销售降幅收窄，回购提振信心

核心观点与关键数据

招商蛇口2024年前三季度实现营业收入780.09亿元，同比增长2.88%；归母净利润26.01亿元，同比下降31%。利润下降主要由于项目结转毛利率下降。销售方面，2024年前三季度公司销售金额1451.4亿元，同比下降35.9%；销售面积638.0万平方米，同比下降30.5%，降幅较上半年有所收窄。公司保持以销定投，三季度共拿地7宗，主要集中在上海等核心城市，规划建筑面积共59.84万平方米。2024年前三季度公司权益拿地金额为160.2亿元，同比-39.9%，权益拿地面积为65.8万平方米，同比-49.3%。

经营与财务表现

• 营收与利润：营收稳健增长，但毛利率承压，导致归母净利润下滑。随着低毛利项目结转完毕，公司盈利能力预计将逐步恢复。
• 销售情况：销售降幅收窄，但整体仍面临市场压力。
• 拿地策略：聚焦核心城市，保持稳健拿地节奏。

市场信心与投资建议

公司计划通过回购股份提振市场信心，回购金额在3.51亿元至7.02亿元之间。预计2024-2026年营业收入分别为1868.37/2003.82/2129.32亿元，同比分别+6.76%/+7.25%/+6.26%；归母净利润分别为63.56/74.81/90.42亿元，同比分别+0.57%/+17.71%/+20.86%。EPS分别为0.70/0.83/1.00元/股，3年CAGR为12.68%。维持“买入”评级。

风险提示

政策落地不及预期、市场修复不及预期、市场竞争加剧。