销量稳健增长，加速海外产能布局

共创草坪（605099.SH） 销量稳健增长，加速海外产能布局 公司发布三季报：2024Q1-3实现收入22.59亿元（同比+17.9%），归母净利润3.94亿元（同比+11.8%），扣非归母净利润3.88亿元（同比 +13.7%）；24Q3实现收入7.50亿元（同比+16.0%），归母净利润1.10 亿元（同比-12.3%），扣非归母净利润1.10亿元（同比-11.0%）。海外需求稳健，预计销量同比稳健增长，均价同比略承压。此外，汇兑等外部因素拖累利润，实际盈利能力相对稳定。 地区分布多元，休闲草增长靓丽。分产品看，休闲草受益于海外渗透率提升、行业整体景气，预计表现更优。整体价格小幅下降，主要系1）23年竞争加剧、公司主动让利客户稳固份额；2）消费降级，产品结构预计小幅 变化。分地区看，公司加大重点市场资源投入&洞察分析，凭借供应链&产品优势提升老客户供应份额，并持续开拓新客户&新渠道，外销预计维持 证券研究报告|季报点评 2024年11月01日 买入（维持） 股票信息 行业家居用品 前次评级买入 10月30日收盘价（元）20.61 总市值（百万元）8,277.84 总股本（百万股）401.64 其中自由流通股（%）99.61 30日日均成交量（百万股1.78 股价走势 稳健增长；内销受制于基础体育设施投入减少，预计平稳增长。展望未来，共创草坪沪深300 Q4均价同比降幅预计收窄，预计收入端延续稳健增长。 海外产能布局领先，关税风险可控。截至23年末公司产能合计达1.1亿 平，其中国内淮安产能为5600万平，越南一期&二期产能合计已达5400 万平。越南产能已可充分覆盖美国订单，未来关税风险可控。此外，受益于本土化&生产效率爬坡、预计越南基地盈利表现优异。越南三期24Q2已开工，投产后有望贡献2000+万平增量；且墨西哥产能前期准备工作逐步落地，1600万平产能择机投产，届时公司凭借全球产能布局持续扩张全球份额。 盈利能力稳步提升，费用率表现靓丽。2024Q3毛利率为28.6%，归母净 30% 18% 6% -6% -18% -30% 2023-102024-022024-062024-10 作者 利率为14.7%（同比-4.8pct）。表观盈利承压主要系汇兑等外部因素所致，实际盈利能力预计维持稳定。费用表现方面，2024Q3期间费用率为12.6% （同比+1.2pct），其中销售/研发/管理/财务费用率分别为4.9%/2.8%/3.5%/+1.4%（同比-0.2/-0.6/-0.5/+2.4pct），费用投放持续优化。 现金流&营运能力表现稳定。2024Q3净经营现金流为2.49亿元（同比 +0.55亿元）。营运能力方面，截止2024Q3，应收、应付、存货周转天 数分别为66.98/14.06/88.98天（同比+1.46/-2.49/-12.80天）。 盈利预测：预计2024-2026年公司归母净利润分别为5.0、6.0、6.9亿元，对应PE估值分别为16.5X、13.7X、12.0X，维持“买入”评级。 风险提示：国际贸易摩擦加剧、竞争加剧、原材料&汇率超预期波动。 财务指标 2022A 2023A 2024E 2025E 2026E 营业收入（百万元） 2,471 2,461 2,948 3,569 4,255 增长率yoy（%） 7.3 -0.4 19.8 21.1 19.2 归母净利润（百万元） 447 431 502 602 691 增长率yoy（%） 17.5 -3.5 16.5 19.9 14.9 EPS最新摊薄（元/股） 1.11 1.07 1.25 1.50 1.72 净资产收益率（%） 19.5 17.3 18.5 20.0 20.6 P/E（倍） 18.5 19.2 16.5 13.7 12.0 P/B（倍） 3.6 3.3 3.0 2.7 2.5 资料来源：Wind，国盛证券研究所注：股价为2024年10月30日收盘价 分析师姜文镪 执业证书编号：S0680523040001邮箱：jiangwenqiang1@gszq.com 相关研究 1、《共创草坪（605099.SH）：人造草坪全球龙头，全球产能布局，份额稳健提升可期》2024-09-22 请仔细阅读本报告末页声明 财务报表和主要财务比率 资产负债表（百万元） 利润表（百万元） 会计年度 2022A 2023A 2024E 2025E 2026E 会计年度 2022A 2023A 2024E 2025E 2026E 流动资产 1919 2216 2603 3109 3667 营业收入 2471 2461 2948 3569 4255 现金 448 979 1211 1483 1730 营业成本 1761 1684 2097 2518 3001 应收票据及应收账款 401 475 486 619 753 营业税金及附加 13 12 15 18 23 其他应收款 12 11 16 17 21 营业费用 113 132 136 164 196 预付账款 19 23 36 35 45 管理费用 96 103 109 136 162 存货 477 507 635 734 896 研发费用 79 83 91 111 132 其他流动资产 562 220 219 220 221 财务费用 -76 -35 -38 -21 -10 非流动资产 911 904 937 921 906 资产减值损失 -16 -25 0 0 0 长期投资 0 0 0 0 0 其他收益 11 16 15 19 9 固定资产 667 599 610 579 540 公允价值变动收益 6 5 0 0 0 无形资产 212 240 274 295 323 投资净收益 3 3 0 0 0 其他非流动资产 33 65 53 47 44 资产处置收益 0 -1 0 0 0 资产总计 2830 3120 3540 4030 