稀土＆小金属周报：供给扰动加剧叠加政策催化，整体看多稀土、战略小金属

行情综述&投资建议 本周（10.28-11.1）沪深300指数下降1.87%，其中有色指数上涨0.83%。个股层面，本周正海磁材、云南锗业涨幅较大，分别上涨47.22%、22.15%；图南股份、福达合金跌幅较大，分别下跌8.37%、8.36%。 稀土：氧化镨钕本周价格为42.32万元/吨，环比上涨0.08%。氧化镝本周价格179.0万元/吨，环比上涨7.19%；氧化铽本周价格594.0万元/吨，环比上涨2.41%；毛坯烧结钕铁硼H35本周价格18.35万元/吨，环比上涨1.10%。近期缅甸动荡局势持续；据SMM，缅甸矿进口关口目前关闭，业内人士预计这一情况将持续至年底，供给受限局面尚未缓解；因而镝、铽价格率先反应，涨幅显著强于镨钕。北方稀土发布11月挂牌价，镨钕价格环比+0.22%至41.66万 元/吨。由于9月进口超预期叠加封关前抢出口，矿商尚有库存，短期看镨钕价格涨幅或弱于重稀土，但缅甸矿作为重稀土镝、铽，轻稀土镨钕供给的重要一环，若供给扰动持续时间超预期，价格有望显著上涨，持续关注缅甸局势。我们测算1-9月国内稀土表观消费和终端消费增速分别为24%/38%,表观消费增速显著低于终端增速，意味着行业库存进一步去化。我们测算2024年全球稀土市场供给和需求增速分别为3%、9%，供需在今年有望显著改善。今年以来，稀土价格历经磨底，在供需改善预期显著加强和“类供改”政策催化的大背景下，商品价格已经较底部上涨近20%，价格重心逐步抬升；稀土管理条例自10月1日实施压缩供给，Q4旺季订单正逐步兑现，叠加缅甸供给扰动或超预期，我们继续看多稀土价格上涨。重申稀土板块股票基本面底部向上、“类供改”政策下价值重估的机会。资源端建议关注北方稀土（轻稀土龙头）、金力永磁（高端磁材龙头，布局人形机器人）。 锑：本周锑锭价格为14.64万元/吨，环比+1.38%；锑精矿价格为12.50万元/吨，环比+0.81%。本周锑锭库存为3630吨，环比持平；氧化锑库存为6101吨，环比上涨0.02%。海外锑价周度环比上涨4.57%至3.55万美元/吨；9月我国出口锑品环比+62%，证明出口管制前的抢出口现象确实存在。据安泰科，市场人士称对某些国家的氧化锑申请渠道已打开；出口有恢复迹象，内外价差已超过10万元/吨，叠加终端光伏玻璃见顶去库、开工下滑幅度减缓，我们认为需求至暗时刻或已过去，锑价拐点确立；且光伏作为资金密集型行业有望受益降息，中长期看海外供应难增、甚至减量明确，锑价望迎第二波上涨。截至9月国内锑消费测算缺口已近2.6万吨，俄矿潜在的造成集中冲击的概率亦较小。锑板块估值或进一步提升。建议关注华锡有色、湖南黄金。 钼：钼精矿本周价格为3760元/吨，环比下降0.53%；钼铁本周价格23.90万元/吨，环比持平。钼精矿本周库存为 4600吨，环比下降2.13%；钼铁本周库存为4660吨，环比上涨0.43%。10月钢招量约1.13万吨，为今年连续第四个 月也是年内第九次单月量超过1万吨；钼铁需求高景气延续；需求良好，钼铁开工水平回升。目前精矿库存水平已去化至低于去年同期水平。在国内降息降准，政策刺激大背景下，钢厂盈利水平有望止跌回升，10月以来钢厂盈利比例出现明显修复；顺价逻辑逐步兑现叠加钢材合金化趋势（钼等元素含量提升），钼价“有量无价”的僵局有望打破，上涨通道进一步明确。盈利占比高的稀缺资源标的有望充分受益。建议关注金钼股份。 锡：锡锭本周价格为25.63万元/吨，环比上涨0.66%；锡锭本周库存为8522吨，环比下降1.33%。近期佤邦工矿局发布通知，禁止停产期间偷挖乱采；10月中旬佤邦发布矿山缴费通知，综合考虑推进流程和佤邦锡矿资源水平，我们认为缅甸锡矿复产进度或不及预期，复产达到的供给高度未必能达到停产前水平。海外半导体被动去库接近尾声，有望进入主动补库阶段，有望对锡需求产生正面影响。