业绩稳步增长，PLC+机器人业务推进顺利

宝信软件（600845.SH）/通信 评级：买入（维持） 市场价格：29.1元分析师：陈宁玉 执业证书编号：S0740517020004 Email：chenny@zts.com.cn 分析师：杨雷 执业证书编号：S0740524060005 Email：yanglei01@zts.com.cn 研究助理：佘雨晴 Email：sheyq@zts.com.cn 基本状况 总股本(百万股)2,884 流通股本(百万股)2,094 市价(元)29.10 市值(百万元)83,936 流通市值(百万元)60,945 股价与行业-市场走势对比 相关报告 业绩稳步增长，PLC+机器人业务推进顺利 证券研究报告/公司点评2024年8月28日 公司盈利预测及估值指标2022A 2023A 2024E 2025E 2026E 营业收入（百万元）13,150 12,916 15,647 19,168 24,023 增长率yoy%12% -2% 21% 23% 25% 净利润（百万元）2,186 2,554 3,021 3,656 4,664 增长率yoy%20% 17% 18% 21% 28% 每股收益（元）0.76 0.89 1.05 1.27 1.62 每股现金流量0.87 0.90 0.77 0.99 1.22 净资产收益率21% 21% 20% 20% 21% P/E38.4 32.9 27.8 23.0 18.0 PEG1.1 1.3 1.5 1.2 0.8 P/B8.4 7.4 5.9 4.8 3.9 备注：以2024年8月28日收盘价计算 投资要点 公告摘要：公司发布2024年半年报，报告期实现营收67.43亿元，同比增长18. 77%，归母净利润13.31亿元，同比增长14.56%，扣非后归母净利润13.03亿元，同比增长17.91%。 盈利能力环比改善，经营性净现金流稳定增长。公司24Q2单季度营收33.52亿 元，同比增长6.25%，环比下降1.17%，归母净利润7.41亿元，同比增长11.82%，环比增长25.69%。上半年保持稳健增长，分业务来看，软件开发及工程服务收入50.87亿元，同比增长27.23%，毛利率32.24%，同比下降3.8pct；服务外包收入15.97亿元，同比下降1.49%，毛利率49.08%，同比提高0.63pct；系统集成收入0.5亿元，同比增长3.38%，毛利率10.79%，同比提高0.09pct。2024H1综合毛利率36.13%，同比下降3.33pct，费用管控加强，期间费用率12.81%，同比下降4.13pct，其中销售/管理/研发费用率分别为1.59%/2.53%/8.87%，同比下降0.39/1.73/2.37pct，净利率20.03%，同比下降1.09pct。Q2单季度毛利率39.61%，同比提高0.8pct，环比提高6.93pct，净利率22.7%，同比提高0.96pct，环比提高5.32pct，盈利能力环比回升。公司持续加强营运资金管理，2024H1净经营性现金流入15.92亿元，同比增长30.11%。 大型PLC为核心打造工控增长曲线，推动机器人产业化应用。公司前瞻布局自主 可控中大型PLC，具备全栈国产化工控软硬件产品矩阵，成为国内首家拥有大型PLC的硬件、Runtime和组态软件全部自主知识产权的公司，产品性能指标对标欧美厂商高端系列，2024年与广西宏旺、港迪技术等签约合作。近期自主研发的全新一代SCADA软件产品iPlat-BA在宝钢股份热镀锌、重庆钢铁炼铁集控等成功应用，实现对国外工控产品的国产化替代。iPlat-BA集成自研PLC高性能数据采集技术，性能可比国外工控巨头产品，已在钢铁、有色、轨交等多行业应用，发放授权千余套，助力几百个智慧制造项目实施。公司拥有1kg-500kg负载全系列自主研发工业机器人本体产品，覆盖工业六轴、SCARA、柔性协作机器人、移动机器人，依托宝联登工业互联网平台基数底座及BOO、RaaS等商业模式创新，提供全生命周期机器人平台化运营服务，2023年底增资控股图灵智造机器人加强高端重载机器人能力，2024H1子公司净利润约1029万，推进人形机器人研发，探索工业应用场景。 构建钢铁行业大模型平台，推进宝之云算力中心建设。公司积极抓住AI机遇，借 助应用与AI融合的数智化技术创新，助力行业高端化、智能化、绿色化转型。以通用大模型为基础，结合行业知识，打造可融入生产系统的钢铁行业AI大模型。形成包含知识语料库、通用大模型、专业模型等在内的“钢铁大模型”初版规划，启动大平台、大数据、大算力、大模型四位一体的钢铁行业大模型平台研发，打造AI+钢铁生产应用示范项目，与行业头部企业深度协同，形成AI合作生态圈。公司依托宝武集团资源发展IDC，立足罗泾园区，深耕存量客户，持续推进续签工作，拓展合作渠道，打造宝之云金融专区新业务，同时顺应IDC向AIDC升级行业趋势，规划智算中心建设方案，提升AI算力服务能力，支持行业大模 请务必阅读正文之后的重要声明部分 型及AI应用建设发展，IDC业务有望受益AIGC发展增速回升。 投资建议：宝信软件是国内钢铁信息化龙头，智慧制造企业，助力中国制造业转型升级，软件信息化维持高景气，拓展大型PLC市场。依靠宝武集团稀缺资源优势和自身信息化能力发展IDC业务，第三方数据中心份额领先。积极布局工业机器人、AI等方向，有望打开新成长曲线。考虑钢铁行业价格下行对盈利能力影响，我们调整盈利预测，预计公司2024-2026年净利润为30.21亿/36.56亿/46.64亿元（原预测值为31.46亿/39.42亿/50.87亿元），EPS分别为1.05元/1.27元/ 1.62元，维持“买入”评级。 风险提示：钢铁行业信息化投资建设不及预期；技术迭代不及预期；IDC交付上架进度不及预期；研报信息更新不及时风险。 