域控产品及新能源客户放量推动盈利向上

买入（维持） 股价（2024年11月01日）57.06元 域控产品及新能源客户放量推动盈利向上 公司研究|季报点评科博达603786.SH 目标价格71.74元 52周最高价/最低价80.87/42.81元 总股本/流通A股（万股）40,389/40,239 A股市值（百万元）23,046 业绩好于市场预期。公司前三季度营业收入42.73亿元，同比增长33.8%；归母净利润6.07亿元，同比增长33.2%；扣非归母净利润5.68亿元，同比增长31.2%。3季度营业收入15.30亿元，同比增长24.1%，环比增长15.5%；归母净利润2.35亿元，同比增长30.8%，环比增长54.1%；扣非归母净利润2.25亿元，同比增长 30.0%，环比增长56.9%。 3季度毛利率环比向上，费用率及现金流大幅改善。前三季度毛利率29.3%，同比下降1.5个百分点；3季度毛利率29.7%，同比下降0.9个百分点，环比提升3.5个百分点；前三季度期间费用率14.3%，同比下降2.3个百分点，其中销售费用率同 比提升0.7个百分点，管理费用率同比下降1.2个百分点，研发费用率同比下降2.3个百分点，管理费用及研发费用随营收增长显著摊薄。前三季度经营活动现金流净额5.40亿元，同比增长36.0%，主要系销售商品收到的现金增加所致。 域控产品加速放量，新产品有望打开第二增长曲线。公司新老业务齐头并进，前三季度灯控业务、电机控制业务、车载电器与电子业务分别实现营收21.35、6.72、 6.29亿元，同比分别增长29.5%、19.6%、16.7%。域控类产品加速放量，前三季度能源管理系统产品营收5.69亿元，同比增长99.5%；3季度能源管理系统产品营收2.50亿元，同比增长94.3%，环比增长48.5%，占主营业务收入比例从2季度的13.3%提升至16.8%。公司DCC、ASC、eLSV（电子转向柱控制器）、DC/DC、热管理智能执行器等各类新产品获得大众、宝马、奥迪、保时捷等全球客户订单，Efuse（智能保险丝盒）产品获得大众、吉利、理想等客户定点并已于今年量产；参股公司科博达智能科技在自动驾驶域控制器领域获得多个项目定点，预计部分项目预计将在2024年下半年开始量产。预计域控、智驾、Efuse等新产品将推动公司单车配套价值不断提升，成为公司中长期发展重要驱动力。 新势力客户放量有望持续推动公司业绩向上。公司加快推进新能源客户开拓，切入北美造车新势力、理想、蔚来、小鹏、极氪等国内外新势力车企配套体系；上半年大众系营收占比约48%，较年初下降约13.6个百分点，新势力中理想汽车已成为公司上半年第四大客户，销售占比超过10%。随着新势力车企产销量逐步增长、市占 盈利预测与投资建议 率持续提升，预计公司智能化产品订单有望持续释放，助力公司业绩向上。 国家/地区中国 行业汽车与零部件 核心观点 报告发布日期2024年11月02日 1周 1月 3月 12月 绝对表现% -1.14 -6.87 14.46 -17.89 相对表现% 0.54 -3.69 0.69 -26.82 沪深300% -1.68 -3.18 13.77 8.93 姜雪晴jiangxueqing@orientsec.com.cn 执业证书编号：S0860512060001 袁俊轩yuanjunxuan@orientsec.com.cn 执业证书编号：S0860523070005 调整毛利率及费用率等，预测2024-2026年EPS分别为2.11、2.75、3.45元（原 域控产品加速放量，持续拓展新产品新客户 2024-08-25 1.93、2.52、3.13元），维持可比公司24年PE平均估值34倍，目标价71.74 优化产品结构，持续拓展新客户2024-04-28 元，维持买入评级。 风险提示 照明控制业务配套量低于预期、电机控制业务低于预期、车载电器及电子业务低于预期、乘用车行业销量低于预期。 全球化布局持续推进，预计域控产品收入比重将提升 2023-10-28 公司主要财务信息 2022A 2023A 2024E 2025E 2026E 营业收入(百万元) 3,384 4,625 6,094 7,649 9,312 同比增长(%) 20.6% 36.7% 31.8% 25.5% 21.7% 营业利润(百万元) 564 694 1,041 1,356 1,698 同比增长(%) 22.6% 23.1% 50.1% 30.2% 25.3% 归属母公司净利润(百万元) 450 609 854 1,112 1,392 同比增长(%) 15.8% 35.3% 40.3% 30.2% 25.2% 每股收益（元） 1.11 1.51 2.11 2.75 3.45 毛利率(%) 32.9% 29.6% 30.6% 31.2% 31.7% 净利率(%) 13.3% 13.2% 14.0% 14.5% 15.0% 净资产收益率(%) 10.9% 13.8% 17.1% 19.4% 20.9% 市盈率 51.2 37.8 27.0 20.7 16.6 市净率 5.5 4.9 4.3 3.8 3.2 资料来源：公司数据.东方证券研究所预测.每股收益使用最新股本全面摊薄计算. 有关分析师的申明，见本报告最后部分。其他重要信息披露见分析师申明之后部分，或请与您的投资代表联系。并请阅读本证券研究报告最后一页的免责申明。 