24Q3业绩环比稳中有增，多款产品进展符合预期

2024年10月09日 公司研究●证券研究报告 鼎龙股份（300054.SZ） 公司快报 24Q3业绩环比稳中有增，多款产品进展符合预期投资要点24Q3归母净利润稳中有增，半导体相关细分领域表现亮眼。2024年前三季度，公司预计实现营业收入约24.10亿元，其中，第三季度营业收入约8.92亿元，环比增长约10%；2024年前三季度，累计归母净利润预计在3.67亿元至3.79亿元之间，其中，第三季度归母净利润预计在1.49亿元至1.61亿元之间，环比增长9.56%-18.38%。经营业绩变动原因主要系：（1）半导体材料业务及集成电路芯片设计和应用业务：2024Q1-Q3公司预计实现营业收入约10.89亿元，同比增长88%，该业务营收占比从2023年的32%持续提升至约45%左右。其中，2024Q3该业务实现营业收入约4.49亿元，同比增长68%，环比增长33%。具体为：①CMP抛光垫：2024Q1-Q3预计累计销售约5.24亿元，同比增长95%，其中，2024Q3预计实现销售收入约2.26亿元，环比增长39%，同比增长90%；②CMP抛光液、清洗液：2024Q1-Q3预计累计销售约1.38亿元，同比增长186%，其中，2024Q3预计实现销售收入约0.62亿元，环比增长53%，同比增长183%；③半导体显示材料：公司在半导体显示材料领域提供的YPI、PSPI、TFE-INK产品，均已实现规模销售，并已成为国内大部分主流显示面板客户YPI、PSPI产品的第一供应商。目前，公司半导体显示材料产品终端应用已覆盖国内主流手机品牌及大部分手机型号，应用覆盖曲面屏机型及折叠屏机型。2024Q1-Q3该业务预计累计销售约2.82亿元，同比增长162%，其中，2024Q3预计实现销售收入约1.15亿元，环比增长18%，同比增长102%。（2）打印复印通用耗材业务：持续保持稳健经营，本期预计实现营业收入约13.21亿元，同比略有增长。公司将继续多举措进行降本增效，提升公司经营效率，多渠道拓展业务，夯实公司在行业竞争力。多款产品进展符合预期，部分晶圆光刻胶进入加仑样验证阶段。公司半导体先进封装材料及晶圆光刻胶业务亦在快速推进中，多款产品在其客户端分别进入不同验证及市场开拓阶段，客户反馈良好，进展符合公司预期。（1）半导体封装PI方面：根据公司2024年9月11日发布调研纪要，公司已布局7款产品，全面覆盖非光敏PI、正性PSPI和负性PSPI，并已送样5款，在2024年上半年内完成部分产品的验证并开始导入，上半年完成3家客户的稽核，并取得了首张批量订单，形成了业务突破。此外，临时键合胶产品在国内某主流集成电路制造客户端的验证及量产导入工作基本完成，有三家以上晶圆厂客户和封装客户已完成技术对接，根据部分客户的需求正在进行内部验证中。（2）晶圆光刻方面：根据公司2024年9月11日发布调研纪要，公司高端晶圆光刻胶业务快速推进，整体测试进展顺利，已有部分产品进入加仑样验证阶段。原材料自主化、品管体系完善、产线建设等工作同步快速进行。公司已打造全流程开发模式，自主解决部分核心原材料供应问题，从自主设计的核心功能单体到树脂、PAG和Quencher等核心原材料均自主开发；同时在国内寻求有实力的合作伙伴，有力保障供应链的安全。已初步搭建全链条、全过程、全员参与的三位一体的预防性质量管理体系，并建立起先进的光刻胶检测分析实验室和应用评价实验室来保障产品质量的一致性和可靠性。在产能方面，潜江一期年产30吨高端晶圆光刻胶量产线已进入试运行阶段，目前整体运行状态良 基础化工|电子化学品Ⅲ 投资评级买入-A(维持)股价(2024-10-09)28.92元交易数据总市值（百万元）27,135.13流通市值（百万元）21,058.81总股本（百万股）938.28流通股本（百万股）728.1712个月价格区间26.45/17.04一年股价表现 资料来源：聚源 升幅%1M3M12M相对收益30.2714.3330.75绝对收益52.6930.6237.98 分析师孙远峰 SAC执业证书编号：S0910522120001sunyuanfeng@huajinsc.cn 分析师王海维 SAC执业证书编号：S0910523020005wanghaiwei@huajinsc.cn 报告联系人宋鹏 songpeng@huajinsc.cn 相关报告鼎龙股份：半导体材料带动业绩增长，打造进口替代类创新材料平台公司-华金证券-电子-鼎龙股份-公司快报2024.8.20鼎龙股份：多晶硅/氮化硅抛光液产品获得国内主流晶圆厂订单，产品销售有望持续放量-华金证券-电子-鼎龙股份-公司快报2024.7.10鼎龙股份：光电半导体业务放量，预计24H1业绩同比显著提升-华金证券-电子-鼎龙股份-公司快报2024.6.30鼎龙股份：核心原材料自主可控&产能储备充足，助力业绩增长-华金证券-电子-鼎龙股 份-公司快报2024.6.12 鼎龙股份：半导体材料进展顺利，业绩增长动能强劲-华金证券-电子-鼎龙股份-公司快报2024.4.18 好。二期年产300吨高端晶圆光刻胶量产线建设按计划推进中。 投资建议：考虑到公司半导体相关业务放量，叠加公司2024Q3业绩预告，我们调整原有业绩预测。2024年至2026年营业收入分别为32.18/38.19/44.61亿元，增速分别为20.7%/18.7%/16.8%；归母净利润由原来4.41/6.11/7.83亿元调整为4.81/6.62/8.21，增速分别为116.8%/37.5%/24.1%；对应PE分别为56.4/41.0/33.0倍。考虑到鼎龙股份已为国内部分核心晶圆厂CMP抛光垫的第一供应商，渗透程度有望不断加深，随着在高端晶圆光刻胶/半导体先进封装材料等陆续验证及产业化，持续带动业绩增长，维持“买入-A”评级。 风险提示：下游终端市场需求不及预期风险，新技术、新工艺、新产品无法如期产业化风险，市场竞争加剧风险，系统性风险等，新客户开拓不及预期。 