2024中报分析（一）：全A非金融业绩增速微降

投资策略 证券研究报告|策略研究 2024年09月02日 全A非金融业绩增速微降——2024中报分析（一） 一、业绩增长：需求、费用拖累全A非金融业绩增速微降 1.1业绩增长：全A/全A非金融业绩增速分化，前者修复、后者微降 ——2024年二季度，全A/全A非金融业绩增速分化，前者修复、后者微降，全A/全A非金融24Q2归母净利润同比分别为-2.53%/-5.79%，环比分别变动1.85%/-0.43%。 ——主板业绩相对占优，主板/创业板/科创板/北证24Q2归母净利润同比分别为-2.07%/-8.11%/-25.16%/-19.87%；代表大盘的沪深300业绩增速相对占优，业绩增速为-0.51%；必需消费、其他服务、可选消费、科技TMT业绩增长，上游资源、必需消费、金融稳定增速改善。 1.2营收增长：全A/全A非金融营收增速均继续下行 ——2024年二季度，全A/全A非金融营收增速均继续下行，但下行压力有所缓解，全A/全A非金融24Q2营业收入同比分别为-1.44%/-0.46%，环比变动-0.29%/-1.30%。 ——双创营收增速占优、主板营收延续负增；宽基指数营收普遍负增，大小盘并无显著差异；科技TMT、可选消费、上游资源、必需消费营收增长，科技TMT、上游资源增速改善。 1.3业绩拆解：毛利率回升，但需求疲弱、汇兑损失增加形成拖累 ——2024年二季度，全A非金融归母净利润负增5.79%，分项看营收负增0.46%、净利率负增5.35%。环比视角看，营收同比下滑幅度高于净利率同比增速改善幅度，指向需求对全A非金融业绩增长拖累加大。 ——利润表拆解看，毛利率提升带来提振、汇兑损失增加形成拖累。 1.4行业比较：业绩、营收的绝对高增与环比改善 ——24Q2业绩高增且环比改善：农林牧渔、社会服务、汽车。 ——24Q2营收高增且环比改善：电子、计算机。 ——24Q2增收又增利：社会服务、电子、汽车、轻工制造、食品饮料、石油石化、家用电器。 二、杜邦分析：盈利、周转拖累全A非金融ROE微降 ——2024年二季度，全A/全A非金融ROE分化，前者修复、后者微降，全A/全A非金融24Q2ROE（TTM）分别为7.95%/7.42%，环比增速分别为0.60%/-0.22%。 ——杜邦拆解来看，全A非金融24Q2权益乘数环比增长1.69%，净利率、总资产周转率环比分别下滑0.76%、1.04%，指向杠杆带来提振，盈利与营运能力形成拖累。 三、现金流量：经营承压、投资增长、融资低迷 ——全A非金融24Q2现金净流量比例-1.39%，继续为负且进一步下行；经营现金流比例下滑，反映A股上市公司经营改善态势仍不稳定；投资现金流比例回升，反映A股投资有所增长；筹资现金流比例继续为负且进一步下行，反映上市公司整体的融资意愿仍然较为低迷。 风险提示：1、公司业绩修正；2、经济超预期波动；3、政策超预期变化。 作者 分析师杨柳 执业证书编号：S0680524010002邮箱：yangliu3@gszq.com 分析师�昱涵 执业证书编号：S0680523070005邮箱：wangyuhan3665@gszq.com 相关研究 1、《投资策略：9月策略观点与金股推荐：把握波动中的景气与趋势》2024-08-31 2、《投资策略：9月市场观点：市场整固蓄力，把握长期趋势》2024-08-26 3、《海外市场：关注智能车及算力——2024年8月海外金股推荐》2024-08-01 请仔细阅读本报告末页声明 内容目录 一、业绩增长：需求、费用拖累全A非金融业绩增速微降3 1.1业绩增长：全A/全A非金融业绩增速分化，前者修复、后者微降3 1.2营收增长：全A/全A非金融营收增速均继续下行5 1.3业绩拆解：毛利率回升，但需求疲弱、汇兑损失增加形成拖累7 1.4行业比较：业绩、营收的绝对高增与环比改善8 二、杜邦分析：盈利、周转拖累全A非金融ROE微降10 三、现金流量：经营承压、投资增长、融资低迷12 四、总结：A股2024中报梳理13 附录：大类板块与申万行业2024中报指标汇总14 图表目录 图表1：全A/全A非金融归母净利润同比增速（累计，%）3 图表2：上市板归母净利润同比增速（累计，%）3 图表3：宽基指数归母净利润同比增速（累计，%）4 图表4：行业风格归母净利润同比增速（累计，%）4 图表5：全A/全A非金融营业收入同比增速（累计，%）5 图表6：上市板营业收入同比增速（累计，%）5 图表7：宽基指数营业收入同比增速（累计，%）6 图表8：行业风格营业收入同比增速（累计，%）6 图表9：全A非金融业绩增速拆解（累计，%）7 图表10：全A非金融利润表拆解（单季，%）7 图表11：大类板块业绩增速拆解（累计，%）8 图表12：申万行业归母净利润同比增速（累计，%）8 图表13：申万行业营业收入同比增速（累计，%）9 图表14：申万行业业绩增速拆解（累计，%）9 图表15：全A/全A非金融ROE（TTM，%）10 图表16：全A非金融ROE杜邦拆解（TTM，%）10 图表17：全A非金融净利率、毛利率、三项费用率、销售+管理费用率（TTM，%）11 图表18：全A非金融总资产与固定资产周转率（TTM）11 图表19：全A非金融权益乘数与资产负债率11 图表20：全A非金融现金流占营业收入比例（TTM，%）12 图表21：A股大类板块与申万行业24Q2业绩增长情况14 图表22：A股大类板块与申万行业24Q2杜邦分析情况15 图表23：A股大类板块与申万行业24Q2盈利能力情况16 图表24：A股大类板块与申万行业24Q2现金流量情况17 一、业绩增长：需求、费用拖累全A非金融业绩增速微降 1.1业绩增长：全A/全A非金融业绩增速分化，前者修复、后者微降 2024年二季度，全A/全A非金融业绩增速分化，前者修复、后者微降，全A/全A非金融24Q2归母净利润同比分别为-2.53%/-5.79%，环比分别变动1.85%/-0.43%。 