海外需求保持高景气，核心品类稳步发展

安克创新（300866.SZ） 海外需求保持高景气，核心品类稳步发展 事件：10月29日，公司发布2024年三季报，2024Q1-3实现营业收入164.49亿元/同比+39.56%，归母净利润14.72亿元/同比+21.29%，扣非归母净利润13.03亿元/同比+41.13%；单2024Q3实现营业收入68.00亿元/同比 +44.05%，归母净利润5.99亿元/同比+52.44%，扣非归母净利润5.37亿元 /同比+41.98%。 海外需求高景气，三大品类稳步发展。2024Q3公司收入同比+44.05%至68亿元，增速环比提升，主要系：①海外市场线上需求景气度较高，亚马逊Prime会员大促日销量再创历史新高；②公司专注发展核心业务，三大品类持续推 新。分产品看，1）充电储能类：在数码充电领域，公司8月发布AnkerPrime系列新品，9月发布AnkerMagGo全新系列；在消费级储能领域，8月推出AnkerSOLIXC300DC系列，消费级储能等新赛道持续贡献收入增量。2）智能创新类：在智能安防领域，7月上线首款指纹把手锁eufySmartLeverLock 证券研究报告|季报点评 2024年11月03日 买入（维持） 股票信息 行业消费电子 前次评级买入 11月01日收盘价（元）78.45 总市值（百万元）41,689.18 总股本（百万股）531.41 其中自由流通股（%）55.78 30日日均成交量（百万股）5.64 股价走势 C33，9月上市eufyCamS3Pro；在智能清洁领域，年初发售的X10ProOmni安克创新沪深300 扫地机在7月PrimeDay中获得亮眼销售表现。3）智能影音类：在无线音频领域，9月首发AeroFit2开放式耳机与SpaceOnePro头戴式耳机，产品实现较大升级；在智能投影领域推出CapsuleAir和Cosmos4KSE投影仪，进一步升级产品性能。 海外市场保持强劲增长，加强独立站渠道建设。1）分地区看，公司2024Q1-3于境内/海外分别实现营收5.73/158.75亿元，分别同比+31.52%/+39.86%； 2）分渠道看，2024Q1-3线上/线下渠道分别实现营业收入114.97/49.52亿元，分别同比+41.70%/+34.82%，其中公司独立站贡献收入16.46亿元/同比+104.52%，占比10.01%。 成本及费用端有所承压，投资收益增厚利润。1）毛利端，2024Q3公司毛利 率同比-0.47pct至42.99%，或因海运运价同比提升所致；2）费用端，公司 2024Q3销售/管理/研发/财务费用率同比-0.81pct/+0.15pct/+1.85pct/- 0.67pct至22.00%/3.29%/8.86%/-0.14%，管理费用增加主要系工资薪酬及股份支付费用增加导致，研发费用增加主要系研发项目及投入增加、研发人员薪酬增加导致。整体期间费用率同比+0.52pct至34.01%；3）盈利端，2024Q3投资收益达1.05亿元/同比+416%，公司归母净利率同比+0.48pct至8.81%。 投资建议：公司为中国出海品牌标杆，既成就了现有产品/品牌/渠道等多方面的核心竞争力，亦印证管理层战略眼光；现有基础积淀构建基石，面对广阔市 场不断迭代，大有可为。报告期内，公司持续推新，利润端显著优化。考虑 2024Q3公司业绩超预期、公司持续推进品类与渠道拓展等因素，我们预计 2024-2026年公司营业收入分别为236.9/294.8/340.2亿元，归母净利润分别为20.88/25.77/31.12亿元，EPS分别为3.93/4.85/5.86元/股，当前股价分别对应20.0/16.2/13.4倍PE，维持“买入”评级。 风险提示：产品研发风险或子品类发展严重不及预期；于渠道端议价能力大幅 减弱或费用大幅提升；国内外宏观经济风险；人才及组织大幅变动。 财务指标 2022A 2023A 2024E 2025E 2026E 营业收入（百万元） 14,251 17,507 23,687 29,478 34,021 增长率yoy（%） 13.3 22.9 35.3 24.4 15.4 归母净利润（百万元） 1,143 1,615 2,088 2,577 3,112 增长率yoy（%） 16.5 41.2 29.3 23.4 20.8 EPS最新摊薄（元/股） 2.15 3.04 3.93 4.85 5.86 净资产收益率（%） 17.1 20.8 22.9 23.4 23.3 P/E（倍） 36.5 25.8 20.0 16.2 13.4 P/B（倍） 6.1 5.2 4.5 3.7 3.1 资料来源：Wind，国盛证券研究所注：股价为2024年11月01日收盘价 50% 34% 18% 2% -14% -30% 2023-112024-032024-072024-11 作者 分析师杜玥莹 执业证书编号：S0680520080008 邮箱：duyueying@gszq.com 相关研究 1、《安克创新（300866.SZ）：收入超预期，利润持续高增》2023-10-30 2、《安克创新（300866.SZ）：持续推新，利润端显著优化》2023-09-05 3、《安克创新（300866.SZ）：AI助力降本增效，业绩增厚可期》2023-05-15 请仔细阅读本报告末页声明 财务报表和主要财务比率 资产负债表（百万元） 利润表（百万元） 会计年度 2022A 2023A 2024E 2025E 2026E 会计年度 2022A 2023A 2024E 2025E 2026E 流动资产 7009 9175 11482 13329 14893 营业收入 14251 17507 23687 29478 34021 现金 946 2065 3229 4018 4942 营业成本 8731 9885 13254 16347 18697 