策略深度报告：5月度金股：“一带一路”
证券研究报告·策略报告·策略深度报告 策略深度报告20230428 5月度金股：“一带一路”2023年04月28日 投资要点： 我们认为5月以后，会有海外长线资金涌入中国资产。推动全球资金配置中国股票的原因来自：1）中国外交的积极成果降低海外配置的政治顾虑；2）全球资本积极寻找美元的替代品，人民币成为重要选择之一；3）如果5月3日是美联储本阶段最后加息，那么人民币和港币利差压 力减轻，美股甚至出现下跌，增加中国资产吸引力。4）中国经济处在正常持续复苏轨道，而美国经济增速预计不断下滑。增量海外资金可能会选择具有全球竞争力的中国资产。 “一带一路”是最具全球竞争力的中国特色估值体系实践。 其一，“一带一路”相关标的是中国特色估值体系的重要组成部分。中国特色估值体系是反映国家战略的资本市场基础设施，而“一带一路”是国家战略的先进探索与重要实践，“一带一路”主题股票当然也是中国特色估值体系的重要组成部分。很多相关股票当前估值处于历史较低 水平，增加了吸引力。 其二，稳定外贸、稳定外资是当前政府工作重心。今年4月25日国务院发表《关于推动外贸稳规模优结构的意见》，明确指出外贸是国民经济的重要组成部分，并给出推动外贸稳规模优结构的诸多举措。“一带一路”是面对可能“惊涛骇浪”冲击下，最重要的稳定外贸手段。 其三，“一带一路”输出的是中国最具全球竞争力的产业。如果有海外资本在5月后逐渐涌入中国资产，全球配置思路中必然会选择最具全球竞争力的中国资产。 其四，一系列催化剂在即。包括不限于东盟峰会、金砖国家领导人峰会、“一带一路”高峰论坛等“一带一路”高规格会议会在今年相继举办。我们认为“一带一路”合作政策会逐步出台，利好相关企业。 其🖂，在全球资本寻找美元替代品的历史潮流中，“一带一路”推动人民币加速国际化。巴西与中国达成本币贸易结算协议，中国进出口银行与沙特国家银行落地首笔贷款合作，中国海油与法国道达尔能源完成首 单以人民币计价结算进口液化天然气采购交易，阿根廷宣布使用人民币结算从中国进口的商品等都是重要例证。 综上考虑，5月金股以“一带一路”为主。我们的金股组合如下： 代码 简称 行业 市值 (亿元) 23EPS （元） 24EPS （元） 23PE 24PE 300795.SZ 米奥会展 建材&食社 72 1.59 2.68 45 27 600415.SH 小商品城 商社 483 0.38 0.43 23 20 600066.SH 宇通客车 汽车 303 0.63 0.91 22 15 000425.SZ 徐工机械 机械 788 0.64 0.75 10 9 688777.SH 中控技术 计算机 504 1.99 2.61 47 36 600583.SH 海油工程 能源化工 278 0.46 0.63 14 10 688100.SH 威胜信息 公用事业 148 1.12 1.46 26 20 600489.SH 中金黄金 钢铁有色 578 0.63 0.75 19 16 301267.SZ 华厦眼科 医药 473 1.19 1.55 71 54 300418.SZ 昆仑万维 传媒 649 1.23 1.48 44 37 数据来源：Wind，东吴证券研究所 注：市值、PE收盘价截至2023/04/27，盈利预测源于东吴证券研究所 风险提示：宏观经济增长不及预期；美联储持续加息；地缘政治风险。 