Q3业绩显著修复，研发投入持续加强

绿的谐波（688017.SH） Q3业绩显著修复，研发投入持续加强 事件：公司发布2024年三季报 2024年前三季度营收增长，其中Q3单季度业绩已显著修复。2024年前三季度，公司实现营业收入2.76亿元，同比增长8.64%，实现归母净利润0.59亿元，同比下降18.85%。单季度看，2024Q3实现营业收入1.04 亿元，同比增长25.59%；实现归母净利润0.22亿元，同比增长1.63%，单季度利润增速转正，业绩开始显著修复。 研发投入持续加强，新产品线逐步发力。公司持续加大研发投入，2024年前三季度研发费用总额达到0.36亿元，同比增长14.49%；前三季度研发 费用率为12.99%，是四费中最高项，体现了公司研发驱动的战略。公司在保持现有产品线稳定的同时，积极拓展新的应用领域和产品线，特别是在工业自动化和机器人领域的布局逐步显现成效。公司已成功研发多款新产品，并在多个关键技术领域取得突破，为未来的增长打下坚实基础。 紧抓机电一体化趋势，进一步驱动研发体系。2024年公司攻克了机电一体化以及微型电液伺服等技术壁垒，研发出了全新一代机电一体化产品， 随着新产品规模扩张，将有利于巩固公司行业龙头地位。继续聚焦传动产业链，通过机电一体化以及微型电液伺服等技术的创新，加大市场开拓力度，公司面向全新场景的机电一体化产品和微型电液伺服产品逐步登陆市场。同时，公司持续加大研发投入，面对越来越多的全新应用场景，利用机电一体化及微型电液技术的优势持续向外延伸，同时聚焦前沿的高端装备的需求，进一步驱动公司长期发展的研发体系。 盈利预测与投资建议。我们预计公司2024-2026年实现营业收入4.21/5.70/7.40亿元，实现归母净利润1.02/1.43/2.03亿元，当前市值对应2024年PE为151.4X。长期看公司有望受益于智能机器人发展，实现 规模快速扩张，维持“增持”评级。 风险提示：行业竞争加剧风险；行业需求下行风险；原材料价格波动风险。 证券研究报告|季报点评 2024年10月31日 增持（维持） 股票信息 行业前次评级 自动化设备增持 10月31日收盘价（元） 91.10 总市值（百万元） 15,374.39 总股本（百万股） 168.76 其中自由流通股（%） 100.00 30日日均成交量（百万股 5.18 股价走势 绿的谐波 沪深300 30% 12% -6% -24% -42% -60% 2023-102024-032024-072024-10 作者 分析师张一鸣 执业证书编号：S0680522070009邮箱：zhangyiming@gszq.com 分析师刘嘉林 执业证书编号：S0680524070005邮箱：liujialin@gszq.com 相关研究 1、《绿的谐波（688017.SH）：24H1收入同比持平，技 财务指标 2022A 2023A 2024E 2025E 2026E 营业收入（百万元） 446 356 421 570 740 增长率yoy（%） 0.5 -20.1 18.3 35.3 29.8 归母净利润（百万元） 155 84 102 143 203 增长率yoy（%） -17.9 -45.8 20.7 40.5 42.1 EPS最新摊薄（元/股） 0.92 0.50 0.60 0.85 1.20 净资产收益率（%） 8.1 4.2 4.9 6.6 8.7 P/E（倍） 99.0 182.7 151.4 107.7 75.8 P/B（倍） 7.9 7.6 7.5 7.1 6.6 术创新保障长远发展》2024-08-31 2、《绿的谐波（688017.SH）：20亿定增获批，为机器 人大时代准备产能》2024-07-06 3、《绿的谐波（688017.SH）：2023年业绩快报：需求 短期承压，产品迭代与海外布局稳步推进》2024-02- 26 资料来源：Wind，国盛证券研究所注：股价为2024年10月31日收盘价 请仔细阅读本报告末页声明 财务报表和主要财务比率 资产负债表（百万元） 利润表（百万元） 会计年度 2022A 2023A 2024E 2025E 2026E 会计年度 2022A 2023A 2024E 2025E 2026E 流动资产 1525 1666 1616 1578 1623 营业收入 446 356 421 570 740 现金 729 969 940 921 1006 营业成本 229 210 260 352 444 应收票据及应收账款 119 117 122 227 209 营业税金及附加 3 3 4 6 7 其他应收款 11 3 13 8 19 营业费用 6 11 13 16 20 预付账款 26 11 32 26 50 管理费用 23 22 23 32 42 存货 249 254 198 84 27 研发费用 46 48 58 74 81 其他流动资产 391 312 312 312 312 财务费用 -21 -23 -24 -39 -49 非流动资产 891 1146 1190 1319 1459 资产减值损失 -20 -18 -4 -6 -7 长期投资 59 57 54 51 47 其他收益 14 14 0 1 2 固定资产 348 392 438 548 669 公允价值变动收益 9 1 6 6 5 无形资产 20 62 68 75 83 投资净收益 9 12 12 13 11 其他非流动资产 463 635 631 645 660 资产处置收益 0 0 0 0 0 资产总计 2415 2812 2806 2897 3082 营业利润 169 92 109 154 219 流动负债 337 611 577 582 626 营业外收入 1 0 1 1 1 短期借款 212 434 434 434 434 营业外支出 0 0 0 0 0 应付票据及应付账款 59 42 83 