策略深度报告：11月度金股：“特朗普交易”和应对“特朗普交易”

证券研究报告·策略报告·策略深度报告 策略深度报告20241031 11月度金股：“特朗普交易”和应对“特朗普交易” 观点 1、“特朗普交易”主要涉及： 1）加关税，影响中国出口。所以我们提示出口链风险。若特朗普上台，为了避免关税及出口的突然冲击，建议避免过度依赖美国出口产业链标的。我们担心11月会有出口链的负向情绪交易，目前出口还停留在业绩基本面，没有反映充分反映加关税预期。往后看，即便出口企业 业绩有增量，我们也担心市场会从长期折价的角度给出口企业相对低估值，对出口企业评价更苛刻。 2）预计美国赤字增加，美国通胀预期加强，美国降息速度和步伐存在不确定性，使得国内降息进度不明朗，所以我们减少单纯受益于货币宽松的科技主题投资，我们认为纯粹受益于货币宽松的主题股票上涨空间有限。 3）美股上涨预期增强，一定程度上不利于外资长钱流向中国资产。 2、应对“特朗普交易”： 1）针对潜在的关税冲击，可能用人民币汇率适度调整来应对，所以我们建议规避一些重资产的企业。 2）潜在关税会导致外需收缩，国内会更加着重刺激内需，消费可能在财政刺激中提高到空前的地位。所以我们增加消费配置。不论是考虑完成今年经济目标，还是应对可能的外需收缩，未来财政刺激方向会 更偏重内需，从政策面推进消费进一步回暖。此外，从经济基本面来看，我们认为今年第三季度的GDP应该是全年低点，第四季度考虑低基数效应以及政策刺激，经济会进一步回升，结合地方化债到企业和居民端，有利于进一步释放居民的消费潜力。 我们的金股组合如下 2024年10月31日 证券分析师陈李 执业证书：S0600518120001 021-60197988 yjs_chenl@dwzq.com.cn 证券分析师曾朵红 执业证书：S0600516080001 021-60199793 zengdh@dwzq.com.cn 证券分析师孙瑜 执业证书：S0600523120002 suny@dwzq.com.cn 证券分析师黄细里 执业证书：S0600520010001 021-60199793 huangxl@dwzq.com.cn 证券分析师周尔双 执业证书：S0600515110002 021-60199784 zhouersh@dwzq.com.cn 证券分析师袁理 执业证书：S0600511080001 021-60199782 yuanl@dwzq.com.cn 证券分析师朱国广 执业证书：S0600520070004 zhugg@dwzq.com.cn 证券分析师�紫敬 执业证书：S0600521080005 021-60199781 wangzj@dwzq.com.cn 证券分析师汤军 执业证书：S0600517050001 021-60199793 tangj@dwzq.com.cn 代码 简称 行业 市值 (亿元) 25EPS （元） 26EPS （元） 25PE 26PE 300750.SZ 宁德时代 电新 11084 14.0 17.2 18 15 301358.SZ 湖南裕能 电新 339 2.9 4.6 15 10 000568.SZ 泸州老窖 食品饮料 2061 10.7 12.5 13 11 300783.SZ 三只松鼠 食品饮料 109 1.5 2.1 19 13 3998.HK 波司登 纺服 521 0.3 0.4 14 13 9868.HK 小鹏汽车-W 汽车 873 -1.3 1.4 / 32 000157.SZ 中联重科 机械 551 0.7 0.8 10 9 0257.HK 光大环境 环保 235 0.7 0.7 5 5 300181.SZ 佐力药业 医药 118 1.0 1.3 16 13 688631.SH 莱斯信息 计算机 178 1.3 1.6 86 67 相关研究 《ETF投资范式崛起，如何影响A股定价？》 