三季度业绩显著修复，机器人产品顺利推进

鼎智科技（873593.BJ） 三季度业绩显著修复，机器人产品顺利推进 证券研究报告|季报点评 2024年10月31日 三季度业绩大幅改善，需求拐点临近。公司2024年前三季度实现营业收 入1.70亿元，同比下降28.58%；实现归母净利润0.31亿元，同比下降 54.43%；扣非后归母净利润0.27亿元，同比下降54.82%。公司2024年前三季度业绩同比下滑，主要受突发性事件带来的增量需求逐渐退出影响。分季度看，公司2024Q3实现收入0.67亿元，同比增长55.84%，环比增长12.43%；实现归母净利润0.14亿元，同比增长4.65%，环比增长15.99%。三季度业绩呈现明显修复趋势，结合突发性需求已基本出清，公司下游需求拐点或已临近。 毛利率维持在较高水平，主营业务优势突出。公司2024年前三季度整体毛利率为52.67%，较2023年全年水平提升了0.28pct。分季度看，2024Q1~Q3公司单季度毛利率分别为54.04%/53.28%/51.25%，公司立 足于医疗领域精密传动，行业高附加值属性明显，需求阶段性调整并未对公司盈利能力产生显著影响。从费用率看，公司2024年前三季度销售费用率、管理费用率、财务费用率、研发费用率分别为14.34%/10.78%/-1.99%/10.86%，较2023年全年分别+4.24pct/+1.79pct/- 0.37pct/+3.06pct，费用率有一定提升。 搭建一体化研发平台，加快机器人领域产品升级。2024年公司已完成滚珠丝杆多条生产线的搭建；完成行星滚柱丝杆多条生产线的搭建，已经开 始试产。无框电机方面，齿槽转矩比同行业降低15%，力矩和输出功率比同行业提升20%。音圈电机方面，完成婴儿呼吸机高频呼吸模块研发，采用双驱动模块化设计，可靠性极大提升。关节电机模组方面，开发完成多系列机器人一体化行星模组产品。齿轮箱方面，完成了外径从6mm-42mm各系列精密行星齿轮箱开发，同时完成了各系列电机行星模组齿轮箱开发，具备各零部件机加工自制能力。 盈利预测与投资建议：我们预计公司2024-2026年营业收入为2.54/3.18 /4.17亿元，归母净利润为0.66/0.84/1.08亿元，当前市值对应2024年 PE为54.8X。公司定位高端市场，有望保持高毛利并提升市占率，维持“买入”评级。 风险提示：市场开拓进度不及预期风险；下游产业扩张不及预期风险；行业竞争格局恶化风险。 财务指标 2022A 2023A 2024E 2025E 2026E 营业收入（百万元） 318 282 254 318 417 增长率yoy（%） 64.0 -11.3 -10.2 25.5 30.9 归母净利润（百万元） 101 81 66 84 108 增长率yoy（%） 103.4 -19.8 -18.2 26.5 29.5 EPS最新摊薄（元/股） 0.75 0.60 0.49 0.62 0.81 净资产收益率（%） 37.6 12.1 9.5 11.3 13.6 P/E（倍） 36.0 44.8 54.8 43.3 33.4 P/B（倍） 13.5 5.4 5.2 4.9 4.6 资料来源：Wind，国盛证券研究所注：股价为2024年10月31日收盘价 买入（维持） 股票信息 行业自动化设备 前次评级买入 10月31日收盘价（元）26.98 总市值（百万元）3,627.78 总股本（百万股）134.46 其中自由流通股（%）85.21 30日日均成交量（百万股5.37 股价走势 鼎智科技沪深300 90% 66% 42% 18% -6% -30% 2023-102024-032024-072024-10 作者 分析师张一鸣 执业证书编号：S0680522070009邮箱：zhangyiming@gszq.com 分析师刘嘉林 执业证书编号：S0680524070005邮箱：liujialin@gszq.com 相关研究 1、《鼎智科技（873593.BJ）：收入阶段性波动，二季度业绩环比改善》2024-08-30 2、《鼎智科技（873593.BJ）：收入阶段性调整，实力为基稳步前行》2024-04-24 3、《鼎智科技（873593.BJ）：23H1费用扩张影响利润释放，战略投资落地有望加速公司成长》2023-08- 26 请仔细阅读本报告末页声明 财务报表和主要财务比率 资产负债表（百万元） 利润表（百万元） 会计年度 2022A 2023A 2024E 2025E 2026E 会计年度 2022A 2023A 2024E 2025E 2026E 流动资产 249 512 558 583 639 营业收入 318 282 254 318 417 现金 83 205 244 237 267 营业成本 142 134 124 165 221 应收票据及应收账款 37 31 30 47 54 营业税金及附加 2 1 1 2 2 其他应收款 3 4 3 6 5 营业费用 25 29 20 24 31 预付账款 6 2 5 4 9 管理费用 19 25 19 16 17 存货 40 28 35 48 63 研发费用 15 22 16 20 25 其他流动资产 80 241 241 241 241 财务费用 -5 -5 -5 -5 -6 非流动资产 117 204 203 222 250 资产减值损失 -1 -2 0 0 0 长期投资 0 7 14 22 29 其他收益 6 13 0 0 0 固定资产 38 42 53 71 89 公允价值变动收益 0 0 0 0 0 无形资产 29 29 33 39 45 投资净收益 -4 5 0 0 0 其他非流动资产 51 126 102 90 87 资产处置收益 0 0 0 0 0 资产总计 367 716 760 805 888 营业利润 120 91 77 98 126 流动负债 