修复、后者下滑，全A/全A非金融24Q3ROE（TTM）分别为7.98%/7.19%，环比增速分别为0.56%/-2.94%。 ——杜邦拆解来看，盈利能力、营运能力与财务杠杆均形成拖累，其中又以营运能力拖累最为明显。 三、现金流量：经营改善、投资增长、融资低迷 ——全A非金融24Q3现金净流量比例继续为负且进一步下行，融资低迷是主要拖累；经营现金流比例改善，反映A股上市公司经营或出现一定积极信号；投资现金流比例回升，反映A股投资继续增长；筹资现金流比例继续为负且进一步下行，上市公司整体的融资意愿仍然较为低迷。 风险提示：1、公司业绩修正；2、经济超预期波动；3、政策超预期变化。 作者 分析师杨柳 执业证书编号：S0680524010002 邮箱：yangliu3@gszq.com分析师�昱涵 执业证书编号：S0680523070005 邮箱：wangyuhan3665@gszq.com 相关研究 1、《投资策略：11月策略观点与金股推荐：震荡延续波动放大》2024-10-31 2、《海外市场：关注端侧与算力——2024年11月海外金股推荐》2024-10-31 3、《投资策略：10月策略观点与金股推荐》2024-10- 07 请仔细阅读本报告末页声明 内容目录 一、业绩增长：营收、盈利共同拖累全A非金融业绩增速3 1.1业绩增长：全A/全A非金融盈利延续分化，前者修复、后者微降3 1.2营收增长：全A/全A非金融营收下行速度放缓5 1.3业绩拆解：营收拖累加大，毛利率下滑、费用率增加7 1.4行业比较：业绩、营收的绝对高增与环比改善8 二、杜邦分析：三因子共同拖累全A非金融ROE下滑10 三、现金流量：经营改善、投资增长、融资低迷12 四、总结：A股2024三季报梳理13 附录：大类板块与申万行业2024三季报指标汇总14 图表目录 图表1：全A/全A非金融归母净利润同比增速（累计，%）3 图表2：上市板归母净利润同比增速（累计，%）3 图表3：宽基指数归母净利润同比增速（累计，%）4 图表4：行业风格归母净利润同比增速（累计，%）4 图表5：全A/全A非金融营业收入同比增速（累计，%）5 图表6：上市板营业收入同比增速（累计，%）5 图表7：宽基指数营业收入同比增速（累计，%）6 图表8：行业风格营业收入同比增速（累计，%）6 图表9：全A非金融业绩增速拆解（累计，%）7 图表10：全A非金融利润表拆解（单季，%）7 图表11：大类板块业绩增速拆解（累计，%）8 图表12：申万行业归母净利润同比增速（累计，%）8 图表13：申万行业营业收入同比增速（累计，%）9 图表14：申万行业24Q3营收与业绩增速（累计，%）9 图表15：申万行业24Q3业绩增速拆解（累计，%）9 图表16：全A/全A非金融ROE（TTM，%）10 图表17：全A非金融ROE杜邦拆解（TTM，%）10 图表18：全A非金融总资产与固定资产周转率（TTM）11 图表19：全A非金融权益乘数与资产负债率11 图表20：全A非金融净利率、毛利率、三项费用率（TTM，%）11 图表21：全A非金融销售、管理、财务费用率（TTM，%）11 图表22：全A非金融现金流占营业收入比例（TTM，%）12 图表23：A股大类板块与申万行业24Q3业绩增长情况14 图表24：A股大类板块与申万行业24Q3杜邦分析情况15 图表25：A股大类板块与申万行业24Q3盈利能力情况16 图表26：A股大类板块与申万行业24Q3现金流量情况17 一、业绩增长：营收、盈利共同拖累全A非金融业绩增速 1.1业绩增长：全A/全A非金融盈利延续分化，前者修复、后者微降 2024年三季度，全A/全A非金融业绩增速分化，前者修复、后者微降，全A/全A非金融24Q3归母净利润同比分别为-0.02%/-7.17%，环比分别变动2.59/-1.23pct。 图表1：全A/全A非金融归母净利润同比增速（累计，%） 全部A股-归母净利润同比（累计，%）全A非金融-归母净利润同比（累计，%） 120 90 60 30 0 -30 -60 09/1210/1211/1212/1213/1214/1215/1216/1217/1218/1219/1220/1221/1222/1223/12 资料来源：Wind，国盛证券研究所 上市板看，主板业绩相对占优，主板/创业板/科创板/北证24Q3归母净利润同比分别为 0.82%/-11.53%/-29.85%/-22.75%，环比分别变动2.98/-3.41/-4.70/-2.92pct。 