核心观点与关键数据
广发证券2024前三季度业绩修复主要得益于投资收益高增，低基数效应显著。公司营业总收入191.37亿元，同比增长6.24%；归母净利润67.64亿元，同比增长16.43%；加权平均ROE 5.26%，较去年同期提升0.45个百分点。其中，第三季度营业总收入73.59亿元，同比增长54.08%，归母净利润24.02亿元，同比增长88.90%。
业务板块表现
- 收费类业务：大资管业务为重要业绩支柱，但受公募基金费率改革影响，手续费净收入同比下降。前三季度，经纪业务手续费净收入39.9亿元，同比下降10.7%；资管业务手续费净收入50.8亿元，同比下降15.7%。公募基金AUM方面，广发基金和易方达基金非货基AUM分别同比增长25%和43%。投行业务表现亮眼，前三季度手续费净收入5.3亿元，同比增长33.1%，境内IPO融资规模8亿元，同比下降60%，但再融资规模69亿元，同比增长20%。
- 资金业务：投资收益单季同比大幅改善，投资规模有所扩张。前三季度投资业务实现收入59.8亿元，同比增长114.7%，其中第三季度投资业务净收入23.1亿元，同比增长740.7%。三季度末金融资产合计规模4239亿元，同比增长15.8%，交易性金融资产规模2845亿元，同比增长28.7%。投资收益率和杠杆均有提升，第三年年化投资收益率为2.31%，投资杠杆为2.97倍。
- 信用业务：受市场环境影响，信用业务净利息收入同比下降，前三季度为13.7亿元，同比下降44.6%。两融业务方面，三季度末融出资金851.3亿元，同比下降6.6%。
盈利预测与评级
考虑到权益市场回暖和投资收益修复，上调公司盈利预测。预计2024-2026年营收分别为262亿、272亿、287亿，同比增长12.5%、3.6%、5.5%；归母净利润分别为89亿、99亿、110亿，同比增长28.2%、10.9%、11.0%；EPS分别为1.17元、1.30元、1.45元。维持“买入”评级。
风险提示
市场修复不及预期、流动性收紧、居民资金入市进程放缓、政策变化风险等。
财务预测摘要
- 资产负债表：投资资产规模持续扩张，交易性金融资产增长显著。负债端，代理买卖证券款和应付职工薪酬有所变化。
- 利润表：投资收益和营业利润预计持续增长，净利润预计2024-2026年分别为89亿、99亿、110亿。
