24Q3边际大幅改善，高端化战略持续推进

核心观点与关键数据

鼎阳科技2024年前三季度营业收入3.55亿元，同比增长1.50%；归母净利润0.92亿元，同比下降23.00%。但单三季度经营大幅改善，营收1.31亿元，同比增长14.29%，环比增长9.16%。公司高端化战略持续推进，高端产品收入占比提升至24.16%，单价5万以上的产品销售额同比增长38.37%，四大主力产品平均单价同比提升14.67%。三季度毛利率提升至62.1%，但高费用投入及汇兑损益等因素导致利润端仍受压制。

高端化战略与股权激励

公司发布2024年股权激励计划，激励对象包含101名核心骨干，分三阶段解除限售，解除条件为营收或净利润同比增长率不低于20%/10%，或单价5万以上产品营收增长率不低于30%。此举彰显公司对未来三年高端产品增长的信心。

投资建议与目标价

维持“买入-A”评级，预计2024-2026年营业收入分别为5.36/6.69/8.18亿元，归母净利润分别为1.48/1.96/2.50亿元。目标价37.2元/股，对应2024年40倍动态市盈率。

风险提示

技术研发突破不及预期、政策支持不及预期、下游需求不及预期、核心技术人员流失。