公司信息更新报告：错期办展业绩同比增速亮眼，关注公司长期发展布局

米奥会展（300795.SZ） 2024年10月31日 投资评级：买入（维持） 错期办展业绩同比增速亮眼，关注公司长期发展布局 ——公司信息更新报告 初敏（分析师）程婧雅（联系人） 日期2024/10/31 chumin@kysec.cn 证书编号：S0790522080008 chengjingya@kysec.cn 证书编号：S0790123070033 当前股价(元)19.25 一年最高最低(元)43.55/12.78 总市值(亿元)44.33 流通市值(亿元)25.77 总股本(亿股)2.30 流通股本(亿股)1.34 近3个月换手率(%)132.71 股价走势图 米奥会展沪深300 60% 40% 20% 0% -20% -40% 2023-102024-022024-062024-10 数据来源：聚源 相关研究报告 《展会错期影响表观业绩，仍有望实现股权激励目标—公司信息更新报告》-2024.8.7 《股权激励高行权目标彰显信心，看好景气度及成长性—公司信息更新报告》-2024.6.4 《Q1归母净利yoy+349.4%，展位销售符合预期—公司信息更新报告》 -2024.4.30 展会错期举办业绩同比增速显著，预计签证问题仍对展位销售有影响 2024Q3公司实现营收1.6亿元/yoy+42.3%，归母净利0.27亿元/yoy+395.6%，扣 非归母净利0.2亿元/yoy+348.6%；2024Q1-Q3公司实现营收4.2亿元/yoy-9.44%， 归母净利0.68亿元/yoy-16.6%。2024Q3共举办墨西哥、美国、巴西、南非4场展会，参展企业数超700/400/400/290家，而2023年同期举办3场展会。2024Q3合同负债2.1亿元/yoy-23.7%，环比+114.2%，Q4为展会举办旺季，所收展会款项环比增加，同时Q4受德国展取消、签证问题影响，截至Q3合同负债相比2023年同期略有下降。长期看好公司专业展升级有序推进带动展位销售高增，我们维持盈利预测不变，预计公司2024-2026年归母净利2.3/3.1/3.9亿元，yoy+23.8%/+33.3%/+24.5%，对应EPS1.01/1.35/1.68元，当前股价对应PE为 19/14.3/11.5倍，维持“买入”评级。 美国展首次举办投入较多影响毛利率，收入扩张下费用率优化 盈利能力：2024Q1-Q3公司毛利率50.2%/yoy-2.05pct，净利率17.2%/yoy-2.92pct， 2024Q3公司毛利率43.85%/yoy-9.71pct，净利率16.6%/yoy+4.76pct。Q3美国、墨西哥、巴西等国因签证问题，部分展商无法到场影响部分展位销售，但展馆成 本等支出刚性，同时美国展首次举办投入较高影响整体毛利率水平。费用率： 2024Q3公司销售/管理/研发/财务费用率为20.7%/8.9%/2.6%/-1.5%， yoy-6.57pct/-1.67pct/-1.08pct/+0.61pct，收入扩张下费用率优化。 中国企业出海依然具备较大潜力，公司办展拓地区、专业化升级均有序推进展望Q4若印度展顺利举办可回补部分展位数。此外，印尼、迪拜、东京展专业 展升级走在前列，Q4有望带来更大业绩弹性。2025年公司新增沙特地区办展加强一带一路布局。据S&PGlobal预测，沙特多元化战略加强非油经济，2025年GDP增速将增至4.9%，是今年增速3倍。中国企业出海是大势所趋，当前部分领先中国企业在非本土市场收入占比达30%-40%，而成熟的全球化企业能达到80%，中国企业出海依然潜力无限。公司长期深耕一带一路地区具备本地化、数字化、专业化优势，长期成长性十足。 风险提示：国际关系紧张、宏观经济波动、展位销售不及预期等。 指标 2022A 2023A 2024E 2025E 2026E 营业收入(百万元) 348 835 1,036 1,246 1,488 YOY(%) 91.8 139.7 24.0 20.3 19.4 归母净利润(百万元) 50 188 233 311 387 YOY(%) 187.4 273.5 23.8 33.3 24.5 毛利率(%) 49.3 50.1 51.7 52.2 52.5 净利率(%) 14.5 22.5 22.5 24.9 26.0 ROE(%) 11.1 29.0 28.4 28.2 26.6 EPS(摊薄/元) 0.22 0.82 1.01 1.35 1.68 P/E(倍) 88.0 23.6 19.0 14.3 11.5 P/B(倍) 9.9 6.8 5.5 4.0 3.1 财务摘要和估值指标 数据来源：聚源、开源证券研究所 公司研究 公司信息更新报告 开源证券 证券研究报 告 附：财务预测摘要 资产负债表(百万元)2022A2023A2024E2025E2026E利润表(百万元)2022A2023A2024E2025E2026E 流动资产 464 745 868 1149 1509 营业收入 348 835 1036 1246 1488 现金 440 683 793 1079 1424 营业成本 176 417 500 595 706 应收票据及应收账款 2 5 8 6 9 营业税金及附加 1 1 1 1 2 其他应收款 6 4 9 6 11 营业费用 86 140 188 212 248 预付账款 10 9 14 13 20 管理费用 36 52 72 82 94 存货 0 0 0 0 0 研发费用 16 17 19 22 27 其他流动资产 6 44 44 44 44 财务费用 -9 -15 -20 -26 -35 非流动资产 132 124 136 149 156 资产减值损失 -4 1 -1 -1 -1 长期投资 11 11 11 11 11 其他收益 5 1 4 4 4 固定资产 17 