策略深度报告：10月度金股，“自下而上”

证券研究报告·策略报告·策略深度报告 策略深度报告20230928 10月度金股：“自下而上”2023年09月28日 观点 当前处在经济政策密集出台后的观察期。我们认为今年的经济同环比低点已过。PPI已触底回升，将推动企业利润率上升，在此期间股市会逐渐提前反映明年初的利润增长。结合三季报，产业趋势以及经济着力点，我们用以下主线构建10月金股组合。 首先，我们看好医药。我们认为医疗反腐已经进行到一个新阶段，利空因素逐渐释放。临床学术会议有序重启，对投资情绪起到正向引导。我们认为现阶段是医药板块底部反转时机。 其次，我们提高科技推荐位次。一是从产业发展趋势来看，半导体产业链自主可控逻辑依旧是重要投资主线。二是从国家政策引导层面来看，数据要素作为新生产要素，现处在政策发力期。根据《企业数据资源相关会计处理暂行规定》，2024年1月1日起，企业数据资源入表。我们认为现阶段政策窗口期，会利好相关企业。 再次，我们继续看好高股息板块。包括石油石化、天然气、煤炭等。一是从股债性价比角度，高股息率股票会吸引类固收资金。尽管高股息股票在过去一段时间已经获得良好超额收益，我们认为还会持续带来超额收益。二是还存在一定的价格上涨逻辑。在2023年9月17发表的《商 品涨，股价会跟涨？》报告中，我们指出商品价格上涨会推升PPI环比向上，进一步提高企业净利润率，促进企业盈利转好，利好相关股票。我们认为年内原油价格可能继续上行或保持高位，利好相关股票。 从次，我们依旧看好具有全球竞争力的中国企业。我们认为国内四季度经济支撑因素之一是出口。当前海外经济上行因素仍在，美国消费仍有一定韧性。此外，当前看中美关系存在缓和迹象。中美经济和金融工作组成立，是积极信号，或将进一步促进双方贸易。相较于美国高企的物 价，中国制造仍具有强吸引力。我们继续看好中国强势制造业企业和具有全球竞争力的企业。 最后，我们继续看好券商和房地产板块。我们认为“活跃资本市场”政策与房地产政策的积极作用还会延续，券商和房地产股票会继续有表现。接下来，“活跃资本市场”的投资端政策，会成为利好券商的主要因素。未来如引入长期资金入市，会进一步提振市场信心。房地产表现依 然是经济企稳的信心根基。当前房地产政策效果处在观察期。我们认为剩余一线城市有可能会出台放松房地产购买等政策。此外，城中村改造仍是当前房地产市场的重点，我们依然看好城中村概念标的。 代码 简称 行业 市值 (亿元) 24EPS （元） 25EPS （元） 24PE 25PE 002262.SZ 恩华药业 医药 268 1.37 1.67 19 16 603439.SH 贵州三力 医药 71 0.90 1.13 19 15 688153.SH 唯捷创芯 电子 240 1.05 1.44 55 40 300212.SZ 易华录 计算机 228 0.23 0.61 149 56 600938.SH 中国海油 能源化工 6181 2.83 2.90 7 7 605368.SH 蓝天燃气 环保 70 1.06 1.17 10 9 600415.SH 小商品城 商社 494 0.51 0.59 18 15 603298.SH 杭叉集团 机械 237 1.81 2.18 14 12 300059.SZ 东方财富 大金融 2407 0.72 0.85 21 18 600266.SH 城建发展 房地产 143 0.67 0.82 9 8 我们的金股组合如下 证券分析师陈李 执业证书：S0600518120001 021-60197988 yjs_chenl@dwzq.com.cn 证券分析师朱国广 执业证书：S0600520070004 zhugg@dwzq.com.cn 证券分析师马天翼 执业证书：S0600522090001 maty@dwzq.com.cn 证券分析师�紫敬 执业证书：S0600521080005 