中裕科技2024三季度点评：中高端产品优势显著，新设孙公司提升竞争力

2024年前三季度，公司实现营业总收入4.37亿元，同比下降8.07%；归母净利润0.76亿元，同比下降16.83%；扣非后归母净利润0.72亿元，同比下降19.57%。单三季度数据进一步下滑，营业总收入1.47亿元，同比下降15.40%；归母净利润0.39亿元，同比下降3.74%；扣非后归母净利润0.36亿元，同比下降4.73%。具体来看，利润水平小幅下滑主要受以下因素影响：①净利率水平下降，前三季度毛利率48.36%、净利率17.31%，较上年同期分别变动0.43pct和-1.98pct；②费用率上升，销售、管理、研发、财务费用率分别为11.60%、9.93%、6.07%、0.25%，综合费用率上升3.48pct；③运营压力增加，经营净现金流-0.23亿元，同比下降158.95%，主要因销售减少、回款减少及客户信用账期增加。行业方面，低端过剩产能将被淘汰，公司立足中高端产品优势显著，产品毛利率常年维持在40%以上，海外收入占比近7成，已取得多项海外认证。公司新设孙公司滁州平裕管道科技有限公司，旨在提升研发能力、开拓业务、增强盈利能力。维持“增持”评级，预测2024-2026年归母净利润分别为1.31/1.39/1.58亿元，对应PE分别为14.1/13.2/11.7倍。风险提示包括政策变化、汇率波动、信息更新不及时及行业规模测算偏差。