16 31 45 54 公允价值变动收益 8 -2 -3 -1 1 无形资产 15 13 12 11 10 投资净收益 4 5 3 3 4 其他非流动资产 90 84 83 82 82 资产处置收益 -0 0 0 0 0 资产总计 595 868 1004 1297 1665 营业利润 56 228 277 364 451 流动负债 129 178 150 152 157 营业外收入 0 3 1 1 1 短期借款 0 0 0 0 0 营业外支出 1 1 1 1 1 应付票据及应付账款 19 26 0 0 0 利润总额 55 230 277 363 451 其他流动负债 110 151 150 152 157 所得税 4 32 37 43 53 非流动负债 7 11 11 11 11 净利润 51 197 240 320 399 长期借款 0 0 0 0 0 少数股东损益 1 9 7 9 12 其他非流动负债 7 11 11 11 11 归属母公司净利润 50 188 233 311 387 负债合计 137 189 161 163 168 EBITDA 48 216 262 346 427 少数股东权益 11 23 30 39 51 EPS(元) 0.22 0.82 1.01 1.35 1.68 股本 101 153 229 229 229 资本公积 324 292 216 216 216 主要财务比率2022A2023A2024E2025E2026E 留存收益 22 210 426 705 1041 成长能力 归属母公司股东权益 448 656 813 1095 1446 营业收入(%) 91.8 139.7 24.0 20.3 19.4 负债和股东权益 595 868 1004 1297 1665 营业利润(%) 185.0 308.4 21.5 31.4 24.0 归属于母公司净利润(%) 187.4 273.5 23.8 33.3 24.5 获利能力毛利率(%) 49.3 50.1 51.7 52.2 52.5 净利率(%) 14.5 22.5 22.5 24.9 26.0 现金流量表(百万元)2022A2023A2024E2025E2026E ROE(%) 11.1 29.0 28.4 28.2 26.6 经营活动现金流 76 271 192 310 363 ROIC(%) 8.6 27.1 27.1 27.0 25.3 净利润 51 197 240 320 399 偿债能力 折旧摊销 6 7 8 11 13 资产负债率(%) 23.0 21.8 16.0 12.6 10.1 财务费用 -9 -15 -20 -26 -35 净负债比率(%) -94.7 -99.7 -94.1 -95.2 -95.2 投资损失 -4 -5 -3 -3 -4 流动比率 3.6 4.2 5.8 7.6 9.6 营运资金变动 17 45 -36 6 -10 速动比率 3.5 4.1 5.7 7.4 9.5 其他经营现金流 14 42 3 1 -0 营运能力 投资活动现金流 -37 -39 -20 -21 -16 总资产周转率 0.6 1.1 1.1 1.1 1.0 资本支出 2 7 20 23 21 应收账款周转率 154.6 225.7 159.0 179.8 188.2 长期投资 30 -17 -0 -0 -0 应付账款周转率 14.6 18.4 37.8 0.0 0.0 其他投资现金流 -65 -15 0 3 5 每股指标（元） 筹资活动现金流 -0 8 -62 -3 -1 每股收益(最新摊薄) 0.22 0.82 1.01 1.35 1.68 短期借款 0 0 0 0 0 每股经营现金流(最新摊薄) 0.33 1.18 0.84 1.35 1.57 长期借款 0 0 0 0 0 每股净资产(最新摊薄) 1.94 2.85 3.53 4.75 6.28 普通股增加 1 52 76 0 0 估值比率 资本公积增加 10 -32 -76 0 0 P/E 88.0 23.6 19.0 14.3 11.5 其他筹资现金流 -11 -12 -62 -3 -1 P/B 9.9 6.8 5.5 4.0 3.1 现金净增加额 41 240 110 286 345 EV/EBITDA 83.0 17.3 13.8 9.6 7.0 数据来源：聚源、开源证券研究所 特别声明 《证券期货投资者适当性管理办法》、《证券经营机构投资者适当性管理实施指引（试行）》已于2017年7月1日起正式实施。根据上述规定，开源证券评定此研报的风险等级为R4（中高风险），因此通过公共平台推送的研报其适用的投资者类别仅限定为专业投资者及风险承受能力为C4、C5的普通投资者。若您并非专业投资者及风险承受能力为C4、C5的普通投资者，请取消阅读，请勿收藏、接收或使用本研报中的任何信息。 因此受限于访问权限的设置，若给您造成不便，烦请见谅！感谢您给予的理解与配合。 分析师承诺 负责准备本报告以及撰写本报告的所有研究分析师或工作人员在此保证，本研究报告中关于任何发行商或证券所发表的观点均如实反映分析人员的个人观点。负责准备本报告的分析师获取报酬的评判因素包括研究的质量和准确性、客户的反馈、竞争性因素以及开源证券股份有限公司的整体收益。所有研究分析师或工作人员保证他们报酬的任何一部分不曾与，不与，也将不会与本报告中具体的推荐意见或观点有直接或间接的联系。 评级 说明 证券评级 买入（Buy） 预计相对强于市场表现20%以上； 增持（outperform） 预计相对强于市场表现5%～20%； 中性（Neutral） 预计相对市场表现在－5%～＋5%之间波动； 减持（underperform） 预计相对弱于市场表现5%以下。 行业评级 看好（overweight） 预计行业超越整体市场表现； 中性（Neutral） 预计行业与整体市场表现基本持平； 看淡（underper