证券分析师陈李 执业证书：S0600518120001 021-60197988 yjs_chenl@dwzq.com.cn 证券分析师黄诗涛 执业证书：S0600521120004 huangshitao@dwzq.com.cn 证券分析师汤军 执业证书：S0600517050001 021-60199793 tangj@dwzq.com.cn 证券分析师吴劲草 执业证书：S0600520090006 wujc@dwzq.com.cn 证券分析师黄细里 执业证书：S0600520010001 021-60199793 huangxl@dwzq.com.cn 证券分析师周尔双 执业证书：S0600515110002 021-60199784 zhouersh@dwzq.com.cn 证券分析师�紫敬 执业证书：S0600521080005 021-60199781 wangzj@dwzq.com.cn 证券分析师陈淑娴 执业证书：S0600523020004 chensx@dwzq.com.cn 证券分析师刘博 执业证书：S0600518070002 liub@dwzq.com.cn 证券分析师杨件 执业证书：S0600520050001 yangjian@dwzq.com.cn 证券分析师朱国广 执业证书：S0600520070004 zhugg@dwzq.com.cn 证券分析师张良卫 执业证书：S0600516070001 021-60199793 zhanglw@dwzq.com.cn 相关研究 1/14 东吴证券研究所 内容目录 1.本月十大金股推荐4 1.1.建材&食社：米奥会展4 1.2.商社：小商品城5 1.3.汽车：宇通客车5 1.4.机械：徐工机械7 1.5.计算机：中控技术7 1.6.能源化工：海油工程8 1.7.公用事业：威胜信息9 1.8.钢铁有色：中金黄金10 1.9.医药：华厦眼科10 1.10.传媒：昆仑万维11 2.本月十大金股财务数据13 3.风险提示13 2/14 东吴证券研究所 图表目录 表1：十大金股财务信息（人民币）13 3/14 东吴证券研究所 1.本月十大金股推荐 1.1.建材&食社：米奥会展 投资建议： 1、中国会展公司的品牌国际化迎来长足发展机遇。中国会展行业规模近千亿，但格局分散，尚未形成跨行业且跨地区的全球品牌。疫后会展业迎来一轮洗牌，兼并重组，寻找新的增长点。随着中国制造、品牌文化的输出对象转向“一带一路”和RCEP区域，米奥等龙头中资会展公司有望形成全球英德以外的第三极势力。 2、公司疫情期间逆势卡位，打造核心竞争力。公司是中国出海自主办展的龙头， 聚焦“一带一路”，服务中国企业走出去。①依托长期的数字化理念和研发，疫情期间逆势扩张，引进人才，开创“双线双展”新模式，拓展了展会的场次和区域，品牌影响力实现较大提升，从而赢得疫后领先卡位优势。②充分利用数字化工具和努力自研数字化产品，降低办展成本，提升客户的参展效果，走出了一条有别于传统会展公司的快速发展道路。③顺应国内会展的国际化需求，对外采取合资、合作和并购的方式，助力其在海外的落地和壮大，从而实现中国会展品牌的崛起。 关键假设及驱动因素： 1、境外自办展业务在2022年底迅速复苏，并有望在未来持续贡献公司80%以上收入。预计2023年营收增速102%，其中自办展收入增长138.2%。 2、各项费用率持续走低，显著受益于公司收入复苏和疫情下降本增效及规模效应带来摊薄。 3、“一带一路”及RCEP发展空间广阔，国内合作机会涌现，中长期潜力空间较大，预计22-25年收入CAGR53%，归母净利CAGR101%。 有别于大众的认识： 1、会展行业是好赛道，强品牌、轻资产、高盈利、强现金流。头部展会具有强品牌和高复购率，利润率弹性显著。跨境展会的举办更需要较多的境内外资源积累，规模递增效应和马太效应明显。 2、公司是境外自办展龙头，疫情前市占率达40%，且主要展会的规模在当地均名列前茅。2022年营收同比增加91.76%，归母净利润同比增加187.41%，拐点已现，但对标国际会展龙头仍有较大差距，未来有望充分受益出口结构转型带来的红利，增长空间广阔。 股价催化剂：外贸数据超预期，2023年办展、展位超预期。 风险提示：国际经济贸易波动，新冠疫情反复风险，行业竞争加剧客户拓展不及市 4/14 东吴证券研究所 场预期风险。 1.2.