2024年半年度报告点评：2024Q2业绩符合预期，品类拓展打开成长空间

岱美股份（603730） 证券研究报告·公司点评报告·汽车零部件 2024年半年度报告点评：2024Q2业绩符合预期，品类拓展打开成长空间 盈利预测与估值 2022A 2023A 2024E 2025E 2026E 营业总收入（百万元） 5146 5861 7005 8276 9967 同比（%） 22.27 13.90 19.51 18.15 20.43 归母净利润（百万元） 569.81 653.98 865.13 1,038.48 1,268.97 同比（%） 36.95 14.77 32.29 20.04 22.20 EPS-最新摊薄（元/股） 0.34 0.40 0.52 0.63 0.77 P/E（现价&最新摊薄） 26.66 23.23 17.56 14.63 11.97 买入（维持） 2024年09月01日 证券分析师黄细里 执业证书：S0600520010001 021-60199793 huangxl@dwzq.com.cn 证券分析师刘力宇 执业证书：S0600522050001 liuly@dwzq.com.cn 股价走势 岱美股份沪深300 投资要点 事件：公司发布2024年半年度报告。2024年上半年公司实现营业收入 32.85亿元，同比增长14.10%；实现归母净利润4.20亿元，同比增长24.02%。其中，2024Q2单季度公司实现营业收入16.96亿元，同比增长12.53%，环比增长6.70%；实现归母净利润2.25亿元，同比增长21.66%，环比增长15.32%。公司2024Q2业绩符合我们的预期。 2024Q2业绩符合预期，毛利率环比实现提升。收入端，公司2024Q2单季度实现营业收入16.96亿元，环比增长6.70%。从主要下游2024Q2表现来看，北美汽车销量512.11万辆，环比增长9.55%；欧洲乘用车注册量348.48万辆，环比微增2.68%；通用全球（不含上通五菱）销量107.47万辆，环比增长16.53%。毛利率方面，公司2024Q2单季度毛利率为28.12%，环比提升0.28个百分点。费用率方面，公司2024Q2单季度期间费用率为11.46%，环比下降1.09个百分点；其中，销售/管理/研发/财务费用率分别为1.88%/7.85%/3.11%/-1.37%，环比分别+0.24个百分点/+1.14个百分点/持平/-2.47个百分点，2024Q2财务费用率环比下降预计主要系汇兑收益的影响。净利润方面，公司2024Q2归母净利润为 2.25亿元，环比增长15.32%；对应归母净利率为13.27%，环比提升0.99 个百分点。 沿着核心工艺扩展产品品类，打开公司长期成长空间。公司遮阳板业务已经发展为全球龙头，2022年在全球市场的份额超过40%。在遮阳板业务的基础上，公司进一步开拓头枕和顶棚业务。目前公司头枕业务主要客户为通用，后续有望进一步提升对克莱斯勒和福特的配套比例，头枕业务收入规模有望继续提升。顶棚产品的价值量则更高，市场空间更大，且与遮阳板同属于车顶系统零部件，在核心工艺上同样存在相通性。公司正积极拓展顶棚业务，目前公司顶棚产品已经成功进入到北美造车新势力等客户的供应体系中，随着后续顶棚业务持续获得定点，将为公司贡献收入增量，顶棚产品有望成为公司未来成长的重要方向。 盈利预测与投资评级：我们维持公司2024-2026年归母净利润分别为 8.65亿元、10.38亿元、12.69亿元的预测，对应EPS分别为0.52元、 0.63元、0.77元，市盈率分别为17.56倍、14.63倍、11.97倍，维持“买入”评级。 风险提示：全球乘用车行业销量不及预期；公司新产品拓展不及预期。 1% -4% -9% -14% -19% -24% -29% -34% -39% -44% 2023/8/312023/12/302024/4/292024/8/28 市场数据收盘价(元) 9.19 一年最低/最高价 8.18/19.10 市净率(倍) 3.49 流通A股市值(百万元) 15,188.82 总市值(百万元) 15,188.82 基础数据每股净资产(元,LF) 2.63 资产负债率(%,LF) 34.64 总股本(百万股) 1,652.76 流通A股(百万股) 1,652.76 相关研究 《岱美股份(603730)：2023年年报及2024年一季报点评：业绩表现整体稳健，品类拓展打开成长空间》 2024-05-06 《岱美股份(603730)：2023年三季度报告点评：2023Q3业绩符合预期，顶棚业务拓展前景可期》 2023-11-01 东吴证券研究所 请务必阅读正文之后的免责声明部分 1/3 公司点评报告 岱美股份三大财务预测表 资产负债表（百万元） 2023A 2024E 2025E 2026E 利润表（百万元） 2023A 2024E 2025E 2026E 流动资产 4,472 5,852 6,778 8,199 营业总收入 5,861 7,005 8,276 9,967 货币资金及交易性金融资产 1,257 1,903 2,154 2,657 营业成本(含金融类) 4,264 5,049 5,936 7,122 经营性应收款项 1,153 1,516 1,787 2,154 税金及附加 38 42 50 60 存货 1,941 2,314 2,711 3,259 销售费用 101 123 149 179 合同资产 0 0 0 0 管理费用 376 448 530 638 其他流动资产 121 119 126 129 研发费用 229 273 323 389 非流动资产 2,453 2,747 3,066 3,323 财务费用 (8) 7 8 10 长期股权投资 0 0 0 0 加:其他收益 40 40 40 40 固定资产及使用权资产 1,238 1,464 1,698 