财务数据与估值会计年度 2022A 2023A 2024E 2025E 2026E 营业收入(百万元) 2,721 2,667 3,218 3,819 4,461 YoY(%) 15.5 -2.0 20.7 18.7 16.8 归母净利润(百万元) 390 222 481 662 821 YoY(%) 82.7 -43.1 116.8 37.5 24.1 毛利率(%) 38.1 36.9 43.4 45.4 46.8 EPS(摊薄/元) 0.42 0.24 0.51 0.71 0.88 ROE(%) 10.1 5.9 10.5 12.8 14.0 P/E(倍) 69.6 122.2 56.4 41.0 33.0 P/B(倍) 6.4 6.1 5.5 4.9 4.2 净利率(%) 14.3 8.3 15.0 17.3 18.4 数据来源：聚源、华金证券研究所 财务报表预测和估值数据汇总 资产负债表(百万元)利润表(百万元) 会计年度2022A2023A2024E2025E2026E会计年度2022A2023A2024E2025E2026E 流动资产 2654 2827 3338 3858 4588 营业收入 2721 2667 3218 3819 4461 现金 1039 1120 1310 1547 1910 营业成本 1685 1682 1822 2086 2371 应收票据及应收账款 849 915 1037 1329 1444 营业税金及附加 17 20 21 26 30 预付账款 59 45 110 66 136 营业费用 115 117 133 162 193 存货 547 499 634 663 812 管理费用 181 204 223 230 270 其他流动资产 160 248 247 254 286 研发费用 316 380 426 488 552 非流动资产 2967 3881 3948 4076 4169 财务费用 -47 1 22 12 -26 长期投资 385 377 413 442 468 资产减值损失 -70 -48 -66 -76 -90 固定资产 920 1570 1755 1919 2071 公允价值变动收益 17 12 13 13 13 无形资产 287 284 265 235 187 投资净收益 30 2 20 16 15 其他非流动资产 1375 1650 1515 1479 1443 营业利润 489 319 609 844 1084 资产总计 5620 6708 7286 7934 8757 营业外收入 3 3 4 3 3 流动负债 651 936 1081 1048 989 营业外支出 10 4 5 6 5 短期借款 116 296 454 229 229 利润总额 482 319 607 842 1083 应付票据及应付账款 296 341 280 450 383 所得税 28 31 33 41 75 其他流动负债 238 299 347 369 377 税后利润 454 288 573 801 1008 非流动负债 486 896 756 655 547 少数股东损益 64 66 92 138 187 长期借款 197 561 450 342 232 归属母公司净利润 390 222 481 662 821 其他非流动负债 289 334 306 313 314 EBITDA 632 518 824 1082 1341 负债合计 1137 1832 1837 1703 1535 少数股东权益 269 407 500 638 825 主要财务比率 股本 948 945 945 945 945 会计年度2022A2023A2024E2025E2026E 资本公积 1856 1741 1741 1741 1741 成长能力 留存收益 1611 1786 2328 3090 4055 营业收入(%) 15.5 -2.0 20.7 18.7 16.8 归属母公司股东权益 4215 4468 4950 5593 6397 营业利润(%) 68.8 -34.7 90.8 38.7 28.5 负债和股东权益 5620 6708 7286 7934 8757 归属于母公司净利润(%) 82.7 -43.1 116.8 37.5 24.1 获利能力 现金流量表(百万元) 毛利率(%) 38.1 36.9 43.4 45.4 46.8 会计年度2022A2023A2024E2025E2026E 净利率(%) 14.3 8.3 15.0 17.3 18.4 经营活动现金流 563 534 397 931 818 ROE(%) 10.1 5.9 10.5 12.8 14.0 净利润 454 288 573 801 1008 ROIC(%) 9.3 5.4 9.2 12.1 13.5 折旧摊销 161 178 214 250 287 偿债能力 财务费用 -47 1 22 12 -26 资产负债率(%) 20.2 27.3 25.2 21.5 17.5 投资损失 -30 -2 -20 -16 -15 流动比率 4.1 3.0 3.1 3.7 4.6 营运资金变动 -84 -2 -387 -99 -425 速动比率 3.1 2.3 2.3 2.9 3.6 其他经营现金流 107 73 -6 -16 -12 营运能力 投资活动现金流 -548 -1095 -255 -339 -356 总资产周转率 0.5 0.4 0.5 0.5 0.5 筹资活动现金流 5 624 -198 -116 -91 应收账款周转率 3.4 3.0 3.3 3.2 3.2 应付账款周转率 6.1 5.3 5.9 5.7 5.7 每股指标（元） 估值比率 每股收益(最新摊薄) 0.42 0.24 0.51 0.71 0.88 P/E 69.6 122.2 56.4 41.0 3