Q3业绩符合市场预期，静待特高压释放业绩弹性

公司2024年前三季度业绩表现呈现营收下降但盈利能力提升的趋势。具体数据如下：

• 营收情况：2024年Q3营收27.50亿元，同比下降24.17%；前三季度累计营收95.86亿元，同比下降11.49%。Q1-Q3营收环比下降，主要受新能源及系统集成板块（占2023年全年25.35%）业务下滑影响。
• 盈利能力：Q3归母净利润2.67亿元，同比增长10.56%；扣非净利润2.53亿元，同比增长32.14%。前三季度归母净利润8.95亿元，同比增长10.41%；扣非净利润8.64亿元，同比增长20.23%。销售毛利率逐季提升，前三季度达21.94%，同比提升3.21pct。
• 费用率：前三季度销售期间费用率11.38%，同比提升2.34pct，主要因规模控制，其中销售费用率提升较快，或带动业务拓展。

行业背景与机遇：

• 特高压建设节奏加快，多条2023年核准线路（如陇东—山东±800kV）进展顺利，产业链公司Q4业绩有望弹性释放。
• 柔性直流技术发展加速，新疆南疆新能源基地核准有望提速，进一步利好公司业绩。

预测与建议：

• 预计2024年四季度起特高压工程进入主设备安装阶段，公司业绩弹性增强。
• 维持2024-2026年归母净利润预测分别为12.16/17.11/20.26亿元（同比增长20.92%/40.74%/18.42%），对应PE分别为25/18/15倍，维持“买入”评级。

风险提示：电网投资不及预期、特高压规划落地不及预期、技术路线变更、原材料波动、竞争加剧及数据时效性风险。