1,879 投资净收益 (43) 20 20 20 在建工程 272 343 443 529 公允价值变动 (13) (20) (20) (20) 无形资产 310 308 297 291 减值损失 (45) (48) (55) (62) 商誉 373 373 373 373 资产处置收益 0 1 2 2 长期待摊费用 0 0 0 0 营业利润 802 1,056 1,267 1,549 其他非流动资产 260 258 254 251 营业外净收支 (2) (1) (1) (1) 资产总计 6,925 8,599 9,843 11,522 利润总额 800 1,055 1,266 1,548 流动负债 1,347 1,695 1,846 2,194 减:所得税 146 190 228 279 短期借款及一年内到期的非流动负债 507 543 583 623 净利润 654 865 1,038 1,269 经营性应付款项 534 764 821 1,031 减:少数股东损益 0 0 0 0 合同负债 5 5 7 7 归属母公司净利润 654 865 1,038 1,269 其他流动负债 301 383 436 533 非流动负债 1,060 1,111 1,111 1,111 每股收益-最新股本摊薄(元) 0.40 0.52 0.63 0.77 长期借款 0 0 0 0 应付债券 853 853 853 853 EBIT 852 1,062 1,275 1,557 租赁负债 10 10 10 10 EBITDA 1,026 1,293 1,535 1,846 其他非流动负债 196 247 247 247 负债合计 2,407 2,806 2,957 3,305 毛利率(%) 27.26 27.93 28.28 28.54 归属母公司股东权益 4,518 5,793 6,886 8,217 归母净利率(%) 11.16 12.35 12.55 12.73 少数股东权益 0 0 0 0 所有者权益合计 4,518 5,793 6,886 8,217 收入增长率(%) 13.90 19.51 18.15 20.43 负债和股东权益 6,925 8,599 9,843 11,522 归母净利润增长率(%) 14.77 32.29 20.04 22.20 现金流量表（百万元） 2023A 2024E 2025E 2026E 重要财务与估值指标 2023A 2024E 2025E 2026E 经营活动现金流 624 727 790 1,009 每股净资产(元) 3.52 3.48 4.14 4.94 投资活动现金流 (550) (516) (558) (525) 最新发行在外股份（百万股 1,653 1,653 1,653 1,653 筹资活动现金流 579 446 40 40 ROIC(%) 13.31 13.31 13.46 14.16 现金净增加额 643 666 272 523 ROE-摊薄(%) 14.47 14.93 15.08 15.44 折旧和摊销 174 231 260 289 资产负债率(%) 34.76 32.63 30.04 28.68 资本开支 (394) (524) (578) (545) P/E（现价&最新股本摊薄） 23.23 17.56 14.63 11.97 营运资本变动 (330) (422) (563) (610) P/B（现价） 2.61 2.64 2.22 1.86 ） 数据来源:Wind,东吴证券研究所，全文如无特殊注明，相关数据的货币单位均为人民币，预测均为东吴证券研究所预测。 东吴证券研究所 请务必阅读正文之后的免责声明部分 2/3 特定状况，如具体投资目的、财务状况以及特定需求等，并完整理解和使用本报告内容，不应视本报告为做出投资决策的唯一因素。 东吴证券研究所苏州工业园区星阳街5号邮政编码：215021 传真：（0512）62938527 公司网址：http://www.dwzq.com.cn 免责及评级说明部分 免责声明 东吴证券股份有限公司经中国证券监督管理委员会批准，已具备证券投资咨询业务资格。 会因接收人收到本报告而视其为客户。在任何情况下，本报告中的信息或所表述的意见并不构成对任何人的投资建议，本公司及作者不对任何人因使用本报告中的内容所导致的任何后果负任何责任。任何形式的分享证券投资收益或者分担证券投资损失的书面或口头承诺均为无效。 在法律许可的情况下，东吴证券及其所属关联机构可能会持有报告中提到的公司所发行的证券并进行交易，还可能为这些公司提供投资银行服务或其他服务。 市场有风险，投资需谨慎。本报告是基于本公司分析师认为可靠且已公开的信息，本公司力求但不保证这些信息的准确性和完整性，也不保证文中观点或陈述不会发生任何变更，在不同时期，本公司可发出与本报告所载资料、意见及推测不一致的报告。 本报告的版权归本公司所有，未经书面许可，任何机构和个人不得以任何形式翻版、复制和发布。经授权刊载、转发本报告或者摘要的，应当注明出处为东吴证券研究所，并注明本报告发布人和发布日期，提示使用本报告的风险，且不得对本报告进行有悖原意的引用、删节和修改。未经授权或未按要求刊载、转发本报告的，应当承担相应的法律责任。本公司将保留向其追究法律责任的权利。 东吴证券投资评级标准 投资评级基于分析师对报告发布日后6至12个月内行业或公司回报潜力相对基准表现的预期（A股市场基准为沪深300指数，香港市场基准为恒生指数，美国市场基准为标普500指数，新三板基准指数为三板成指（针对协议转让标的）或三板做市指数（针对做市转 让标的），北交所基准指数为北证50指数），具体如下：公司投资评级： 买入：预期未来6个月个股涨跌幅相对基准在15%以上； 增持：预期未来6个月个股涨跌幅相对基准介于5%与15%之间；中性：预期未来6个月个股涨跌幅相对基准介于-5%与5%之间；减持：预期未来6个