2024年三季报点评：业绩符合市场预期；看好大型飞机龙头未来发展

公司2024年前三季度业绩符合市场预期，营收288.2亿元（YoY+1.4%），归母净利润9.4亿元（YoY+17.4%），扣非归母净利润8.9亿元（YoY+16.4%）。前三季度收入已完成全年计划的64%。

Q3业绩亮点：

• 单季度归母净利润同比增长20%，增速逐季提升（1Q24 YoY+15.7%，2Q24 YoY+16.7%，3Q24 YoY+20.2%）。
• 盈利能力提升：3Q24毛利率同比提升2.35ppt至10.9%，净利率同比提升0.68ppt至3.4%；前三季度毛利率提升0.22ppt至7.4%，净利率提升0.45ppt至3.3%。
• 其他收益大幅增长（666%），主要来自先进制造业企业进项税加计抵减优惠政策（2.9亿元）。

费用与现金流：

• 期间费用率同比增加0.85ppt至3.9%（销售费用率下降0.26ppt至0.9%，管理费用率上升0.71ppt至3.0%，研发费用率下降0.14ppt至0.3%）。研发费用同比减少34.4%至0.73亿元（自筹项目研发支出减少）。
• 现金流：货币资金较年初减少67.7%（主要用于支付供应商货款）；应收账款增长29.4%至232.5亿元；存货增长5.0%至246.2亿元；合同负债减少51.2%至91.8亿元（预收货款结转收入）。

行业机遇：

• 上海临港新片区超260亿元民航项目落地，大飞机产业进入产业化、规模化阶段，国内三大航司已常态化运营C919。
• 公司作为C919、ARJ21等机型的最大机体结构供应商，民机业务有望加速放量，成为新的业绩增长点。

投资建议：

• 维持“推荐”评级，预计2024~2026年归母净利润为11.2亿元、14.3亿元、18.2亿元，对应PE为72x/56x/44x。
• 公司是我国稀缺的飞机研制龙头，受益于特种飞机、国产大飞机等产业，未来有望保持良好发展态势。

风险提示：下游需求不及预期、产品交付不及预期等。