应收票据及应收账款 1222 1528 2193 2438 2907 营业税金及附加 7 10 11 15 17 其他应收款 46 94 95 141 132 营业费用 2938 3887 5234 6587 7688 预付账款 69 17 99 45 122 管理费用 465 583 900 1032 1123 存货 1480 2411 2806 3629 3731 研发费用 1080 1414 2013 2520 2943 其他流动资产 3246 3059 3059 3059 3059 财务费用 67 86 -48 119 79 非流动资产 3124 3602 3911 4132 4348 资产减值损失 -122 -142 -170 -144 -152 长期投资 366 517 798 1007 1232 其他收益 43 82 30 30 30 固定资产 100 107 126 135 131 公允价值变动收益 279 183 70 70 70 无形资产 20 22 23 23 23 投资净收益 118 72 170 98 113 其他非流动资产 2636 2955 2965 2966 2962 资产处置收益 0 1 0 0 0 资产总计 10133 12777 15393 17462 19241 营业利润 1275 1806 2422 2912 3536 流动负债 2144 3421 4788 5000 4455 营业外收入 4 12 8 8 9 短期借款 159 270 1332 833 270 营业外支出 10 5 10 9 8 应付票据及应付账款 785 1553 1582 2285 2138 利润总额 1268 1813 2419 2911 3537 其他流动负债 1199 1598 1874 1882 2047 所得税 82 119 242 224 286 非流动负债 1044 1194 1076 954 829 净利润 1185 1694 2177 2687 3251 长期借款 614 611 492 371 246 少数股东损益 42 79 90 110 140 其他非流动负债 430 584 584 584 584 归属母公司净利润 1143 1615 2088 2577 3112 负债合计 3188 4615 5864 5954 5285 EBITDA 1329 1861 2446 2932 3506 少数股东权益 101 161 251 362 501 EPS（元） 2.15 3.04 3.93 4.85 5.86 股本 406 406 531 531 531 资本公积 2995 3128 3006 3006 3006 主要财务比率 留存收益 3448 4535 5798 7275 9038 会计年度 2022A 2023A 2024E 2025E 2026E 归属母公司股东权益 6843 8000 9278 11146 13455 成长能力 负债和股东权益 10133 12777 15393 17462 19241 营业收入(%) 13.3 22.9 35.3 24.4 15.4 营业利润(%) 16.7 41.7 34.1 20.2 21.4 归属于母公司净利润(%) 16.5 41.2 29.3 23.4 20.8 获利能力毛利率(%) 38.7 43.5 44.0 44.5 45.0 现金流量表（百万元） 净利率(%) 8.0 9.2 8.8 8.7 9.1 会计年度 2022A 2023A 2024E 2025E 2026E ROE(%) 17.1 20.8 22.9 23.4 23.3 经营活动现金流 1424 1430 1034 2338 2587 ROIC(%) 15.0 18.1 18.7 20.7 21.9 净利润 1185 1694 2177 2687 3251 偿债能力 折旧摊销 39 54 39 50 60 资产负债率(%) 31.5 36.1 38.1 34.1 27.5 财务费用 67 86 -48 119 79 净负债比率(%) 3.6 -9.1 -9.5 -20.1 -28.1 投资损失 -118 -72 -170 -98 -113 流动比率 3.3 2.7 2.4 2.7 3.3 营运资金变动 365 -310 -894 -349 -620 速动比率 1.8 1.5 1.4 1.6 2.1 其他经营现金流 -114 -22 -70 -70 -70 营运能力 投资活动现金流 -1892 -4 -108 -102 -92 总资产周转率 1.5 1.5 1.7 1.8 1.9 资本支出 1144 70 28 12 -9 应收账款周转率 12.3 12.7 12.7 12.7 12.7 长期投资 -162 -70 -281 -209 -224 应付账款周转率 10.5 8.5 8.5 8.5 8.5 其他投资现金流 -909 -4 -361 -300 -325 每股指标（元） 筹资活动现金流 197 -613 -824 -948 -1007 每股收益(最新摊薄) 2.15 3.04 3.93 4.85 5.86 短期借款 116 111 0 0 0 每股经营现金流(最新摊薄) 2.68 2.69 1.95 4.40 4.87 长期借款 508 -3 -119 -121 -125 每股净资产(最新摊薄) 12.88 15.05 17.45 20.97 25.31 普通股增加 0 0 125 0 0 估值比率 资本公积增加 -35 134 -122 0 0 P/E 36.5 25.8 20.0 16.2 13.4 其他筹资现金流 -392 -855 -709 -827 -882 P/B 6.1 5.2 4.5 3.7 3.1 现金净增加额 -219 860 101 1288 1488 EV/EBITDA 30.3 21.3 16.2 13.1 10.5