图表1：宝信软件盈利预测（百万元） 资产负债表 单位:百万元 利润表 单位:百万元 会计年度 2023 2024E 2025E 2026E 会计年度 2023 2024E 2025E 2026E 货币资金 5,960 7,785 9,700 12,352 营业收入 12,916 15,647 19,168 24,023 应收票据 185 224 275 344 营业成本 8,147 9,898 12,142 15,253 应收账款 3,336 4,042 4,951 6,205 税金及附加 72 75 100 125 预付账款 427 519 637 800 销售费用 251 294 345 408 存货 3,524 4,281 5,252 6,598 管理费用 430 516 594 673 合同资产 2,476 2,642 3,525 4,548 研发费用 1,454 1,752 2,108 2,570 其他流动资产 3,701 4,135 5,352 6,835 财务费用 -57 -62 -80 -102 流动资产合计 17,133 20,986 26,166 33,134 信用减值损失 -79 -86 -87 -84 其他长期投资 27 27 27 28 资产减值损失 -55 0 0 0 长期股权投资 183 183 183 183 公允价值变动收益 73 0 0 0 固定资产 1,486 1,419 1,386 1,370 投资收益 33 21 20 15 在建工程 685 735 785 785 其他收益 227 221 140 120 无形资产 192 232 237 246 营业利润 2,818 3,330 4,031 5,146 其他非流动资产 2,175 2,153 2,113 2,059 营业外收入 4 8 8 7 非流动资产合计 4,750 4,751 4,732 4,671 营业外支出 2 2 2 2 资产合计 21,883 25,737 30,899 37,805 利润总额 2,820 3,336 4,037 5,151 短期借款 91 91 91 91 所得税 209 247 299 382 应付票据 714 533 719 931 净利润 2,611 3,089 3,738 4,769 应付账款 3,576 3,959 4,857 6,101 少数股东损益 58 68 82 105 预收款项 0 0 0 0 归属母公司净利润 2,554 3,021 3,656 4,664 合同负债 3,392 3,912 4,792 6,006 NOPLAT 2,558 3,032 3,664 4,675 其他应付款 757 757 757 757 EPS（按最新股本摊薄） 0.89 1.05 1.27 1.62 一年内到期的非流动负 83 83 83 83 其他流动负债 279 315 353 397 主要财务比率 流动负债合计 8,893 9,651 11,651 14,366 会计年度 2023 2024E 2025E 2026E 长期借款 0 0 0 0 成长能力 应付债券 0 0 0 0 营业收入增长率 -1.8% 21.1% 22.5% 25.3% 其他非流动负债 901 901 901 901 EBIT增长率 20.2% 18.5% 20.8% 27.6% 非流动负债合计 901 901 901 901 归母公司净利润增长率 16.8% 18.3% 21.0% 27.6% 负债合计 9,794 10,552 12,552 15,267 获利能力 归属母公司所有者权益 11,307 14,336 17,414 21,502 毛利率 36.9% 36.7% 36.7% 36.5% 少数股东权益 782 850 932 1,037 净利率 20.2% 19.7% 19.5% 19.9% 所有者权益合计 12,089 15,185 18,346 22,539 ROE 21.1% 19.9% 19.9% 20.7% 负债和股东权益 21,883 25,737 30,899 37,805 ROIC 24.0% 22.4% 22.2% 23.0% 偿债能力 现金流量表 单位:百万元 资产负债率 44.8% 41.0% 40.6% 40.4% 会计年度 2023 2024E 2025E 2026E 债务权益比 8.9% 7.1% 5.9% 4.8% 经营活动现金流 2,608 2,229 2,846 3,508 流动比率 1.9 2.2 2.2 2.3 现金收益 3,044 3,514 4,130 5,125 速动比率 1.5 1.7 1.8 1.8 存货影响 -376 -757 -971 -1,346 营运能力 经营性应收影响 323 -837 -1,078 -1,487 总资产周转率 0.6 0.6 0.6 0.6 经营性应付影响 786 202 1,083 1,456 应收账款周转天数 88 85 84 84 其他影响 -1,169 107 -319 -241 应付账款周转天数 158 137 131 129 投资活动现金流 -321 -467 -434 -381 存货周转天数 147 142 141 140 资本支出 -642 -510 -494 -451 每股指标（元） 股权投资 7 0 0 0 每股收益 0.89 1.05 1.27 1.62 其他长期资产变化 314 43 60 70 每股经营现金流 0.90 0.77 0.99 1.22 融资活动现金流 -1,217 62 -497 -475 每股净资产 3.92 4.97 6.04 7.45 借款增加 -37 0 0 0 估值比率 股利及利息支付 -1,631 -643 -743 -969 P/E 33 28 23 18 股东融资 572 0 0 0 P/B 7 6 5 4 其他影响 -121 705 246 494 EV/EBITDA 109 94 80 65 来源：wind，中泰证券研