海外订单高速增长，加速全球产能布局

事件：2024年8月10日公司发布2024年半年度报告，2024 H1实现营业收入29.16亿元，同比增长0.79%；归母净利润2.22亿元，同比增长16.43%； 扣非归母净利润2.12亿元，同比增长13.28%，其中第二季度实现营业收入16.11亿元，同比增长0.94%；归母净利润1.28亿元，同比增长23.02%，环比增长35.06%；扣非归母净利润1.11亿元，同比下降2.01%，环比增长9.52%。 营收、利润实现双增，加大研发投入推进产品迭代。2024 H1公司实现营收同比小幅增长，归母净利润同比增长16.43%，毛利率同比提升1.60 pct，达到23.36%。收入端增长幅度有限主要系国内市场受制于国内新能源行业产业链价格压力，多晶硅及光伏电站等领域订单大幅下降，上半年公司新能源销售收入同比下降19.29%，但得益于非新能源领域订单的增长，弥补新能源行业下行带来的业绩影响， 上半年实现国内整体销售收入同比下降10.02%，共实现销售收入21.10亿元。费用端，2024 H1公司期间费用率为15.32%，同比增长2.73pct，其中研发费用率约4.94%，公司加大研发力度，持续推进产品迭代。上半年公司陆续取得多项研发成就，如成功研发海上风电漂浮式机舱内置干式变压器并即将进入试点总装阶段，批量生产针对海外不同区域的110/220kV等级定制化液浸式变压器产品，大容量海上风电机舱变成功下线，66kV干式变压器的陆上风电机组成功并网等。 国内外市场双轮驱动，海外订单持续高增。在全球新能源行业及AI人工智能蓬勃发展的态势下，公司积极开拓海外市场，以形成“全产业链”+“全球市场”+“产业升级”的战略格局为导向，实现海外市场多元化，并增强应对海外市场波动风险的能力。自2023年起公司海外订单实现快速增长，2024年上半年新签外销订单同比增长近120%，在手外销订单28.48亿元，同比增长近180%，营业收入约7.91亿元，同比增长48.53%。预计随着高盈利能力的海外优质订单比例的增长，公司的经营质量及健康发展将有所保证。 实行全球化产能布局，多国产能蓄势待发。面对全球电力设备需求长期增长，公司提前布局全球化产能，已经扩大墨西哥的产能并在墨西哥和美国做好全线产品产能扩张的准备。同时，公司加大力度开拓欧洲市场，已经完成了波兰工厂布局，并在欧洲设立销售及售后服务总部，预计今年第四季度在波兰准备好产能，为公司进一步拓展全球市场奠定基础。 储能领域暂时承压，业务协同或将助力成长。公司积极拓展储能产品市场，2024 H1实现储能业务营业收入2.84亿元，达到去年全年收入近7成；此外，储能一体机配套的干式变压器、盘柜等产品均为公司自有产品，竞争优势明显，预计公司储能业务会成为对于新能源其他产品的下游补充，拥有较为明确的成长空间。 构筑数字化智造竞争优势。公司实现数字化解决方案的供应链优化，赋能行业及客户，2024 H1数字化工厂解决方案领域新签订单金额达4.76亿元，提升了公司在数字化领域的核心竞争力及影响力。同时，公司形成了数字化工厂数据产品、综合能源管理数据与算法、分布式光伏智能运维数据与算法等五大核心数据资产，其评估价值超3亿元，且此数据资产在福建大数据交易所正是挂牌，助力企业挖掘数据潜力，发现新商机。此外，公司启动探索人工智能大模型训练项目，预计在取得阶段性成果后可以帮助公司提升管理及生产效率并助力数字化业务版图发展。 投资建议：公司坚定实施“全产业链”+“全球市场”+“产业升级”三大战略路径，在国内及国际市场均赢得广泛认可，全面布局海外产能建设，加大市场拓展力度。随着公司海外新签订单、数据中心、电网等高毛利下游占比的增长，利润端及收入端或将有所保证，我们预计公司2024-2026年营业收入分别为78.90/96.80/117.09亿元，同比增长18.34%/22.69%/20.96%；归母净利润6.64/9.38/12.43亿元，同比增长31.51%/41.35%/32.56%；EPS分别为1.45/2.05/2.72元；对应股价（2024年8月12日收盘价），PE分别为25X/18X/14X，维持“增持”评级。 风险提示：原材料价格上涨影响公司盈利水平、国际市场拓展不及预期、海外产能布局进展不及预期、储能市场及数字化板块发展不及预期。