2024年三季报点评：多渠道多品类快速发展，扣非业绩增长放缓

公司2024年前三季度业绩表现强劲，营收和净利润均实现双位数增长。具体数据如下：前三季度实现营业收入38.61亿元（同比+28.49%），归母净利润4.93亿元（同比+24.55%），扣非归母净利润4.24亿元（同比+12.90%）；Q3单季度营收14.02亿元（同比+26.20%），归母净利润1.74亿元（同比+15.62%），扣非归母净利润1.51亿元（同比+4.80%）。

核心业务亮点：

1. 多品类全渠道扩张：聚焦七大核心品类（辣卤零食、深海零食等），发展定量装、小商品及量贩装产品，覆盖KA/AB类超市、电商、零食量贩店（与零食很忙等合作）、CVS及校园店等渠道，品牌影响力持续增强。
2. 新品驱动增长：蛋皇鹌鹑蛋进驻山姆会员店，“大魔王”麻酱味素毛肚获市场认可，助推鹌鹑蛋、休闲魔芋等品类高速发展。

财务分析：

• 毛利率略有下降（前三季度31.84%，同比下降2.62pct），主要受渠道结构变化影响。
• 费用率整体稳定，销售费用率因品宣投入略有提升，所得税率Q3显著增加（从5.03%升至15.54%），导致Q3扣非净利率下降至10.81%（同比下降2.21pct）。

投资建议：
看好公司供应链优势、全渠道网络及管理体系，预计2024-2026年营收分别为52.0/64.6/77.2亿元（同比+26.3%/24.3%/19.5%），归母净利润分别为6.1/7.8/9.2亿元（同比+20.0%/29.1%/17.9%），维持“推荐”评级。

风险提示：新品推广、渠道拓展、原材料价格、行业竞争及食品安全风险。