021-60199781 wangzj@dwzq.com.cn 证券分析师陈淑娴 执业证书：S0600523020004 chensx@dwzq.com.cn 证券分析师袁理 执业证书：S0600511080001 021-60199782 yuanl@dwzq.com.cn 证券分析师吴劲草 执业证书：S0600520090006 wujc@dwzq.com.cn 证券分析师周尔双 执业证书：S0600515110002 021-60199784 zhouersh@dwzq.com.cn 证券分析师胡翔 执业证书：S0600516110001 021-60199793 hux@dwzq.com.cn 证券分析师房诚琦 执业证书：S0600522100002 fangcq@dwzq.com.cn 相关研究 《历史上A股是如何走出缩量盘整的？》 数据来源：Wind，东吴证券研究所预测 注：市值、PE收盘价截至2023/09/27，盈利预测源于东吴证券研究所。 风险提示：宏观经济增长不及预期，美联储加息超预期，地缘政治风险。 2023-09-24 《商品涨，股价会跟涨？》 2023-09-17 1/14 东吴证券研究所 内容目录 1.本月十大金股推荐4 1.1.医药：恩华药业4 1.2.医药：贵州三力4 1.3.电子：唯捷创芯5 1.4.计算机：易华录6 1.5.能源化工：中国海油7 1.6.环保：蓝天燃气8 1.7.商社：小商品城8 1.8.机械：杭叉集团10 1.9.大金融：东方财富11 1.10.房地产：城建发展12 2.本月十大金股财务数据13 3.风险提示13 2/14 东吴证券研究所 图表目录 表1：十大金股财务信息（人民币）13 3/14 东吴证券研究所 1.本月十大金股推荐 1.1.医药：恩华药业 投资建议： 1、1）新品密集上市，业绩加速，2023-25年增长中枢有望达20-25%；2）集采出清，长逻辑通顺；3）行业新老交替，新药“量价齐升”；4）估值尚处中枢之下，仍有上行空间。 2、TRV130引领第二增长曲线，有望成为20亿元级别重磅。Oliceridine注射液（简称“TRV130”）自美国Trevena公司引进，放量预期较强：1）研发进度领先；2）销售体系成熟，渠道优势明显；3）镇痛相关恶心、呕吐、呼吸抑制等不良反应发生率低；4）定位镇痛药物大市场，竞争格局良好。 3、镇痛产品推陈出新，贡献新增长点。公司管制类镇痛药于2020-21年集中获批， 市占率较低，有望抢占市场。同时，传统品种依托咪酯、咪达唑仑价格不超过50元/支， 新获批镇痛药在90-140元/支，高毛利品种带动盈利能力提升。关键假设及驱动因素： 1、TRV130、“芬太尼系列+羟考酮”快速放量，驱动业绩增长； 2、精麻药物生产、流通、销售全流程受到强监管，格局、价格中长期稳定。有别于大众的认识： 1、麻药高壁垒，稀缺性强，格局好、价格稳定，业绩较好，持续性较强； 2、估值历史中枢高于40x，估值上修空间较大。股价催化剂： 业绩兑现和加速。 风险提示：新药放量不及预期、核心品种价格降低、带量采购风险。 1.2.医药：贵州三力 投资建议： 1、核心产品开喉剑优势明显，有望纳入基药业绩提速：公司独家品种开喉剑喷雾剂（含儿童型）取自经典苗医验方，喷雾剂型起效更快、适应疾病领域较同类更广、且覆盖终端广泛，截至22年报儿童型已覆盖国内超过98%以上的儿童专科医院，同时还入选国内多部权威的儿科中成药用药指南，市场认可度高。截至22年报成人型专科医 4/14 东吴证券研究所 院覆盖率同样达到64%。参照“基本药物”相关要求，两种剂型均有望在此次基药目录调整中入选。 2、公司积极进行多元化布局，解决产品单一、目前收入结构过于集中的风险：公司于2020年12月参股汉方药业、2022年5月并购德昌祥、2023年1月间接控股无敌制药，持续拓宽公司产品线。