尚太科技2024半年报点评：产品具备差异化竞争优势，市占率持续提升

2024年09月10日 公司点评 公买入/维持 司 研尚太科技(001301) 究目标价: 昨收盘:40.19 尚太科技2024半年报点评：产品具备差异化竞争优势，市占率持续提升 走势比较 23/9/11 23/11/22 24/2/2 24/4/14 24/6/25 24/9/5 太 0% 平 (12%) 洋 (24%) 证 (36%) 券 (48%) 股 (60%) 份尚太科技沪深300 有股票数据 限 公总股本/流通(亿股)2.61/2.61 司总市值/流通(亿元)104.88/104.88 事件：公司发布2024年半年报，公司2024上半年实现营收20.93亿 元，同比+6.45%；归母净利3.57亿元，同比-11.86%，扣非净利3.48亿元，同比-10.78%。 公司“快充”“超充”负极产品具备差异化优势，出货量同比大幅提升。公司具备高倍率性能的“快充”“超充”等新一代动力电池负极材料产品的大批量生产能力，受益于相关产品市场需求的快速增长，公司在2024年1-6月实现了负极材料销售数量的快速增加，销售 数量达8.38万吨，较2023年同比增长超55%。 积极实践降本增效措施，盈利水平保持领先。公司的成本优势主要基于一体化生产模式，公司负极材料生产全部工序均自主进行，特别是石墨化工序，自供率位居行业前列，从而减少因委托加工导致的毛利流出，并且各个工序紧凑分布在同一生产基地，提升了整体生产效率。公司积极实践各项降本增效措施，进行工艺、装备更新，并通 过信息化、智能化、精细化管理提高生产效率，如公司自主设计的石 12个月内最高/最低价 证(元) 券相关研究报告 研 52.6/22.71 墨化炉在每个生产基地均进行不断优化，在质量稳定的同时不断探索“成本极限”。公司在负极材料整体价格水平远低于上年同期的情况下，净利润行业领先。 究<<【太平洋新能源】尚太科技2023年报中报点评报告——市占率和平台能告力持续提升，引领出海和新技术发 展>>--2023-08-17 证券分析师：刘强 电话： E-MAIL：liuqiang@tpyzq.com 分析师登记编号：S1190522080001 研究助理：谭甘露 电话： E-MAIL：tangl@tpyzq.com 一般证券业务登记编号：S1190122100017 积极拓展优质大客户，市占率持续上升。截至2024年6月，公 司已进入下游知名行业如宁德时代、宁德新能源、国轩高科、蜂巢能源、欣旺达、远景动力、瑞浦兰钧等知名锂离子电池厂商的供应链，并参与新产品开发，不断深化合作，市场份额有望持续上升。 投资建议：考虑行业竞争加剧，我们下调盈利预测，预计 2024/2025/2026年公司营业收入分别为47.00/59.60/95.00亿元,同比增长7.04%/26.81%/59.40%；归母净利润分别7.27/9.18/12.57亿元（2024、2025原预期11.79/16.32亿元，新增2026年预测），同比增长0.56%/26.25%/36.93%。对应EPS分2.79/3.52/4.82元。当前股价对应PE14.43/11.43/8.35。维持“买入”评级。 风险提示：行业竞争加剧、下游需求不及预期、海外及新业务发展不及预期。 盈利预测和财务指标 2023A 2024E 2025E 2026E 营业收入（百万元）4,390.76 4,700.00 5,960.00 9,500.00 营业收入增长率(%)-8.18% 7.04% 26.81% 59.40% 归母净利（百万元）722.90 726.96 917.77 1,256.66 净利润增长率(%)-43.94% 0.56% 26.25% 36.93% 摊薄每股收益（元）2.78 2.79 3.52 4.82 市盈率（PE）13.17 14.43 11.43 8.35 资料来源：携宁，太平洋证券，注：摊薄每股收益按最新总股本计算 资产负债表（亿） 利润表（亿） 2022A 2023A 2024E 2025E 2026E 2022A 2023A 2024E 2025E 2026E 货币资金 22 1 7 14 24 营业收入 48 44 47 60 95 应收和预付款项 23 18 18 19 24 营业成本 28 32 36 45 75 存货 15 11 12 13 15 营业税金及附加 0 0 0 0 1 其他流动资产 3 17 14 14 10 销售费用 0 0 0 0 0 流动资产合计 63 47 51 60 74 管理费用 1 1 1 1 2 长期股权投资 0 0 0 0 0 财务费用 1 0 0 0 0 投资性房地产 0 0 0 0 0 资产减值损失 -1 -1 0 0 0 固定资产 22 23 24 24 24 投资收益 0 0 0 0 0 在建工程 1 0 3 5 7 公允价值变动 0 0 0 0 0 无形资产开发支出 2 2 3 4 4 营业利润 16 9 9 11 16 长期待摊费用 0 0 0 0 0 其他非经营损益 0 0 0 0 0 其他非流动资产 64 48 53 61 75 利润总额 16 9 9 11 16 资产总计 89 74 82 93 110 所得税 3 2 2 2 3 短期借款 17 7 6 6 6 净利润 13 7 7 9 13 应付和预收款项 4 2 3 4 6 少数股东损益 0 0 0 0 0 长期借款 0 4 5 6 7 归母股东净利润 13 7 7 9 13 其他负债 16 5 3 4 5 负债合计 37 18 18 20 25 预测指标 股本 3 3 3 3 3 2022A 2023A 2024E 2025E 2026E 资本公积 30 30 31 31 31 毛利率 41.65% 27.74% 24.24% 23.94% 21.05% 留存收益 19 24 31 40 53 销售净利率 26.97% 16.46% 15.47% 15.40% 13.23% 归母公司股东权益 52 57 64 73 86 销售收入增长率 104.70% -8.18% 7.04% 26.81% 59.40% 少数股东权益 0 0 0 0 0 EBIT增长率 144.76% -45.78% 3.02% 24.30% 35.13% 股东权益合计 52 57 64 73 86 净利润增长率 137.26% -43.94% 0.56% 26.25% 36.93% 负债和股东权益 89 74 82 93 110 ROE 24.81% 12.76% 11.35% 12.54% 14.65% ROA 14.54% 9.75% 8.86% 9.83% 11.38% 现金流量表（亿） ROIC 19.22% 11.05% 9.91% 10.87% 12.71% 2022A 2023A 2024E 2025E 2026E EPS(X) 6.62 2.78 2.79 3.52 4.82 经营性现金流 -8 -4 11 11 14 PE(X) 8.92 13.17 14.43 11.43 8.35 投资性现金流 -9 -15 -5 -5 -5 PB(X) 2.95 1.69 1.64 1.43 1.22 融资性现金流 37 -2 0 1 0 PS(X) 3.21 2.17 2.23 1.76 1.10 现金增加额 20 -21 6 7 10 EV/EBITDA(X) 8.30 9.06 10.38 8.06 5.58 资料来源：携宁，太平洋证券 投资评级说明 1、行业评级 看好：预计未来6个月内，行业整体回报高于沪深300指数5%以上； 中性：预计未来6个月内，行业整体回报介于沪深300指数-5%与5%之间； 看淡：预计未来6个月内，行业整体回报低于沪深300指数5%以下。 2、公司评级 买入：预计未来6个月内，个股相对沪深300指数涨幅在15%以上； 增持：预计未来6个月内，个股相对沪深300指数涨幅介于5%与15%之间；持有：预计未来6个月内，个股相对沪深300指数涨幅介于-5%与5%之间； 减持：预计未来6个月内，个股相对沪深300指数涨幅介于-5%与-15%之间； 卖出：预计未来6个月内，个股相对沪深300指数涨幅低于-15%以下。 太平洋研究院 北京市西城区北展北街9号华远企业号D座二单元七层上海市浦东南路500号国开行大厦10楼D座 深圳市福田区商报东路与莲花路新世界文博中心19层1904号 广州市大道中圣丰广场988号102室 研究院 中国北京100044 北京市西城区北展北街九号华远·企业号D座 投诉电话：95397 投诉邮箱：kefu@tpyzq.com 重要声明 太平洋证券股份有限公司具有证券投资咨询业务资格，公司统一社会信用代码为： 91530000757165982D。 本报告信息均来源于公开资料，我公司对这些信息的准确性和完整性不作任何保证。负责准备本报告以及撰写本报告的所有研究分析师或工作人员在此保证，本研究报告中关于任何发行商或证券所发表的观点均如实反映分析人员的个人观点。报告中的内容和意见仅供参考，并不构成对所述证券买卖的出价或询价。我公司及其雇员对使用本报告及其内容所引发的任何直接或间接损失概不负责。我公司或关联机构可能会持有报告中所提到的公司所发行的证券头寸并进行交易，还可能为这些公司提供或争取提供投资银行业务服务。本报告版权归太平洋证券股份有限公司所有，未经书面许可任何机构和个人不得以任何形式翻版、复制、刊登。任何人使用本报告，视为同意以上声明。