4573 营业利润 481 475 552 662 760 流动负债 509 593 794 983 1182 营业外收入 2 1 0 0 0 短期借款 200 300 400 533 644 营业外支出 0 1 0 0 0 应付票据及应付账款 78 84 114 125 154 利润总额 483 475 552 662 760 其他流动负债 231 209 280 325 383 所得税 36 44 50 60 68 非流动负债 32 35 30 30 30 净利润 447 431 502 602 691 长期借款 0 0 0 0 0 少数股东损益 0 0 0 0 0 其他非流动负债 32 35 30 30 30 归属母公司净利润 447 431 502 602 691 负债合计 541 628 824 1014 1212 EBITDA 508 540 621 747 852 少数股东权益 0 0 0 0 0 EPS（元/股） 1.11 1.07 1.25 1.50 1.72 股本 402 400 402 402 402 资本公积 623 607 621 621 621 主要财务比率 留存收益 1278 1484 1716 2017 2362 会计年度 2022A 2023A 2024E 2025E 2026E 归属母公司股东权益 2289 2492 2716 3016 3361 成长能力 负债和股东权益 2830 3120 3540 4030 4573 营业收入(%) 7.3 -0.4 19.8 21.1 19.2 营业利润(%) 22.5 -1.4 16.3 19.9 14.9 归属母公司净利润(%) 17.5 -3.5 16.5 19.9 14.9 获利能力毛利率(%) 28.7 31.6 28.8 29.4 29.5 现金流量表（百万元） 净利率(%) 18.1 17.5 17.0 16.9 16.3 会计年度 2022A 2023A 2024E 2025E 2026E ROE(%) 19.5 17.3 18.5 20.0 20.6 经营活动现金流 506 408 558 546 591 ROIC(%) 14.7 14.0 15.0 16.4 17.0 净利润 447 431 502 602 691 偿债能力 折旧摊销 111 108 107 106 102 资产负债率(%) 19.1 20.1 23.3 25.2 26.5 财务费用 -68 -18 12 15 19 净负债比率(%) -10.7 -26.8 -29.4 -31.1 -31.9 投资损失 -3 -3 0 0 0 流动比率 3.8 3.7 3.3 3.2 3.1 营运资金变动 5 -128 -55 -178 -223 速动比率 2.8 2.8 2.4 2.4 2.3 其他经营现金流 14 17 -7 0 0 营运能力 投资活动现金流 -670 267 -137 -90 -89 总资产周转率 0.9 0.8 0.9 0.9 1.0 资本支出 -133 -88 -130 -90 -89 应收账款周转率 6.8 5.6 6.1 6.5 6.2 长期投资 0 0 0 0 0 应付账款周转率 18.3 20.7 21.2 21.1 21.5 其他投资现金流 -537 355 -7 0 0 每股指标（元） 筹资活动现金流 -10 -255 -171 -184 -255 每股收益(最新摊薄) 1.11 1.07 1.25 1.50 1.72 短期借款 200 100 100 133 111 每股经营现金流(最新摊薄) 1.26 1.01 1.39 1.36 1.47 长期借款 0 0 0 0 0 每股净资产(最新摊薄) 5.70 6.20 6.76 7.51 8.37 普通股增加 -1 -2 1 0 0 估值比率 资本公积增加 -11 -16 15 0 0 P/E 18.5 19.2 16.5 13.7 12.0 其他筹资现金流 -198 -338 -287 -317 -366 P/B 3.6 3.3 3.0 2.7 2.5 现金净增加额 -71 431 232 272 247 EV/EBITDA 17.9 13.7 12.0 9.8 8.5 资料来源：Wind，国盛证券研究所注：股价为2024年10月30日收盘价 免责声明 国盛证券有限责任公司（以下简称“本公司”）具有中国证监会许可的证券投资咨询业务资格。本报告仅供本公司的客户使用。本公司不会因接收人收到本报告而视其为客户。在任何情况下，本公司不对任何人因使用本报告中的任何内容所引致的任何损失负任何责任。 本报告的信息均来源于本公司认为可信的公开资料，但本公司及其研究人员对该等信息的准确性及完整性不作任何保证。本报告中的资料、意见及预测仅反映本公司于发布本报告当日的判断，可能会随时调整。在不同时期，本公司可发出与本报告所载资料、意见及推测不一致的报告。本公司不保证本报告所含信息及资料保持在最新状态，对本报告所含信息可在不发出通知的情形下做出修改，投资者应当自行关注相应的更新或修改。 本公司力求报告内容客观、公正，但本报告所载的资料、工具、意见、信息及推测只提供给客户作参考之用，不构成任何投资、法律、会计或税务的最终操作建议，本公司不就报告中的内容对最终操作建议做出任何担保。本报告中所指的投资及服务可能不适合个别客户，不构成客户私人咨询建议。投资者应当充分考虑自身特定状况，并完整理解和使用本报告内容，不应视本报告为做出投资决策的唯一因素。 投资者应注意，在法律许可的情况下，本公司及其本公司的关联机构可能会持有本报告中涉及的公司所发行的证券并进行交易，也可能为这些公司正在提供或争取提供投资银行、财务顾问和金融产品等各种金融服务。 本报告版权归“国盛证券有限责任公司”所有。未经事先本公司书面授权，任何机构或个人不得对本报告进行任何形式的发布、复制。任何机构或个人如引用、刊发本报告，需注明