86 127 利润总额 170 92 110 155 220 其他流动负债 66 135 60 63 64 所得税 14 7 8 11 16 非流动负债 144 184 161 141 122 净利润 156 85 102 143 204 长期借款 99 124 101 82 63 少数股东损益 1 1 0 1 1 其他非流动负债 45 59 59 59 59 归属母公司净利润 155 84 102 143 203 负债合计 481 794 737 724 748 EBITDA 210 144 154 210 289 少数股东权益 -2 5 6 6 7 EPS（元） 0.92 0.50 0.60 0.85 1.20 股本 169 169 169 169 169 资本公积 1331 1340 1340 1340 1340 主要财务比率 留存收益 423 490 562 654 785 会计年度 2022A 2023A 2024E 2025E 2026E 归属母公司股东权益 1936 2013 2064 2167 2327 成长能力 负债和股东权益 2415 2812 2806 2897 3082 营业收入(%) 0.5 -20.1 18.3 35.3 29.8 营业利润(%) -21.5 -45.9 19.2 41.1 42.5 归属于母公司净利润(%) -17.9 -45.8 20.7 40.5 42.1 获利能力毛利率(%) 48.7 41.1 38.3 38.3 40.0 现金流量表（百万元） 净利率(%) 34.8 23.6 24.1 25.0 27.4 会计年度 2022A 2023A 2024E 2025E 2026E ROE(%) 8.1 4.2 4.9 6.6 8.7 经营活动现金流 26 149 164 164 289 ROIC(%) 6.8 3.3 3.9 5.3 7.0 净利润 156 85 102 143 204 偿债能力 折旧摊销 42 47 42 53 69 资产负债率(%) 19.9 28.2 26.3 25.0 24.3 财务费用 -21 -23 -24 -39 -49 净负债比率(%) -20.0 -13.0 -16.0 -15.2 -18.5 投资损失 -9 -12 -12 -13 -11 流动比率 4.5 2.7 2.8 2.7 2.6 营运资金变动 -185 0 61 24 81 速动比率 3.5 2.0 2.1 2.2 2.2 其他经营现金流 42 51 -6 -6 -5 营运能力 投资活动现金流 -157 -188 -69 -164 -192 总资产周转率 0.2 0.1 0.1 0.2 0.2 资本支出 87 76 47 132 144 应收账款周转率 4.0 3.0 3.5 3.3 3.4 长期投资 -89 -117 3 3 4 应付账款周转率 2.4 4.2 4.2 4.2 4.2 其他投资现金流 -159 -229 -19 -28 -45 每股指标（元） 筹资活动现金流 216 323 -124 -18 -11 每股收益(最新摊薄) 0.92 0.50 0.60 0.85 1.20 短期借款 198 222 0 0 0 每股经营现金流(最新摊薄) 0.15 0.88 0.97 0.97 1.71 长期借款 99 25 -23 -19 -19 每股净资产(最新摊薄) 11.47 11.93 12.23 12.84 13.79 普通股增加 48 0 0 0 0 估值比率 资本公积增加 -39 9 0 0 0 P/E 99.0 182.7 151.4 107.7 75.8 其他筹资现金流 -89 67 -101 1 8 P/B 7.9 7.6 7.5 7.1 6.6 现金净增加额 87 286 -30 -18 85 EV/EBITDA 70.0 103.9 97.1 71.1 51.3 资料来源：Wind，国盛证券研究所注：股价为2024年10月31日收盘价 免责声明 国盛证券有限责任公司（以下简称“本公司”）具有中国证监会许可的证券投资咨询业务资格。本报告仅供本公司的客户使用。本公司不会因接收人收到本报告而视其为客户。在任何情况下，本公司不对任何人因使用本报告中的任何内容所引致的任何损失负任何责任。 本报告的信息均来源于本公司认为可信的公开资料，但本公司及其研究人员对该等信息的准确性及完整性不作任何保证。本报告中的资料、意见及预测仅反映本公司于发布本报告当日的判断，可能会随时调整。在不同时期，本公司可发出与本报告所载资料、意见及推测不一致的报告。本公司不保证本报告所含信息及资料保持在最新状态，对本报告所含信息可在不发出通知的情形下做出修改，投资者应当自行关注相应的更新或修改。 本公司力求报告内容客观、公正，但本报告所载的资料、工具、意见、信息及推测只提供给客户作参考之用，不构成任何投资、法律、会计或税务的最终操作建议，本公司不就报告中的内容对最终操作建议做出任何担保。本报告中所指的投资及服务可能不适合个别客户，不构成客户私人咨询建议。投资者应当充分考虑自身特定状况，并完整理解和使用本报告内容，不应视本报告为做出投资决策的唯一因素。 投资者应注意，在法律许可的情况下，本公司及其本公司的关联机构可能会持有本报告中涉及的公司所发行的证券并进行交易，也可能为这些公司正在提供或争取提供投资银行、财务顾问和金融产品等各种金融服务。 本报告版权归“国盛证券有限责任公司”所有。未经事先本公司书面授权，任何机构或个人不得对本报告进行任何形式的发布、复制。任何机构或个人如引用、刊发本报告，需注明出处为“国盛证券研究所”，且不得对本报告进行有悖原意的删节或修改。 分析师声明 本报告署名分析师在此声明：我们具有中国证券业协会授予的证券投资咨询执业资格或相当的专业胜任能力，本报告所表述的任何观点均精准地反映了我们对标的证券和发行人的个人看法，结论不受任何第三方的授意或影响。