核心结论
美国10月新增就业人数大幅回落，但失业率维持低位，主因飓风天气和波音公司罢工影响。数据公布后，美联储降息预期变化不大，仍是11月和12月各降25bp，概率约为80%。从高频指标看，美国11月就业大概率将明显改善。我们认为，美联储11月和12月各降息25bp是大概率事件；展望2025年，若美国经济确认软着陆并实现触底回升，同时通胀仍高于2%的目标，则降息节奏可能放缓，甚至不排除暂停降息。
1. 美国10月新增就业大降，主因飓风和罢工影响，失业率维持低位
- 总体就业表现：10月新增非农就业人数1.2万，低于预期值11.3万，9月和8月数据分别由25.4万、15.9万下修至22.3万、7.8万，两月合计下修11.2万。失业率4.1%，与预期值和前值持平。劳动参与率62.6%，略低于预期值和前值62.7%。每周平均工时34.3小时，略高于预期34.2小时，与前值持平。平均时薪环比0.4%，高于预期值、前值、过去12个月均值0.3%。
- 行业就业表现：金融业和信息业的失业率明显下降，采矿业、建筑业、制造业以及低端服务业失业率有所上升，整体就业市场呈现出高端岗位就业改善、中低端岗位就业恶化的情况。
- 数据表现解读：飓风和波音公司罢工导致10月新增就业人数减少，但不会影响失业率，解释了为何失业率仍维持在低位。
2. 非农公布后，美股和美债收益率上涨，美联储降息预期变化不大
- 大类资产表现：标普500、纳斯达克、道琼斯指数分别上涨0.4%、0.8%、0.7%；10Y美债收益率上行8.7bp至4.38%，美元指数上涨0.4%至104.3，现货黄金下跌0.3%至2735.8美元/盎司。
- 降息预期变化：市场依然预期11月和12月各降息25bp，概率约80%，且这一预期自10月初以来基本保持稳定。
3. 美国经济和就业韧性仍强，美联储年内降息无碍、但明年可能放慢
- 就业高频指标表现：当周初请失业金人数在9月底至10月初快速反弹，但10月中旬开始连续回落，目前已降至年初以来的较低水平。持有失业保险人群的失业率（周度）年初以来始终维持在1.2%左右的极低水平。
- 美联储降息展望：近期公布的各项指标显示，美国经济和就业延续温和放缓，但仍有较强韧性，同时通胀出现阶段性反复。我们认为11月和12月各降息25bp是大概率事件，单次再降息50bp的可能性非常低。展望2025年，若美国经济确认软着陆、并且触底回升，同时通胀仍未能降至美联储2%的政策目标，则降息节奏可能放缓、甚至不排除暂停降息。
风险提示
美国经济与通胀、美联储货币政策、地缘冲突等持续超预期。