在库存快速去化和需求逐步回升的大背景下，即便复产也未必对价格带来显著冲击，价格重心抬升趋势不改。中长期看国内外增量项目较为稀散且仍存在较大不确定性，需求端有望受益AI赋能下、汽车智能化加持的半导体复苏和光伏景气高增，锡供需格局将长期向好。建议关注锡锑资源高成长标的：华锡有色。 钨：钨精矿本周价格14.06万元/吨，环比上涨0.02%；仲钨酸铵本周价格20.87万元/吨，环比上涨0.38%。钨精矿本周库存910吨，环比下降2.15%；仲钨酸铵本周库存230吨，环比持平。 其他小金属：五氧化二钒本周价格为7.95万元/吨，环比上涨1.92%；金属锗本周价格18600元/公斤，环比持平。 风险提示 供给不及预期；新能源产业景气度不及预期；宏观经济波动。 内容目录 一、投资策略4 1.1本周投资观点4 1.2行业与个股走势5 1.3金属价格变化6 二、品种基本面7 2.1稀土7 2.2钨7 2.3钼8 2.4锑8 2.5锡8 2.6镁9 2.7钒9 2.8锗10 2.9锆10 2.10钛10 三、重点公司公告11 四、风险提示11 图表目录 图表1：行业涨跌幅对比5 图表2：能源金属与小金属个股涨幅前五5 图表3：能源金属与小金属个股涨幅后五5 图表4：能源金属与小金属7天、月度、季度价格变化。6 图表5：氧化镨钕价格走势（万元/吨）7 图表6：氧化镝、氧化铽价格（万元/吨）7 图表7：氧化镧、氧化铈价格走势（万元/吨）7 图表8：钕铁硼价格走势（万元/吨）7 图表9：稀土月度出口量（吨）7 图表10：稀土永磁月度出口量（吨）7 图表11：钨精矿与仲钨酸铵价格走势（万元/吨）8 图表12：钨精矿与仲钨酸铵库存（吨）8 图表13：钼精矿与钼铁价格走势（元/吨）8 图表14：钼精矿与钼铁库存（吨）8 图表15：锑锭与锑精矿价格（万元/吨）8 图表16：锑锭和氧化锑库存（吨）8 图表17：锡锭价格（万元/吨）9 图表18：锡锭库存量（吨）9 图表19：镁锭价格走势（元/吨）9 图表20：硅铁价格走势（元/吨）9 图表21：金属镁库存（吨）9 图表22：镁合金库存（吨）9 图表23：五氧化二钒价格走势（万元/吨）10 图表24：钒铁价格走势（万元/吨）10 图表25：金属锗与二氧化锗价格走势（元/公斤）10 图表26：金属锗库存（吨）10 图表27：海绵锆价格走势（元/公斤）10 图表28：锆英砂价格走势（元/吨）10 图表29：海绵钛价格（元/公斤）与钛精矿价格（元/吨）11 图表30：钛精矿周度库存（万吨）11 一、投资策略 1.1本周投资观点 稀土：氧化镨钕本周价格为42.32万元/吨，环比上涨0.08%。氧化镝本周价格179.0万元/吨，环比上涨7.19%；氧化铽本周价格594.0万元/吨，环比上涨2.41%；氧化铈本周价格0.71万元/吨，环比持平；氧化镧本周价格0.40万元/吨，环比持平；毛坯烧结钕铁硼N35本周价格为11.15万元/吨，环比上涨1.83%；毛坯烧结钕铁硼H35本周价格18.35万元/吨，环比上涨1.10%。近期缅甸动荡局势持续；据SMM，缅甸矿进口关口目前关闭，业内人士预计这一情况将持续至年底，供给受限局面尚未缓解；因而镝、铽价格率先反应，涨幅显著强于镨钕。北方稀土发布11月挂牌价，镨钕价格环比+0.22%至41.66万元/吨。 由于9月进口超预期叠加封关前抢出口，矿商尚有库存，短期看镨钕价格涨幅或弱于重稀土，但缅甸矿作为重稀土镝、铽，轻稀土镨钕供给的重要一环，若供给扰动持续时间超预期，价格有望显著上涨，持续关注缅甸局势。我们测算1-9月国内稀土表观消费和终端消费增速分别为24%/38%,表观消费增速显著低于终端增速，意味着行业库存进一步去化。我们测算2024年全球稀土市场供给和需求增速分别为3%、9%，供需在今年有望显著改善。今年以来，稀土价格历经磨底，在供需改善预期显著加强和“类供改”政策催化的大背景下，商品价格已经较底部上涨近20%，价格重心逐步抬升；稀土管理条例自10月1日实施压缩供给，Q4旺季订单正逐步兑现，叠加缅甸供给扰动或超预期，我们继续看多稀土价格上涨。