数据来源：Wind，东吴证券研究所 注：对应市值、PE收盘价截止2024/10/29，盈利预测源于东吴证券研究所。风险提示：经济增长不及预期；政策推进不及预期；地缘政治风险等 2024-10-27 《增配双创减配主板，电力设备仓位大增——2024Q3公募基金持仓分析》 2024-10-26 1/13 东吴证券研究所 内容目录 1.本月十大金股推荐4 1.1.电新：宁德时代4 1.2.电新：湖南裕能4 1.3.食品饮料：泸州老窖5 1.4.食品饮料：三只松鼠6 1.5.纺织服饰：波司登6 1.6.汽车：小鹏汽车7 1.7.机械设备：中联重科8 1.8.环保：光大环境9 1.9.医药：佐力药业10 1.10.计算机：莱斯信息11 2.本月十大金股财务数据12 3.风险提示12 2/13 东吴证券研究所 图表目录 表1：十大金股财务信息12 3/13 东吴证券研究所 1.本月十大金股推荐 1.1.电新：宁德时代 投资建议： 动力&储能电池全球龙头，结构优化+规模化，Q3毛利率大超预期，当前估值、预期仍处于低位，后续几年预计可实现稳定增长。我们预计24-26年归母净利润502/617/756亿元，同比增长14%/23%/22%，对应PE为22/18/14x，基于公司全球电池龙头地位，给予25年28x，对应目标价393元，维持“买入”评级。 关键假设及驱动因素： 动力方面，宁德时代国内份额后续预计稳定，欧洲新车型25H2推出，宁德时代新定点份额40%+，且海外产能加速建设，美国技术授权方式26年投产，全球份额有望提升至40%。储能方面，宁德时代24年全球份额40%，美国地区份额50%，独供tesla的megapack，远期市占率预计40-50%。整体看，宁德时代24年动储出货预计480GWh，同比增长23%，25年出货预计590GWh，维持20%+增长。公司具有极强的成本、技术和规模优势，以及高海外占比的差异化结构，预计24H2-25年单位盈利可维持稳定。 有别于大众的认识： 市场担心25年欧洲电动车及美国储能需求，我们认为欧洲在碳排考核政策下，有望明年恢复至15-20%增长，且美国大储依赖国内电池，宁德是特斯拉储能电池独供地位不改，且宁德大力发展欧洲、新兴市场大储业务，充分享受储能高景气度，预计明年出货稳定20%+增长。 股价催化剂： 海外大储需求超预期带动排产超预期。风险提示：美国政策变化风险。 1.2.电新：湖南裕能 投资建议： 我们预计公司2024-2026年归母净利9.0/22.0/35.0亿元，同比-43%/+144%/+59%，对应PE为38/15/10倍，考虑公司为铁锂正极龙头，成本优势显著，给予25年23x，目标价67元，维持“买入”评级。 关键假设及驱动因素： 4/13 东吴证券研究所 24H2铁锂加工费基本稳定，低端产品微降，目前二线已亏现金成本，但当前行业龙头满产，预计高端产品加工费下行空间有限，Q4随高端产品占比提升，及明年磷矿投产一体化比例提升，公司净利恢复至0.2-0.3万元/吨确定性高，25年预计出货100万吨。 有别于大众的认识： 压实密度2.6-2.65产品行业开始放量，龙头公司进度领先。其中裕能二烧技术优势领先，Y9C和Y13产品各项性能对比同行更优，目前高压实产品仅富临、裕能可量产，领先其余厂商0.5-1年，产品供不应求，享受3000元/吨溢价，25年我们预计公司高端产品占比有望提升至40%，结构优化增厚盈利。 股价催化剂： 锂电9月排产龙头厂商环增10-20%，主要受益于海外储能需求拉动和国内汽车消费刺激政策，10月预计环比继续3-5%增长，预计景气度持续至11月，铁锂正极9月起需求明显好转，裕能、龙蟠、德方、富临等龙头公司满产。高压实Y13产品11月起单月出货量达到0.5-1万吨，当前高端产品占比接近30%，明年有望提升至40-60%。 风险提示：原材料价格波动超市场预期，电动车销量不及市场预期。 