2024年三季报点评：归母净利润稳定增长，三季度业绩明显好转

中国海防（600764） 证券研究报告·公司点评报告·航海装备Ⅱ 2024年三季报点评：归母净利润稳定增长，三季度业绩明显好转 增持（维持） 盈利预测与估值 2022A 2023A 2024E 2025E 2026E 营业总收入（百万元） 4292 3592 3895 4433 5281 同比 (11.95) (16.31) 8.46 13.79 19.15 归母净利润（百万元） 584.81 308.58 319.86 436.36 535.64 同比 (31.11) (47.23) 3.65 36.42 22.75 EPS-最新摊薄（元/股） 0.82 0.43 0.45 0.61 0.75 P/E（现价&最新摊薄） 38.01 72.03 69.49 50.94 41.50 2024年10月30日 证券分析师苏立赞 执业证书：S0600521110001 sulz@dwzq.com.cn 证券分析师许牧 执业证书：S0600523060002 xumu@dwzq.com.cn 研究助理高正泰 执业证书：S0600123060018 gaozht@dwzq.com.cn 股价走势 事件：公司发布2024年三季报，2024年前三季度实现营业收入18.72亿 元，同比-3.49%；归母净利润1.49亿元，同比+21.50%。 投资要点 营收同比小幅下滑，归母净利润同比增长21.50%：公司2024年前三季度实现营业收入18.72亿元，同比-3.49%，整体营收的下滑反映出市场 51% 44% 37% 30% 23% 16% 9% 2% -5% -12% -19% 中国海防沪深300 环境的压力，防务类产品的需求未能如预期增长；但是2024年前三季 度实现归母净利润1.49亿元，同比+21.50%，相比前两个季度的相对业绩疲软期显著好转，业绩拐点到来。 三季度业绩明显好转，看好第四季度业绩表现：首先，公司通过提升经营水平和采取多种措施保障生产进度，高质高效推进产品交付，使得2024年第三季度营业收入同比增长22.18%，达到7.14亿元，同时，销售毛利率基本保持稳定，毛利同比增加4291.26万元。其次，公司在电 子防务装备领域市场保持稳定，得益于我国国防投入的持续增长，相关业绩呈现出平稳发展局面。此外，公司非防务类产品在存量市场稳步发展，新市场领域不断突破，特别是在国产化替代的战略机遇下，一些产品实现新应用，一些产品进入新市场，为公司非防务类业务的高质量发展提供了重要支撑。最后，公司加大科研投入和科技创新工作开展，在多个业务方向上实现对重要核心技术的突破和首次应用，为公司业绩的可持续发展奠定了坚实基础。 公司资产规模稳步增长，负债控制得当，财务状况良好：截至2024年三季度，公司资产总计117.23亿元，同比增长6.04%。其中，流动资产合计94.28亿元，同比增长5.17%，非流动资产合计22.94亿元，同比增长9.81%。流动资产的增长主要得益于应收票据及应收账款、存货等 项目的增加，分别增长13.18%和14.95%。负债方面，截至2024年三季度，总负债33.36亿元，同比增长0.35%，其中流动负债29.49亿元，同比增长5.93%，非流动负债3.87亿元，同比减少28.35%。资产负债率维持在较低水平，表明公司财务结构稳健，偿债能力较强。整体来看，公司资产负债表显示出公司资产规模稳步增长，负债控制得当，财务状况良好，为其持续发展提供了坚实的财务基础。 盈利预测与投资评级：公司业绩符合预期，我们基本维持先前的预测，预计公司2024-2026年归母净利润预测值分别为3.20/4.37/5.36亿元，对应PE分别为69/51/42倍，维持“增持”评级。 风险提示：1）行业竞争风险；2）生产经营风险；3）财务费用增长风险。 2023/10/302024/2/282024/6/282024/10/27 市场数据 收盘价(元)31.28 一年最低/最高价16.58/34.99 市净率(倍)2.74 流通A股市值(百万元)22,228.49 总市值(百万元)22,228.49 基础数据 每股净资产(元,LF)11.42 资产负债率(%,LF)28.46 总股本(百万股)710.63 流通A股(百万股)710.63 相关研究 《中国海防(600764)：2024年中报点评：水声电子行业全体系科研生产，全面提升市场竞争力》 2024-09-02 《中国海防(600764)：2023年年报及2024年一季报点评：营收有望修复，静待订单需求改善》 2024-04-29 东吴证券研究所 请务必阅读正文之后的免责声明部分 1/3 公司点评报告 中国海防三大财务预测表 资产负债表（百万元） 2023A 2024E 2025E 2026E 利润表（百万元） 2023A 2024E 2025E 2026E 流动资产 9,537 9,046 10,817 10,631 营业总收入 3,592 3,895 4,433 5,281 货币资金及交易性金融资产 2,905 3,498 2,076 2,662 营业成本(含金融类) 2,460 2,671 3,032 3,600 经营性应收款项 4,524 3,197 5,969 4,744 税金及附加 29 47 44 58 存货 1,513 1,703 2,036 2,350 销售费用 101 113 127 152 合同资产 530 567 650 772 管理费用 311 308 367 427 其他流动资产 64 81 86 104 研发费用 360 356 425 495 非流动资产 2,160 2,369 2,484 2,630 财务费用 (9) (18) (24) (3) 长期股权投资 215 322 376 456 加:其他收益 81 74 92 105 固定资产及使用权资产 854 1,038 