公司信息更新报告：2024Q3利润创新高，关注新品在大客户导入进展

水晶光电（002273.SZ） 2024年11月01日 投资评级：买入（维持） 2024Q3利润创新高，关注新品在大客户导入进展 ——公司信息更新报告 罗通（分析师）李琦（联系人） 日期2024/11/1 luotong@kysec.cn 证书编号：S0790522070002 liqi2@kysec.cn 证书编号：S0790123070063 当前股价(元)22.28 一年最高最低(元)23.88/8.61 总市值(亿元)309.83 流通市值(亿元)302.54 总股本(亿股)13.91 流通股本(亿股)13.58 近3个月换手率(%)211.93 股价走势图 水晶光电沪深300 90% 60% 30% 0% -30% -60% 2023-112024-032024-072024-11 数据来源：聚源 相关研究报告 《北美大客户合作持续深化，AI+AR产业化进程加速—公司信息更新报告》-2024.8.24 《业绩超预期，消费电子光学及车载光学高增长—公司信息更新报告》 -2024.7.16 《2023全年业绩符合预期，新品带动盈利能力提升—公司信息更新报告》 2024Q3业绩符合预期，元器件及薄膜光学业务高增长，维持“买入”评级 公司公布2024年三季报，2024Q1~Q3实现营收47.1亿元，YoY+32.69%；归母 净利润8.62亿元，YoY+96.77%，扣非净利润8.31亿元，YOY+127.36%，毛利率31.57%，同比提升4.57pcts。其中2024单Q3实现营收20.55亿元，YoY+21.19%，环比+56.91%；归母净利润4.35亿元，YoY+66.99%，环比+75.3%；销售毛利率36.71%，同比提升8.14pcts。我们认为随着公司潜望式镜头导入新机型和车载光学持续放量，将进一步带来业绩增长。我们上调2024/2025/2026年盈利预测，预计2024/2025/2026年归母净利润为10.38/12.76/14.26亿元（前值为8.79/10.46/11.47亿元），当前股价对应PE为29.8/24.3/21.7倍，我们看好公司在消费电子以及车载光学持续创新，维持“买入”评级。 2024Q3公司收入和利润创新高，得益于微棱镜产品快速导入及公司降本增效 2024Q3公司收入和利润创历史新高，我们认为Q3为消费电子行业备货旺季，随着公司微棱镜新产品快速迭代并进入大规模量产，有望带动营收快速增长；另外公司积极推动降本增效，2024Q3公司销售/管理/研发/财务/合计费用率分别为+0.88%/+4.58%/+4.00%/-0.21%/+9.25%，分别同比变动+0.00/-0.90/-0.12/+0.66/-0.35p ct，费用率进一步得到控制，对利润释放产生正面影响。 深耕消费电子领域光学多年，汽车电子、AI+AR助力公司业务领域不断发展长期来看，我们认为随着微型棱镜模块产品量产爬坡，以及各大手机厂商旗舰机型陆续搭载潜望式镜头，光学器件业务收入有望持续增长。薄膜光学面板领域，公司深化新品类拓展，积极开拓智能穿戴产品、智能家居等业务,进一步丰富产 品线品类，实现非手机类业务销量及市场占比的大幅提升，业务结构逐步优化。汽车电子领域，公司HUD产品成功打入多家优质主机厂，获得国内外项目定点。AR领域，公司紧抓AI大模型驱动下AR产业快递发展机遇，积极布局并深化 在AR领域的技术研发与量产突破工作，聚焦反射光波导技术，推动AR产业的商业化进程。 风险提示：消费电子需求不及预期、汽车竞争格局加剧、技术创新不及预期财务摘要和估值指标 -2024.3.24 指标 2022A 2023A 2024E 2025E 2026E 营业收入(百万元) 4,376 5,076 6,504 7,880 9,237 YOY(%) 14.9 16.0 28.1 21.2 17.2 归母净利润(百万元) 576 600 1,038 1,276 1,426 YOY(%) 30.3 4.2 73.0 22.9 11.7 毛利率(%) 26.9 27.8 30.6 29.5 28.2 净利率(%) 13.6 12.2 16.0 16.2 15.4 ROE(%) 7.0 6.9 10.8 12.0 12.2 EPS(摊薄/元) 0.41 0.43 0.75 0.92 1.03 P/E(倍) 53.8 51.6 29.8 24.3 21.7 P/B(倍) 3.8 3.6 3.4 3.0 2.7 公司研究 公司信息更新报告 开源证券 证券研究报 告 数据来源：聚源、开源证券研究所 附：财务预测摘要 资产负债表(百万元)2022A2023A2024E2025E2026E利润表(百万元)2022A2023A2024E2025E2026E 流动资产 4296 4771 6448 7920 9438 营业收入 4376 5076 