2024年三季报点评：大拖替换趋势持续，长期仍具政策成长性

2024-10-31 陆陈炀东方财富淘金曹艳平

核心观点：大拖替换趋势持续，长期仍具政策成长性，公司作为行业领导者有望持续受益行业发展趋势。
关键数据：
- 公司前三季度实现营收107.36亿元（同比+4.73%），归母净利润11.01亿元（同比+1.45%），扣非净利润10.68亿元（同比+2.15%）。
- Q3单季度营收29.30亿元（同比-2.45%），归母净利润1.96亿元（同比-40.93%），扣非净利润1.91亿元（同比-40.44%）。
- 2024年1-9月大中小型拖拉机产量分别为90070台、182921台、11万台，同比分别增长7.7%、下降12.8%、下降16%。
- 2024年第三季度补贴公示轮式拖拉机89413台，申请补贴资金13.08亿元，拉动农机销售92.92亿元，同比增加9.47%，环比上涨21.47%。
研究结论：
- 国标切换恢复期，供给侧去库加速，市场有望出清，长期大型拖拉机替换趋势下，公司竞争力有望提升。
- 三中全会政策支持，需求侧补贴力度持续，农机市场持续发展。
- Q3单季度表现调整中，但长期公司值得期待。
投资建议：
- 预计公司2024-2026年收入分别为119.45/127.34/134.88亿元，归母净利润分别为10.05/10.85/11.63亿元，对应EPS分别为0.89/0.97/1.03元，2024-2026年PE分别为17.48/16.18/15.11倍。
- 给予“增持”评级。
风险提示：
- 公司新订单增速不及预期；
- 农机市场增速不及预期。