1,160 1,270 投资净收益 9 10 11 13 在建工程 642 566 515 478 公允价值变动 0 0 0 0 无形资产 246 239 231 223 减值损失 (82) (152) (82) (82) 商誉 0 0 0 0 资产处置收益 0 0 0 0 长期待摊费用 5 5 5 5 营业利润 346 350 482 589 其他非流动资产 199 199 199 198 营业外净收支 (2) 1 1 2 资产总计 11,697 11,415 13,301 13,262 利润总额 344 351 483 591 流动负债 3,095 2,534 3,966 3,372 减:所得税 19 23 29 37 短期借款及一年内到期的非流动负债 693 710 785 830 净利润 326 329 454 554 经营性应付款项 1,805 1,243 2,502 1,774 减:少数股东损益 17 9 18 18 合同负债 120 89 125 134 归属母公司净利润 309 320 436 536 其他流动负债 476 492 554 634 非流动负债 274 274 274 274 每股收益-最新股本摊薄(元) 0.43 0.45 0.61 0.75 长期借款 145 145 145 145 应付债券 0 0 0 0 EBIT 330 627 611 737 租赁负债 1 1 1 1 EBITDA 486 735 704 853 其他非流动负债 129 129 129 129 负债合计 3,369 2,808 4,240 3,646 毛利率(%) 31.50 31.43 31.59 31.84 归属母公司股东权益 8,069 8,339 8,775 9,311 归母净利率(%) 8.59 8.21 9.84 10.14 少数股东权益 259 268 286 304 所有者权益合计 8,328 8,607 9,061 9,615 收入增长率(%) (16.31) 8.46 13.79 19.15 负债和股东权益 11,697 11,415 13,301 13,262 归母净利润增长率(%) (47.23) 3.65 36.42 22.75 现金流量表（百万元） 2023A 2024E 2025E 2026E 重要财务与估值指标 2023A 2024E 2025E 2026E 经营活动现金流 190 953 (1,279) 813 每股净资产(元) 11.35 11.73 12.35 13.10 投资活动现金流 (329) (276) (156) (198) 最新发行在外股份（百万股 711 711 711 711 筹资活动现金流 265 (53) 53 21 ROIC(%) 3.52 6.29 5.91 6.71 现金净增加额 125 623 (1,382) 636 ROE-摊薄(%) 3.82 3.84 4.97 5.75 折旧和摊销 156 108 93 117 资产负债率(%) 28.80 24.60 31.88 27.50 资本开支 (262) (206) (151) (178) P/E（现价&最新股本摊薄） 72.03 69.49 50.94 41.50 营运资本变动 (376) 355 (1,918) 50 P/B（现价） 2.75 2.67 2.53 2.39 ） 数据来源:Wind,东吴证券研究所，全文如无特殊注明，相关数据的货币单位均为人民币，预测均为东吴证券研究所预测。 东吴证券研究所 请务必阅读正文之后的免责声明部分 2/3 特定状况，如具体投资目的、财务状况以及特定需求等，并完整理解和使用本报告内容，不应视本报告为做出投资决策的唯一因素。 东吴证券研究所苏州工业园区星阳街5号邮政编码：215021 传真：（0512）62938527 公司网址：http://www.dwzq.com.cn 免责及评级说明部分 免责声明 东吴证券股份有限公司经中国证券监督管理委员会批准，已具备证券投资咨询业务资格。 本研究报告仅供东吴证券股份有限公司（以下简称“本公司”）的客户使用。本公司不会因接收人收到本报告而视其为客户。在任何情况下，本报告中的信息或所表述的意见并不构成对任何人的投资建议，本公司及作者不对任何人因使用本报告中的内容所导致的任何后果负任何责任。任何形式的分享证券投资收益或者分担证券投资损失的书面或口头承诺均为无效。 在法律许可的情况下，东吴证券及其所属关联机构可能会持有报告中提到的公司所发行的证券并进行交易，还可能为这些公司提供投资银行服务或其他服务。 市场有风险，投资需谨慎。本报告是基于本公司分析师认为可靠且已公开的信息，本公司力求但不保证这些信息的准确性和完整性，也不保证文中观点或陈述不会发生任何变更，在不同时期，本公司可发出与本报告所载资料、意见及推测不一致的报告。 本报告的版权归本公司所有，未经书面许可，任何机构和个人不得以任何形式翻版、复制和发布。经授权刊载、转发本报告或者摘要的，应当注明出处为东吴证券研究所，并注明本报告发布人和发布日期，提示使用本报告的风险，且不得对本报告进行有悖原意的引用、删节和修改。未经授权或未按要求刊载、转发本报告的，应当承担相应的法律责任。本公司将保留向其追究法律责任的权利。 东吴证券投资评级标准 投资评级基于分析师对报告发布日后6至12个月内行业或公司回报潜力相对基准表现的预期（A股市场基准为沪深300指数，香港市场基准为恒生指数，美国市场基准为标普500指数，新三板基准指数为三板成指（针对协议转让标的）或三板做市指数（针对做市转 让标的），北交所基准指数为北证50指数），具体如下：公司投资评级： 买入：预期未来6个月个股涨跌幅相对基准在15%以上； 增持：预期未来6个月个股涨跌幅相对基准介于5%与15%之间；中性：预期未来6个月个股涨跌幅相对基准介于-5%与5%之间；减持：预期未来6个月个股涨跌幅相对基准介