图表2：上市板归母净利润同比增速（累计，%） 主板-归母净利润同比（累计，%） 科创板-归母净利润同比（累计，%） 创业板-归母净利润同比（累计，%） 北证-归母净利润同比（累计，%） 120 90 60 30 0 -30 -60 09/1210/1211/1212/1213/1214/1215/1216/1217/1218/1219/1220/1221/1222/1223/12 资料来源：Wind，国盛证券研究所 宽基指数看，代表大盘的沪深300业绩相对占优、24Q3增速转正，沪深300/中证500/中证1000/中证2000的24Q3归母净利润同比分别为3.08%/-10.62%/-9.02%/-21.17%，环比分别变动3.59/-2.18/-0.06/-3.21pct。 图表3：宽基指数归母净利润同比增速（累计，%） 沪深300-归母净利润同比（累计，%） 中证1000-归母净利润同比（累计，%） 中证500-归母净利润同比（累计，%） 中证2000-归母净利润同比（累计，%） 120 90 60 30 0 -30 -60 09/1210/1211/1212/1213/1214/1215/1216/1217/1218/1219/1220/1221/1222/1223/12 资料来源：Wind，国盛证券研究所 行业风格看，必需消费、科技TMT、其他服务业绩占优，24Q3归母净利润同比分别为13.13%、7.52%、7.35%；金融稳定、科技TMT、中游制造增速改善，增速环比分别回升7.39、1.46、0.49pct，其中金融稳定增速转正至4.37%。 图表4：行业风格归母净利润同比增速（累计，%） 2024/9/302024/6/302024/3/3124Q3-24Q224Q2-24Q1 30 20 10 0 -10 -20 -30 -40 金融稳定上游资源中游制造科技TMT必需消费可选消费其他服务 资料来源：Wind，国盛证券研究所 1.2营收增长：全A/全A非金融营收下行速度放缓 2024年三季度，全A/全A非金融营收增速均继续下行，但下行速度环比放缓，全A/全A非金融24Q3营业收入同比分别为-1.61%/-1.58%，环比分别变动-0.14/-1.08pct。 图表5：全A/全A非金融营业收入同比增速（累计，%） 全部A股-营业收入同比（累计，%）全A非金融-营业收入同比（累计，%） 60 50 40 30 20 10 0 -10 -20 09/1210/1211/1212/1213/1214/1215/1216/1217/1218/1219/1220/1221/1222/1223/12 资料来源：Wind，国盛证券研究所 上市板看，主板营收延续负增，双创营收增速占优但环比下滑，主板/创业板/科创板/北证24Q3营收同比分别为-1.81%/1.61%/-1.17%/-6.15%，环比变动-0.03/-1.08/-3.90/1.11pct。 图表6：上市板营业收入同比增速（累计，%） 主板-营业收入同比（累计，%）创业板-营业收入同比（累计，%） 科创板-营业收入同比（累计，%）北证-营业收入同比（累计，%） 80 70 60 50 40 30 20 10 0 -10 -20 09/1210/1211/1212/1213/1214/1215/1216/1217/1218/1219/1220/1221/1222/1223/12 资料来源：Wind，国盛证券研究所 宽基指数看，各宽基整体并无显著差异，沪深300营收增速相对略优，且边际有所修复，沪深300/中证500/中证1000/中证2000的24Q3营业收入同比分别为-1.01%/-2.42%/-2.10%/-2.01%，环比分别变动0.26/-0.79/-1.08/-0.80pct。 图表7：宽基指数营业收入同比增速（累计，%） 沪深300-营业收入同比（累计，%）中证500-营业收入同比（累计，%）中证1000-营业收入同比（累计，%）中证2000-营业收入同比（累计，%） 60 50 40 30 20 10 0 -10 -20 09/1210/1211/1212/1213/1214/1215/1216/1217/1218/1219/1220/1221/1222/1223/12 资料来源：Wind，国盛证券研究所 行业风格看，科技TMT营收增长明显占优，24Q3营业收入同比9.57%，环比回升0.28pct；除科技TMT外，仅可选消费营收同比正增长，24Q3营业收入环比微增0.03pct；除科技TMT外，仅金融稳定增速改善，24Q3营业收入增速环比回升1.83pct。 图表8：行业风格营业收入同比增速（累计，%） 2024/9/302024/6/302024/3/3124Q3-24Q224Q2-24Q1 12 10 8 6 4 2