2024年三季报点评：募投项目开启试生产，股票回购方案进展过半

2024Q1-3公司营收与业绩同比增长，Q3受高基数影响环比下滑。公司实现营业收入3.94亿元，同比+15.78%；归母净利润0.18亿元，同比+1.60%；扣非归母净利润0.15亿元，同比+32.16%。单季度来看，Q3营收1.26亿元，同比+0.16%，环比-14.59%；归母净利润-0.02亿元，同比-114.48%，环比-109.39%；扣非归母净利润-0.02亿元，同比-120.97%，环比-114.09%。Q3环比下滑主要因二季度确认部分解决方案类业务收入导致高基数。利润率方面，Q1-3销售毛利率17.97%，同比+0.84pct；销售净利率6.11%，同比+0.45pct。

经营活动现金流转正，回购方案进展过半。Q1-3期间费用率基本稳定，销售/管理/财务费用率分别为0.70%/6.85%/0.30%，同比+0.04/-0.39/+0.12pct。财务费用增长88.22%主要因银行借款利息增加，研发费用增长32.61%。经营活动现金流量净额1964.09万元，同比转正，大幅增长313.29%。截至9月30日，公司已回购股份占上限的65.65%，金额占上限的56.09%。

精细化工产品与绿色化工解决方案双轮驱动，募投项目进入试生产。1）精细化工产品：四氢呋喃采用LBOD提纯法，子公司美邦寰宇市占率24.39%（流通领域11.49%），3万吨/年募投项目三季度投产增强产能；甲苯氧化物为国内唯一氧化法厂商，苯甲醇市占率9%（全国第三），苯甲醛市占率21.7%（全国第二），2023年产量同比+27%。2）解决方案：1000吨/年离子液催化剂项目三季度试生产，替代含汞催化剂；前瞻布局生物基尼龙56、小分子肝素等绿色生物制造技术。

盈利预测与投资评级：下调2024-2026年归母净利润预测至0.27/0.39/0.48亿元，对应PE为59.15/40.80/32.99倍，评级下调至“增持”。风险提示：宏观经济风险、市场需求不及预期风险、应收账款坏账风险。