Q3消费类旺季需求增加，静候行业类需求修复

2024年10月29日 公司点评 公买入/维持 司 研北京君正(300223) 究 昨收盘:72.40 Q3消费类旺季需求增加，静候行业类需求修复 走势比较 20% 23/10/30 24/1/10 24/3/22 24/6/2 24/8/13 24/10/24 太6% 平(8%) 洋(22%) 证(36%) 券(50%) 股北京君正沪深300 份 有股票数据 限总股本/流通(亿股)4.82/4.2 公总市值/流通(亿元)348.66/303.78 事件：公司发布2024年三季报，前三季度营业收入32.01亿元，同比减少6.39%；归属于上市公司股东的净利润3.04亿元，同比减少17.37%；扣除非经常性损益后的净利润3.18亿元，同比减少8.25%。 消费类旺季需求增加，行业类静候需求修复。公司24Q3营业收入 10.94亿元，同比减少8.70%;归属于上市公司股东的净利润1.07亿元，同比减少26.89%；扣除非经常性损益后的净利润1.19亿元，同比减少15.21%。分产品来看，公司前三季度存储/计算/模拟与互联芯片营业收入分别为19.87/8.13/3.47亿元，同比变化-10.52%/-0.30%/16.49%，主要由于存储芯片下游工控市场等待周期回暖，计算芯片受益安防监控市场旺季需求增加，车规级模拟芯片持续推广，新料号推出，模拟与互联芯片营业收入同比增长。 布局新料号，产品线不断丰富。存储芯片方面，公司首颗21nm工艺DRAM产品预计于下半年推出样品，同时公司开展20nm工艺DRAM产品研发工作。计算芯片方面，公司进行面向安防监控领域行业级双摄产品市场的芯片产品T32投片，以及面向泛视频领域C系列芯片产品优化版本MPW流片，T32为行业级高性价比的IPC芯片产品，可面向H.265双摄安防类 司 12个月内最高/最低价 (元) 证 券相关研究报告 89.14/41.38 产品市场，提供低功耗、专业级成像功能、并具有AI处理功能的高性价 比芯片产品，在消费类安防监控市场和行业级安防监控领域均具有独特的竞争优势。互联芯片方面，公司继续进行面向汽车应用的LIN、CAN、GreenPHY、G.vn等产品研发测试，其中GreenPHY首款产品已量产。 研<<北京君正（300223）23年年报点评：究计算芯片成长势能充足，存储芯片迎报修复>>--2024-04-21 告<<计算、存储、模拟三位一体，AIoT+ 汽车平台化布局>>--2021-07-25 证券分析师：张世杰 E-MAIL：zhangsj@tpyzq.com 分析师登记编号：S1190523020001 证券分析师：李珏晗 E-MAIL：lijuehan@tpyzq.com 分析师登记编号：S1190523080001 盈利预测与投资建议：预计2024-2026年营业总收入分别为43.50、51.02、60.19亿元，同比增速分别为-4.0%、17.3%、18.0%；归母净利润分别为4.38、5.64、6.97亿元，同比增速分别为-18.4%、28.7%、23.6%，对应24-26年PE分别为80X、62X、50X，维持“买入”评级。 风险提示：下游需求不及预期风险；行业竞争加剧风险。 盈利预测和财务指标 2023A 2024E 2025E 2026E 营业收入（百万元） 4,531 4,350 5,102 6,019 营业收入增长率(%) -16.28% -3.99% 17.28% 17.97% 归母净利（百万元） 537 438 564 697 净利润增长率(%) -31.93% -18.41% 28.66% 23.64% 摊薄每股收益（元） 1.12 0.91 1.17 1.45 市盈率（PE） 57.95 79.54 61.82 50.00 资料来源：携宁，太平洋证券，注：摊薄每股收益按最新总股本计算 资产负债表（百万） 利润表（百万） 2022A 2023A 2024E 2025E 2026E 2022A 2023A 2024E 2025E 2026E 货币资金 3,401 3,927 4,747 4,822 5,031 营业收入 5,412 4,531 4,350 5,102 6,019 应收和预付款项 575 476 478 550 650 营业成本 3,325 2,850 2,721 3,216 3,763 存货 2,304 2,405 1,970 2,440 2,865 营业税金及附加 7 10 8 10 12 其他流动资产 516 775 667 717 768 销售费用 291 313 307 354 390 流动资产合计 6,795 7,583 7,862 8,529 9,314 管理费用 166 179 218 226 273 长期股权投资 2 1 0 0 -1 财务费用 -68 -93 0 0 0 投资性房地产 29 80 105 134 166 资产减值损失 -278 -73 0 0 0 固定资产 367 451 469 486 500 投资收益 15 21 16 19 23 在建工程 133 4 -46 -111 -182 公允价值变动 1 3 0 