93 47 64 65 91 营业外收入 0 1 0 0 0 短期借款 10 5 5 5 5 营业外支出 1 0 0 0 0 应付票据及应付账款 43 19 38 38 64 利润总额 119 92 77 97 126 其他流动负债 40 23 21 23 22 所得税 18 11 11 14 18 非流动负债 5 1 1 1 1 净利润 101 81 66 84 108 长期借款 0 0 0 0 0 少数股东损益 0 0 0 0 0 其他非流动负债 5 1 1 1 1 归属母公司净利润 101 81 66 84 108 负债合计 98 48 65 66 92 EBITDA 124 98 79 101 133 少数股东权益 0 1 1 1 1 EPS（元） 0.75 0.60 0.49 0.62 0.81 股本 35 96 134 134 134 资本公积 124 428 390 390 390 主要财务比率 留存收益 109 142 192 250 330 会计年度 2022A 2023A 2024E 2025E 2026E 归属母公司股东权益 268 667 694 738 796 成长能力 负债和股东权益 367 716 760 805 888 营业收入(%) 64.0 -11.3 -10.2 25.5 30.9 营业利润(%) 106.5 -23.7 -15.3 25.8 29.4 归属于母公司净利润(%) 103.4 -19.8 -18.2 26.5 29.5 获利能力毛利率(%) 55.4 52.4 51.1 48.3 46.9 现金流量表（百万元） 净利率(%) 31.7 28.6 26.1 26.3 26.0 会计年度 2022A 2023A 2024E 2025E 2026E ROE(%) 37.6 12.1 9.5 11.3 13.6 经营活动现金流 128 79 79 58 117 ROIC(%) 35.0 11.2 8.7 10.5 12.7 净利润 101 81 66 84 108 偿债能力 折旧摊销 7 12 8 11 14 资产负债率(%) 26.8 6.7 8.6 8.2 10.4 财务费用 -5 -5 -5 -5 -6 净负债比率(%) -25.3 -29.8 -34.3 -31.4 -32.8 投资损失 4 -5 0 0 0 流动比率 2.7 10.9 8.7 9.0 7.0 营运资金变动 16 -8 11 -31 0 速动比率 2.1 10.2 8.0 8.1 6.2 其他经营现金流 5 5 0 0 0 营运能力 投资活动现金流 -158 -410 -6 -30 -42 总资产周转率 1.2 0.5 0.3 0.4 0.5 资本支出 83 101 -9 12 21 应收账款周转率 8.6 8.3 8.3 8.3 8.3 长期投资 -75 -180 -7 -7 -7 应付账款周转率 3.8 4.3 4.3 4.3 4.3 其他投资现金流 -150 -490 -22 -25 -28 每股指标（元） 筹资活动现金流 59 314 -35 -36 -45 每股收益(最新摊薄) 0.75 0.60 0.49 0.62 0.81 短期借款 10 -5 0 0 0 每股经营现金流(最新摊薄) 0.95 0.59 0.59 0.43 0.87 长期借款 0 0 0 0 0 每股净资产(最新摊薄) 2.00 4.96 5.16 5.49 5.92 普通股增加 4 61 38 0 0 估值比率 资本公积增加 95 304 -38 0 0 P/E 36.0 44.8 54.8 43.3 33.4 其他筹资现金流 -49 -46 -35 -36 -45 P/B 13.5 5.4 5.2 4.9 4.6 现金净增加额 34 -16 39 -7 30 EV/EBITDA 28.2 32.7 40.0 31.2 23.5 资料来源：Wind，国盛证券研究所注：股价为2024年10月31日收盘价 免责声明 国盛证券有限责任公司（以下简称“本公司”）具有中国证监会许可的证券投资咨询业务资格。本报告仅供本公司的客户使用。本公司不会因接收人收到本报告而视其为客户。在任何情况下，本公司不对任何人因使用本报告中的任何内容所引致的任何损失负任何责任。 本报告的信息均来源于本公司认为可信的公开资料，但本公司及其研究人员对该等信息的准确性及完整性不作任何保证。本报告中的资料、意见及预测仅反映本公司于发布本报告当日的判断，可能会随时调整。在不同时期，本公司可发出与本报告所载资料、意见及推测不一致的报告。本公司不保证本报告所含信息及资料保持在最新状态，对本报告所含信息可在不发出通知的情形下做出修改，投资者应当自行关注相应的更新或修改。 本公司力求报告内容客观、公正，但本报告所载的资料、工具、意见、信息及推测只提供给客户作参考之用，不构成任何投资、法律、会计或税务的最终操作建议，本公司不就报告中的内容对最终操作建议做出任何担保。本报告中所指的投资及服务可能不适合个别客户，不构成客户私人咨询建议。投资者应当充分考虑自身特定状况，并完整理解和使用本报告内容，不应视本报告为做出投资决策的唯一因素。 投资者应注意，在法律许可的情况下，本公司及其本公司的关联机构可能会持有本报告中涉及的公司所发行的证券并进行交易，也可能为这些公司正在提供或争取提供投资银行、财务顾问和金融产品等各种金融服务。 本报告版权归“国盛证券有限责任公司”所有。未经事先本公司书面授权，任何机构或个人不得对本报告进行任何形式的发布、复制。任何机构或个人如引用、刊发本报告，需注明出处为“国盛证券研究所”，且不得对本报告进行有悖原意的删节或修改。 分析师声明 本报告署名分析师在此声明：我们具有中国证券业协会授予的证券投资咨询执业资格或相当的专业胜任能力，本报告所表述的任何观点均精准地反映了我们对标的证券和发行人的个人看法，结论不受任何第三方的授意或影响。我们