盐津铺子2024年三季报点评：多品类、多渠道快速发展，战略清晰护航增长

事件概述

盐津铺子发布2024年三季报，前三季度实现营收38.61亿元，同比增长28.49%；归母净利润4.93亿元，同比增长24.55%；扣非归母净利润4.24亿元，同比增长12.90%。其中，Q3营收14.02亿元，同比增长26.20%；归母净利润1.74亿元，同比增长15.62%；扣非归母净利润1.51亿元，同比增长4.80%。

核心观点

1. 多品类战略助力高质发展：公司持续聚焦七大核心品类（辣卤零食、深海零食、休闲烘焙等），以“蛋皇”鹌鹑蛋、“大魔王”麻酱味素毛肚等大单品带动品类高速发展，力争未来几年将现有7个品类做到行业数一数二，并探索新增长品类。
2. 精细化运营激活渠道潜力：公司根据不同渠道特性进行精细化运营，包括发力零食量贩（如“鸣鸣很忙”）、强化电商优势、增加定量装售点、加速拓展散装零食终端，并计划用三年时间将四川、山东、河南、江苏、浙江等地打造成新的根据地市场。
3. 期间费用管控优良，盈利能力稳定：毛利率为31.84%，净利率为12.83%，较半年报略有下降，但整体盈利能力稳定。期间费用率小幅下降，销售费用率、管理费用率、研发费用率分别为12.85%、4.00%、1.49%，同比上年同期有所调整，但费用管控优良。公司通过向上游延伸、精益制造、提高品牌力等措施，有望实现利润率向上趋势。

研究结论

公司坚持以“渠道为王、产品领先、体系护航”为战略主轴，凭借大单品优势聚焦品牌建设，再通过向上游延伸及全数字化管理提升效率，护城河深厚，中长期可期。预计2024-2026年营收分别为52.42/65.31/78.62亿元，增速分别为27.37%/24.60%/20.37%；归母净利润分别为6.46/8.17/10.00亿元，增速分别为27.77%/26.36%/22.52%。维持“买入”评级。

风险提示

原材料价格波动风险、销售季节性波动风险、市场竞争风险、食品安全风险。