1.3.食品饮料：泸州老窖 投资建议： 1、短期看，公司2024上半年多价格带产品呈现齐驱并进态势，Q2淡季西南国窖开箱开瓶保持稳定，窖龄和泸特开瓶保持较高水位，扫码红包、千一万三、双124工程等举措持续做强消费氛围。 2、中长期看，目标坚定，内外干劲足。公司前三目标坚定，叠加股权激励加持，团队内外士气充足，步伐稳步推进。当前，公司策略灵活务实，全国化版图扎实扩张，持续精耕成熟市场，核心大城市加强核心意见领袖和核心消费者的拓展，华东和华中品牌认知度也逐步提升。 3、当前估值具备安全边际，看好业绩保持较快增长，估值性价比突出。关键假设及驱动因素： 1、普�批价有上行机会，国窖动销及批价预期有望随之改善； 2、大本营基地市场表现稳固（华北和四川）、华东华南市场持续扩张。有别于大众的认识： 5/13 东吴证券研究所 1、公司产品矩阵能适应长期消费承压下的降级需求； 2、数字化优势突出，真实开瓶消费稳定； 3、真实库存的合理性。股价催化剂： 估值消化充分，业绩持续超预期，高端酒批价上行。 风险提示：经济恢复不及预期，需求不及预期，食品安全问题。 1.4.食品饮料：三只松鼠 投资建议： 预计2024-2026年公司营收为101.1/133.0/176.2亿元，同比增长42%/32%/32%；归母净利为4.1/5.9/8.3亿元（前次预测为4.0/5.6/7.3亿元），同比增长86%/44%/42%；对应PE为26/18/13X。维持“买入”评级。 关键假设及驱动因素： 1、公司势能良好，随着线下分销品的导入，预计净利率还会稳步提升。 2、公司开启并购整合战略，符合公司自身发展阶段的需求。有别于大众的认识： 市场对于公司线下渠道有一定担忧，但我们认为在消费降级的背景下，公司凭借高 效率的打法有望弯道超车。股价催化剂： 1、短期看年货节表现；2、中期看线下分销的反馈。3、中长期看并购整合。 风险提示：原材料价格波动、行业竞争加剧。 1.5.纺织服饰：波司登 投资建议： 公司为国内中高端羽绒服龙头，近年来在产品、渠道、品牌、运营等维度综合能力持续提升，业绩保持稳健较快增长。24年在不利的宏观消费环境下，公司夏季防晒服流水同比翻番，冬季经销商订货会下单积极，全年有望兑现高质量增长。预计25-27财年归母净利润分别同比+17%/+14%/+14%，对应PE分别为10/9/8X，过去三年派息率均在 6/13 东吴证券研究所 80%以上，高分红特点突出，推荐买入。关键假设及驱动因素： 1.功能性服饰需求相对刚性，国内羽绒服渗透率较低，羽绒服赛道仍处较快发展阶 段。 2.波司登作为羽绒服龙头，在品牌、产品、渠道、运营等维度具备竞争优势，有望保持较快增长趋势。 3.24年以来羽绒原材料显著涨价，公司原材料资源优势突出，对羽绒进行提前锁价，冬季羽绒服销售份额有望进一步提升。 有别于大众的认识： 1.24年宏观消费环境偏弱，市场担心波司登冬季销售承压，但我们认为波司登布局功能性服饰赛道、需求相对刚性、行业仍处扩容期，预计受宏观环境影响较小。 2.羽绒服行业竞争格局区别于多数其他服装领域，波司登龙头效应突出，叠加原材料涨价背景，龙头优势有望进一步凸显。 股价催化剂： 1.气温变化； 2.消费鼓励政策。 风险提示：降温不及预期，新品效果不及预期。 1.6.汽车：小鹏汽车 投资建议：买入评级，扬长补短，坚定“智驾”。 1.扬长：公司无图全场景智驾技术上持续深耕，保持国内技术领先的优势；短期技术授权费补充现金流，长期有望增强产品竞争力，带来商业模式的向上优化。 2.补短：以中高层团队架构重组为抓手，加强KPI考核。1）渠道营销维度，公司淘汰低效率门店，合并直营经销。2）供应链维度，严打供应链反腐。 3）产品维度，重招海外知名设计师，产品细分市场竞争力以及差异化卖点齐备。关键假设及驱动因素： 公司AI鹰眼纯视觉方案的高阶智驾产品体验落地较好；P7+等公司新一代平台车型 7/13 东吴