商社：小商品城 投资建议： 1、中国出口看义乌，义乌出口看小商品城。小商品城管理着国内头部小商品出口集散地——义乌国际商贸城，营业面积640余万方。受益于我国小商品和消费品出口增长的趋势，义乌国际商贸城2016-21年GMV的CAGR达9%。未来随着中国小商品供应链走向世界，义乌小商品出口额仍有望高增，小商品城有望从中充分受益。 2、2020年来公司上线Chinagoods平台，通过产业互联网的形式优化出口供应链 的效率，平台正在快速发展阶段，2022年GMV达357亿/+112%yoy；2月跨境人民币支付平台义支付上线，公司拥有稀缺的支付牌照&支付场景，未来2到3年有望产生利润；近期公司宣布与浙江联通战略合作，共同建设国际数据中心。项目有望推动数据要素流动、集成，帮助公司成为“一带一路”贸易数据枢纽。 3、近期义乌市场的扩建，有望增厚公司利润。公司二区东市场于2022年6月建设完工，1至2层已经完成招商，3层仍在规划中；义乌全球数贸中心已于2022年11月动工，总面积高达约130万方，落成后将大幅增厚公司市场经营面积和市场经营业务的规模。 关键假设及驱动因素： 二区东市场3层在2023年完成招商，并产生4到5亿元招商收入；公司2022至25 年Chinagoods平台会员费收入复合增速50%以上。有别于大众的认识： 公司管理的义乌国际商贸城是小商品出口产业链的核心枢纽，随着“一带一路”政 策推进，公司可以通过多个业务多个维度为商家赋能，并实现成长。 股价催化剂：“一带一路”国家出口额快速成长，公司Chinagoods线上小商品平台不断成熟和完善。 风险提示：新市场扩建进度不及预期，新业务扩展不及预期等。 1.3.汽车：宇通客车 投资建议： 行业维度：大中客行业位于大周期的起点。2009-2017-2022年客车行业经历了一轮 5/14 东吴证券研究所 完整的周期轮回：公交车电动化普及与透支消化叠加三年疫情的冲击。空间来看：疫情后出行需求恢复+公交车替换周期+海外市场复苏，2023-2025年大中客行业总销量预计实现9.6万/11.1万/13.1万，同比+15%/+16%/+18%。格局来看：穿越长周期的验证，大中客行业形成了1超（宇通客车）+2强（金龙汽车+中通客车）。国内座位客车格局集中，宇通市占率40%+，金龙市占率20%+；国内公交车格局较分散，宇通市占率20%+，金龙市占率15%+。出口市场总体延续国内格局。盈利/估值方面：2022年行业盈利仍在磨底，宇通率先走出拐点。中期展望，净利润中枢有望持续回升。 宇通客车：持续高强度研发投入，大中客行业领导者。公司三十年深耕大中客车市场，产品全覆盖5-13米各类客车，2022年公司销售大型/中型/轻型客车11755/11978/6465辆，大中客占市场历年份额维持在30%以上，乘2009年后公交电动化东风新能源客车 峰值销量突破2.5万辆，目前销量中枢维持在1.2万辆以上，市场份额超过20%。公司单车收入屡创新高，2022年公司单车收入为72万元显著高于行业平均，2023年Q1实现81万元再创历史新高，客车产品呈现高端化趋势。2022年公司主动筛选高风险订单“以量保利”效果显著，归母净利润实现7.59亿元，同比+23.7%，归母净利润率为3.5%，同比+0.8pct，成为行业下行期唯一实现历年正盈利的客车企业，跨过行业下行周期业绩呈现全面复苏态势，2023年Q1净利润同比扭亏为盈，盈利端业绩兑现持续超预期。 “技术输出”推动宇通出口的质变成长，未来3-5年有望产值再造一个中国市场。政策支持+疫情后经济复苏，“一带一路”国家客车需求提升；欧洲发达国家客车电动化加速，具备较大存量客车替换需求，客车出口市场总量于2022年达到2.2万辆，初步恢复到疫情前水平。公司出口从“产品输出”走向“技术输出”模式，从“一带一路”市场拓至欧洲高端市场，出口空间变大，盈利中枢提升，2022年出口销量为5683辆，连续两年正增长彰显复苏趋势，
