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营收增长稳健,国际合作进一步深化

2024-11-03西南证券F***
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营收增长稳健,国际合作进一步深化

投资要点 业绩总结:公司发布] 2024年三季报。2024Q3实现收入11.9亿元(+4.6%), 归母净利润-0.4亿元,扣非后约-0.8亿元(+14.9%)。2024Q1-3年公司实现收入36.1亿元(+7.9%),归母净利润-2.1亿元(+4.6%),扣非后约-2.2亿元(+37.2%)。业绩增长稳健,亏损幅度进一步收窄。 24Q3费用率持续优化,提效降本已有成效。2024Q1-3年销售/管理/研发/财务费用率分别为0.5%/11.5%/0.2%/3.6%,同比变化-0.1pp/-1.4pp/-0.1pp/-1.3pp,四费率合计降低3.0pp。前三季度公司实现销售毛利率9.2%(+0.4pp),净利率-8.2%(+0.3pp),公司提效降本措施已有成效。 学科建设能力持续提升,国际合作进一步深化。2024年公司高新医院、中心医院和中心医院北院区齐头并进,持续提升学科能力和人才梯队建设,满足患者多样化需求,诊疗能力进一步增强。9月25日,公司和韩国CHA集团建立重要战略合作伙伴关系,共同设立中国首家转诊中心,全力推动学科建设。 盈利预测:预计2024-2026年收入分别为51/58/65亿元。公司中心医院床位利用率持续提升,规模效应将逐渐凸显,预计2025年扭亏。 风险提示:政策风险;产品研发不及预期风险;医疗事故风险;床位利用率提升或不及预期的风险。 指标/年度 盈利预测 关键假设: 假设1:随着高新医院康复等高客单业务持续推进,24-26年床位使用率预测为100%/108%/120%,单床产出增速为3%/2%/1%; 假设2:西安国际医学中心医院2023年扩建完成投入更多床位数,随着中心医院逐步成熟,以及新业务开展,预计床位使用数将逐步爬升,2024-2026年床位利用率提升至40.5%/45.2%/49.8%,随着医美、产后康复等高客单业务开展,单床产出增速为3%/3%/3%; 假设3:随着高新医院、中心医院床位利用率提升,实现收入增长,将持续产生规模效应,毛利率进一步提升,预计2024-2026年公司医疗服务业务毛利率为8%/12%/16%。 基于以上假设,我们预测公司2024-2026年分业务收入及毛利如下表: 表1:分业务收入及毛利率 预计2024-2026年收入分别为51/58/65亿元。公司中心医院床位利用率持续提升,规模效应将逐渐凸显,预计2025年扭亏。