重申稀土板块股票基本面底部向上、“类供改”政策下价值重估的机会。资源端建议关注中国稀土（中重稀土龙头，充分受益整合）、北方稀土（轻稀土龙头，低成本优势显著）、盛和资源（资源布局全球，规模持续扩张）；磁材环节受益标的：金力永磁（磁材龙头，机器人贡献增长空间）；回收标的建议关注华宏科技、三川智慧。 锑：本周锑锭价格为14.64万元/吨，环比+1.38%；锑精矿价格为12.50万元/吨，环比 +0.81%。本周锑锭库存为3630吨，环比持平；氧化锑库存为6101吨，环比上涨0.02%。海外锑价周度环比上涨4.57%至3.55万美元/吨；9月我国出口锑品环比+62%，证明出口管制前的抢出口现象确实存在。据安泰科，市场人士称对某些国家的氧化锑申请渠道已打开；出口有恢复迹象，内外价差已超过10万元/吨，叠加终端光伏玻璃见顶去库、开工下滑幅度减缓，我们认为需求至暗时刻或已过去，锑价拐点确立；且光伏作为资金密集型行业有望受益降息，中长期看海外供应难增、甚至减量明确，锑价望迎第二波上涨。截至9 月国内锑消费测算缺口已近2.6万吨，俄矿潜在的造成集中冲击的概率亦较小。锑板块估值或进一步提升。建议关注华锡有色、湖南黄金、华钰矿业。 钼：钼精矿本周价格为3760元/吨，环比下降0.53%；钼铁本周价格23.90万元/吨，环 比持平。钼精矿本周库存为4600吨，环比下降2.13%；钼铁本周库存为4660吨，环比上 涨0.43%。10月钢招量约1.13万吨，为今年连续第四个月也是年内第九次单月量超过1万吨；钼铁需求高景气延续；需求良好，钼铁开工水平回升。目前精矿库存水平已去化至低于去年同期水平。在国内降息降准，政策刺激大背景下，钢厂盈利水平有望止跌回升， 10月以来钢厂盈利比例出现明显修复；顺价逻辑逐步兑现叠加钢材合金化趋势（钼等元素含量提升），钼价“有量无价”的僵局有望打破，上涨通道进一步明确。盈利占比高的稀缺资源标的有望充分受益，建议关注金钼股份。 锡：锡锭本周价格为25.63万元/吨，环比上涨0.66%；锡锭本周库存为8522吨，环比下降1.33%。近期佤邦工矿局发布通知，禁止停产期间偷挖乱采；10月中旬佤邦发布矿山缴费通知，综合考虑推进流程和佤邦锡矿资源水平，我们认为缅甸锡矿复产进度或不及预期，复产达到的供给高度未必能达到停产前水平。海外半导体被动去库接近尾声，有望进入主动补库阶段，有望对锡需求产生正面影响。在库存快速去化和需求逐步回升的大背景下，即便复产也未必对价格带来显著冲击，价格重心抬升趋势不改。中长期看国内外增量项目较为稀散且仍存在较大不确定性，需求端有望受益AI赋能下、汽车智能化加持的半导体复苏和光伏景气高增，锡供需格局将长期向好。建议关注锡业股份、华锡有色、兴业银锡。 钨：钨精矿本周价格14.06万元/吨，环比上涨0.02%；仲钨酸铵本周价格20.87万元/吨，环比上涨0.38%。钨精矿本周库存910吨，环比下降2.15%；仲钨酸铵本周库存230吨，环比持平。需求预期有所恢复，价格有所上涨。建议关注中钨高新、章源钨业。 其他小金属：五氧化二钒本周价格为7.95万元/吨，环比上涨1.92%；金属锗本周价格18600元/公斤，环比持平。 金属新材料：随着华为、iPhone、小米等手机新品推向市场，带来钛合金边框和折叠屏铰链等上游材料的增量需求，建议关注相关消费电子新材料企业东睦股份、宝钛股份、银邦 图表1：行业涨跌幅对比 股份等。英伟达发布新一代H200芯片，据悉性能较H100提高60%至90%，功率提升芯片电感用量有望增加，建议关注目前产品已经批量用于英伟达H100芯片电感的铂科新材；关注优质软磁粉末供应商悦安新材。 1.2行业与个股走势 沪深300指数下降1.87%，其中有色指数上涨0.83%。 3% 2% 1% 0% -1% -2% -3% -4% -5% -6% 房地产 有商交建非社钢公色贸通筑银会铁用金