0 0 无形资产开发支出 804 691 623 552 479 营业利润 814 545 447 575 711 长期待摊费用 3 0 0 0 0 其他非经营损益 1 1 0 0 0 其他非流动资产 11,084 11,515 11,802 12,481 13,278 利润总额 815 545 447 575 711 资产总计 12,422 12,742 12,954 13,542 14,241 所得税 36 29 20 27 34 短期借款 0 0 0 0 0 净利润 779 516 427 548 677 应付和预收款项 660 423 471 544 629 少数股东损益 -10 -22 -11 -16 -20 长期借款 0 0 0 0 0 归母股东净利润 789 537 438 564 697 其他负债 503 490 431 499 562 负债合计 1,163 913 902 1,043 1,190 预测指标 股本 482 482 482 482 482 2022A 2023A 2024E 2025E 2026E 资本公积 8,845 8,845 8,880 8,880 8,880 毛利率 38.56% 37.10% 37.46% 36.97% 37.48% 留存收益 1,958 2,457 2,783 3,246 3,818 销售净利率 14.58% 11.86% 10.08% 11.05% 11.59% 归母公司股东权益 11,223 11,791 12,024 12,487 13,060 销售收入增长率 2.61% -16.28% -3.99% 17.28% 17.97% 少数股东权益 36 38 27 11 -9 EBIT增长率 -20.44% -41.37% 4.39% 28.74% 23.51% 股东权益合计 11,259 11,830 12,051 12,498 13,050 净利润增长率 -14.79% -31.93% -18.41% 28.66% 23.64% 负债和股东权益 12,422 12,742 12,954 13,542 14,241 ROE 7.03% 4.56% 3.65% 4.52% 5.34% ROA 6.35% 4.22% 3.38% 4.16% 4.90% 现金流量表（百万） ROIC 6.19% 3.41% 3.54% 4.37% 5.18% 2022A 2023A 2024E 2025E 2026E EPS(X) 1.64 1.12 0.91 1.17 1.45 经营性现金流 -76 558 1,220 359 509 PE(X) 42.98 57.95 79.54 61.82 50.00 投资性现金流 467 -14 -191 -183 -175 PB(X) 3.02 2.64 2.90 2.79 2.67 融资性现金流 -78 -33 -176 -101 -125 PS(X) 6.27 6.87 8.01 6.83 5.79 现金增加额 540 527 820 75 209 EV/EBITDA(X) 31.13 41.07 41.88 35.10 29.99 资料来源：携宁，太平洋证券 投资评级说明 1、行业评级 看好：预计未来6个月内，行业整体回报高于沪深300指数5%以上； 中性：预计未来6个月内，行业整体回报介于沪深300指数-5%与5%之间； 看淡：预计未来6个月内，行业整体回报低于沪深300指数5%以下。 2、公司评级 买入：预计未来6个月内，个股相对沪深300指数涨幅在15%以上； 增持：预计未来6个月内，个股相对沪深300指数涨幅介于5%与15%之间；持有：预计未来6个月内，个股相对沪深300指数涨幅介于-5%与5%之间； 减持：预计未来6个月内，个股相对沪深300指数涨幅介于-5%与-15%之间； 卖出：预计未来6个月内，个股相对沪深300指数涨幅低于-15%以下。 太平洋研究院 北京市西城区北展北街9号华远企业号D座二单元七层上海市浦东南路500号国开行大厦10楼D座 深圳市福田区商报东路与莲花路新世界文博中心19层1904号 广州市大道中圣丰广场988号102室 研究院 中国北京100044 北京市西城区北展北街九号华远·企业号D座 投诉电话：95397 投诉邮箱：kefu@tpyzq.com 重要声明 太平洋证券股份有限公司具有证券投资咨询业务资格，公司统一社会信用代码为： 91530000757165982D。 本报告信息均来源于公开资料，我公司对这些信息的准确性和完整性不作任何保证。负责准备本报告以及撰写本报告的所有研究分析师或工作人员在此保证，本研究报告中关于任何发行商或证券所发表的观点均如实反映分析人员的个人观点。报告中的内容和意见仅供参考，并不构成对所述证券买卖的出价或询价。我公司及其雇员对使用本报告及其内容所引发的任何直接或间接损失概不负责。我公司或关联机构可能会持有报告中所提到的公司所发行的证券头寸并进行交易，还可能为这些公司提供或争取提供投资银行业务服务。本报告版权归太平洋证券股份有限公司所有，未经书面许可任何机构和个人不得以任何形式翻版、复制、刊登。任何人使用本报告，视为同意以上声明。