图表1：全A/全A非金融归母净利润同比增速（累计，%） 全部A股-归母净利润同比（累计，%）全A非金融-归母净利润同比（累计，%） 120 90 60 30 0 -30 -60 09/1210/1211/1212/1213/1214/1215/1216/1217/1218/1219/1220/1221/1222/1223/12 资料来源：wind，国盛证券研究所 上市板看，主板业绩相对占优，主板/创业板/科创板/北证24Q2归母净利润同比分别为 -2.07%/-8.11%/-25.16%/-19.87%，环比分别变动2.38%/-4.43%/-18.46%/-3.84%。 图表2：上市板归母净利润同比增速（累计，%） 主板-归母净利润同比（累计，%） 科创板-归母净利润同比（累计，%） 创业板-归母净利润同比（累计，%） 北证-归母净利润同比（累计，%） 120 90 60 30 0 -30 -60 09/1210/1211/1212/1213/1214/1215/1216/1217/1218/1219/1220/1221/1222/1223/12 资料来源：wind，国盛证券研究所 宽基指数看，代表大盘的沪深300业绩增速相对占优，沪深300/中证500/中证1000/中证2000的24Q2归母净利润同比分别为-0.51%/-8.44%/-8.33%/-17.96%，环比分别变动2.58%/4.92%/6.13%/-9.61%。 图表3：宽基指数归母净利润同比增速（累计，%） 沪深300-归母净利润同比（累计，%） 中证1000-归母净利润同比（累计，%） 中证500-归母净利润同比（累计，%） 中证2000-归母净利润同比（累计，%） 120 90 60 30 0 -30 -60 09/1210/1211/1212/1213/1214/1215/1216/1217/1218/1219/1220/1221/1222/1223/12 资料来源：wind，国盛证券研究所 行业风格看，必需消费、其他服务、可选消费、科技TMT业绩增长，24Q2归母净利润同比分别为14.83%、13.45%、6.17%、6.06%；上游资源、必需消费、金融稳定增速改善，增速环比分别回升9.83%、3.64%、1.89%。 图表4：行业风格归母净利润同比增速（累计，%） 2024/6/302024/3/312023/12/3124Q2-24Q124Q1-23Q4 80 60 40 20 0 -20 -40 金融稳定 上游资源 中游制造 科技TMT 必需消费 可选消费 其他服务 资料来源：wind，国盛证券研究所 1.2营收增长：全A/全A非金融营收增速均继续下行 2024年二季度，全A/全A非金融营收增速均继续下行，但下行压力有所缓解，全A/全A非金融24Q2营业收入同比分别为-1.44%/-0.46%，环比分别变动-0.29%/-1.30%。 图表5：全A/全A非金融营业收入同比增速（累计，%） 全部A股-营业收入同比（累计，%）全A非金融-营业收入同比（累计，%） 60 50 40 30 20 10 0 -10 -20 09/1210/1211/1212/1213/1214/1215/1216/1217/1218/1219/1220/1221/1222/1223/12 资料来源：wind，国盛证券研究所 上市板看，双创营收增速占优、主板营收延续负增，主板/创业板/科创板/北证24Q2营收同比分别为-1.74%/2.69%/2.73%/-7.26%，环比变动-0.30%/0.17%/-2.45%/2.15%。 图表6：上市板营业收入同比增速（累计，%） 主板-营业收入同比（累计，%）创业板-营业收入同比（累计，%） 科创板-营业收入同比（累计，%）北证-营业收入同比（累计，%） 80 70 60 50 40 30 20 10 0 -10 -20 09/1210/1211/1212/1213/1214/1215/1216/1217/1218/1219/1220/1221/1222/1223/12 资料来源：wind，国盛证券研究所 宽基指数营收普遍负增，大小盘并无显著差异，沪深300/中证500/中证1000/中证2000的24Q2营业收入同比分别为-1.27%/-1.63%/-0.73%/-1.21%，环比分别变动-0.36%/0.69%/1.11%/-0.84%。 图表7：宽基指数营业收入同比增速（累计，%） 沪深300-营业收入同比（累计，%）中证500-营业收入同比（累计，%）中证1000-营业收入同比（累计，%）中证2000-营业收入同比（累计，%） 60 50 40 30 20 10 0 -10 -20 09/1210/1211/1212/1213/1214/1215/1216/1217/1218/1219/1220/1221/1222/1223/12 资料来源：wind，国盛证券研究所 行业风格看，科技TMT、可选消费、上游资源、必需消费营收增长，24Q2营业收入同比分别为9.29%、1.68%、0.07%、0.32%；科技TMT、上游资源增速改善，增速环比分别回升1.01%、0.26%。 图表8：行业风格营业收入同比增速（累计，%） 2024/6/302024/3/312023/12/3124Q2-24Q124Q1-23Q4 15 10 5 0 -5 -10 -15 金融稳定 上游资源 中游制造 科技TMT 必需消费 可选消费 其他服务 资料来源：wind，国盛证券研究所 1.3业绩拆解：毛利率回升，但需求疲弱、汇兑损失增加形成拖累 根据指标计算公式，业绩增速可以拆解为营业收入增速以及净利率增速，即： 1+归母净利润同比=(1+营业收入同比)