附表：财务报表预测与比率分析 资产负债表利润表 单位:百万元 2022A 2023A 2024E 2025E 2026E 单位:百万元 2022A 2023A 2024E 2025E 2026E 货币资金 686 997 731 918 1,117 营业收入 3,384 4,625 6,094 7,649 9,312 应收票据、账款及款项融资 1,394 1,909 2,446 3,220 3,865 营业成本 2,271 3,258 4,228 5,261 6,358 预付账款 17 19 25 34 39 营业税金及附加 16 21 27 34 42 存货 1,230 1,346 2,113 2,550 2,961 营业费用 69 78 122 153 186 其他 732 645 745 699 698 管理费用及研发费用 554 676 731 918 1,117 流动资产合计 4,059 4,916 6,061 7,420 8,681 财务费用 (29) (18) 21 26 26 长期股权投资 319 368 302 330 333 资产、信用减值损失 54 69 66 44 32 固定资产 594 726 742 731 694 公允价值变动收益 (4) 2 5 5 5 在建工程 95 98 150 147 146 投资净收益 102 117 100 100 100 无形资产 131 119 114 108 103 其他 16 33 38 38 43 其他 98 128 190 116 125 营业利润 564 694 1,041 1,356 1,698 非流动资产合计 1,236 1,439 1,497 1,432 1,401 营业外收入 3 3 3 3 3 资产总计 5,295 6,356 7,558 8,852 10,082 营业外支出 1 2 1 1 1 短期借款 254 630 945 1,095 988 利润总额 566 695 1,043 1,358 1,700 应付票据及应付账款 419 587 766 957 1,152 所得税 65 44 104 136 170 其他 163 222 186 196 207 净利润 502 650 939 1,222 1,530 流动负债合计 836 1,439 1,897 2,248 2,346 少数股东损益 51 41 84 110 138 长期借款 0 0 0 0 0 归属于母公司净利润 450 609 854 1,112 1,392 应付债券 0 0 0 0 0 每股收益（元） 1.11 1.51 2.11 2.75 3.45 其他 155 118 105 125 116 非流动负债合计 155 118 105 125 116 主要财务比率 负债合计 992 1,557 2,002 2,373 2,462 2022A 2023A 2024E 2025E 2026E 少数股东权益 146 139 224 334 472 成长能力 实收资本（或股本） 404 404 404 404 404 营业收入 20.6% 36.7% 31.8% 25.5% 21.7% 资本公积 1,717 1,811 1,873 1,873 1,873 营业利润 22.6% 23.1% 50.1% 30.2% 25.3% 留存收益 2,036 2,443 3,054 3,867 4,870 归属于母公司净利润 15.8% 35.3% 40.3% 30.2% 25.2% 其他 1 2 1 1 1 获利能力 股东权益合计 4,304 4,798 5,556 6,479 7,620 毛利率 32.9% 29.6% 30.6% 31.2% 31.7% 负债和股东权益总计 5,295 6,356 7,558 8,852 10,082 净利率 13.3% 13.2% 14.0% 14.5% 15.0% ROE 10.9% 13.8% 17.1% 19.4% 20.9% 现金流量表 ROIC 10.6% 12.6% 16.0% 17.7% 19.2% 单位:百万元 2022A 2023A 2024E 2025E 2026E 偿债能力 净利润 502 650 939 1,222 1,530 资产负债率 18.7% 24.5% 26.5% 26.8% 24.4% 折旧摊销 116 140 155 179 191 净负债率 0.0% 0.0% 3.9% 2.8% 0.0% 财务费用 (29) (18) 21 26 26 流动比率 4.85 3.42 3.20 3.30 3.70 投资损失 (102) (117) (100) (100) (100) 速动比率 3.32 2.43 2.03 2.11 2.37 营运资金变动 (658) (309) (1,306) (1,055) (872) 营运能力 其它 161 86 (21) 99 14 应收账款周转率 3.7 3.5 3.6 3.5 3.4 经营活动现金流 (11) 432 (312) 372 790 存货周转率 2.0 2.4 2.3 2.2 2.2 资本支出 (163) (255) (201) (144) (144) 总资产周转率 0.7 0.8 0.9 0.9 1.0 长期投资 (102) (49) 67 (28) (3) 每股指标（元） 其他 262 67 80 144 87 每股收益 1.11 1.51 2.11 2.75 3.45 投资活动现金流 (3) (237) (54) (29) (60) 每股经营现金流 -0.03 1.07 -0.77 0.92 1.96 债权融资 97 (30) (13) 18 (8) 每股净资产 10.29 11.54 13.20 15.21 17.70 股权融资 (173) 93 62 0 0 估值比率 其他 72 46 51 (175) (522) 市盈率 51.2 37.8 27.0 20.7 16.6 筹资活动现金流 (4) 110 100 (157) (530) 市净率 5.5 4.9 4.3 3.8 3.2 汇率变动影响 22 3 -0 -0 -0 EV/EBITDA 33.2 26.5 17.8 13.8 11.3 现金净增加额 3 308 (266) 187 200 EV/EBIT 40.5 32.0 20.3 15.6 12.5 资料来源：东方证券研究所 分析师申