其中，汉方药业芪胶升白胶囊是国家重大专项品种，在升白药中临床疗效明确，有望成长为10亿级大品种；德昌祥为百年老字号，拥有众多优 质中药品种，共有药品批准文号69个，其中独家品种9个，并入三力体系后，有望通过三力的学术支持，实现品牌重塑，业绩腾飞。无敌制药同样为云南老字号，其拥有胶囊、膏药、药酒、搽剂四条现代化生产线，进一步将公司产线拓宽至骨病药品。 关键假设及驱动因素： 1、咽喉类疾病领域中成药大单品频出，市场容量大，我们按照是否纳入新版基药目录分别进行测算，若开喉剑两种剂型入选新版基药目录，儿童型/成人型24-26年间收入复合增速有望达32.1%/30.4%，若未入选，24-26年间复合增速有望达20.3%/21.1%。 2、考虑到德昌祥作为中药老字号，优质批文丰富，纳入三力体系后，经过一年整合期以及公司的大力支持，未来业绩有望快速放量，我们预计2023-2025年德昌祥增速为20%/35%30%;同时预计好司特2023-2025年收入增速为20%/50%/40%。公司预计汉方药业2024年-永续期收入增长率分别为12.90%、12.00%、10.00%、7.00%、5.00%，同时预计净利率由2022年的10%提升至2028年的12%。我们按照新增股权比例计算，24年有望增厚收入6亿元，归母净利润3000万元。 有别于大众的认识： 市场认为，贵州三力的开喉剑（儿童型）体量已经较大，即使进入基药，带来的业绩提速也有限，我们认为，当前限制开喉剑放量的是等级医院的限方以及基层医院的覆盖率不够，进入基药目录后，这两个限制条件都将得到较大改善，带动业绩提速。 股价催化剂： 新版基药目录调整工作的启动；参股子公司正式并表。 风险提示：行业政策变更，原材料成本上升，并购整合不及预期风险等。 1.3.电子：唯捷创芯 投资建议： 1、国产PA模组龙头，品类升级提升盈利能力：唯捷创芯深耕模组领域，是国内PA龙头厂商，产品包括射频功率放大器、射频开关芯片、Wi-Fi射频前端模组及接收端模组。公司深耕行业多年，设计经验丰富，自主研发核心技术，获得华为、O/V、小米等 5/14 东吴证券研究所 手机大厂认证并投资。 2、L-PAMiD前景广阔，唯捷放量在即：5G多频段等变化提出更高要求，高性能高集成PA模组价值量更高。Sub-6GHz频段带来全新phase7架构，L-PAMiD高性能高集成度，能更好支持5G手机的多射频器件、多功能，价值量更高。公司有着充足和海外竞争的L-PAMiD产品，已推出5GPA模组和高集成度L-PAMiF模组，2023年有望率先实现L-PAMiD大规模量产。 关键假设及驱动因素： 1、5G射频模组化趋势明确，L-PAMiD是国内半导体射频领域国产替代的重要方 向； 2、射频行业去库存接近尾声，代工稼动率维持低位，行业有望在2025年迎来底部复苏。 有别于大众的认识： 1、美系、日系厂商占据PA模组主要市场空间，但海外龙头产能受限，国产中低端模组逐步替代、L-PAMID设计壁垒极高； 2、唯捷在大客户逐步放量M/Hband模组，完全能证明其产品竞争力。股价催化剂： 1、L-PAMiD实现大规模量产，完成国产替代； 2、国内安卓手机发布新品，带动景气度向上。 风险提示：研发不及预期风险；市场竞争加剧风险；下游需求不及预期。 1.4.计算机：易华录 投资建议： 1、数据资产入表和评估指导意见出台，易华录先行先试：近日，中评协发布《数据资产评估指导意见》，易华录牵头成立数据资产入表服务联合体，主要提供数据存储、数据治理、质量评价、登记确权等技术支持工作，做好入表前期必要的准备工作，并协 同其他专业机构提供数据资产价值评估等服务。 2、正式入表在即，易华录有望打开千亿市场，发挥核心作用：2024年1月1日起数据资产将正式入表，数据资产评估有望打开千亿规模市场。基于全国数据湖的先发布局，我们预计四季度易华录服务全国政务公共数据资产评估入表跑马圈地将持续提速。我们看好易华录背靠中