6504 7880 9237 现金 2530 2421 3586 4597 5599 营业成本 3199 3665 4511 5559 6633 应收票据及应收账款 800 1150 1348 1678 1870 营业税金及附加 34 48 53 67 37 其他应收款 28 48 54 68 76 营业费用 51 71 78 79 129 预付账款 23 45 42 63 61 管理费用 358 354 390 394 462 存货 700 719 1028 1125 1444 研发费用 333 424 468 512 600 其他流动资产 214 389 389 389 389 财务费用 -123 -70 -8 -28 -82 非流动资产 5987 6484 6702 6569 6118 资产减值损失 -38 -32 -41 -50 -59 长期投资 704 695 0 0 0 其他收益 79 115 74 83 85 固定资产 3447 4352 4463 4249 3716 公允价值变动收益 -1 -3 4 4 4 无形资产 305 296 296 291 289 投资净收益 54 14 89 63 56 其他非流动资产 1532 1141 1943 2029 2113 资产处置收益 1 6 3 5 4 资产总计 10284 11255 13149 14489 15556 营业利润 618 665 1129 1377 1526 流动负债 1570 2099 3366 3711 3666 营业外收入 2 4 3 4 3 短期借款 127 135 1181 862 571 营业外支出 4 3 8 8 5 应付票据及应付账款 1290 1781 1999 2660 2899 利润总额 615 666 1124 1373 1524 其他流动负债 153 182 186 190 196 所得税 20 48 86 97 99 非流动负债 196 184 189 186 179 净利润 595 617 1038 1276 1426 长期借款 0 0 0 0 0 少数股东损益 19 17 0 0 0 其他非流动负债 196 184 189 186 179 归属母公司净利润 576 600 1038 1276 1426 负债合计 1766 2282 3555 3897 3845 EBITDA 907 1019 2308 2863 3280 少数股东权益 370 370 370 370 370 EPS(元) 0.41 0.43 0.75 0.92 1.03 股本 1391 1391 1391 1391 1391 资本公积 4291 4265 4265 4265 4265 主要财务比率2022A2023A2024E2025E2026E 留存收益 2793 3117 3544 4001 4550 成长能力 归属母公司股东权益 8147 8603 9224 10222 11342 营业收入(%) 14.9 16.0 28.1 21.2 17.2 负债和股东权益 10284 11255 13149 14489 15556 营业利润(%) 23.9 7.6 69.9 22.0 10.8 归属于母公司净利润(%) 30.3 4.2 73.0 22.9 11.7 获利能力毛利率(%) 26.9 27.8 30.6 29.5 28.2 净利率(%) 13.6 12.2 16.0 16.2 15.4 现金流量表(百万元)2022A2023A2024E2025E2026E ROE(%) 7.0 6.9 10.8 12.0 12.2 经营活动现金流 842 1230 1865 2924 2864 ROIC(%) 11.4 10.1 16.8 22.1 25.0 净利润 595 617 1038 1276 1426 偿债能力 折旧摊销 360 418 1225 1541 1856 资产负债率(%) 17.2 20.3 27.0 26.9 24.7 财务费用 -123 -70 -8 -28 -82 净负债比率(%) -27.5 -24.8 -24.4 -34.7 -42.4 投资损失 -54 -14 -89 -63 -56 流动比率 2.7 2.3 1.9 2.1 2.6 营运资金变动 -128 75 -276 227 -249 速动比率 2.2 1.8 1.5 1.7 2.1 其他经营现金流 191 204 -25 -30 -30 营运能力 投资活动现金流 -716 -682 -1340 -1340 -1340 总资产周转率 0.4 0.5 0.5 0.6 0.6 资本支出 983 1106 1372 1355 1352 应收账款周转率 5.4 5.2 5.2 5.2 5.2 长期投资 -16 0 -61 -57 -51 应付账款周转率 3.5 3.2 3.2 3.2 3.2 其他投资现金流 282 423 93 73 63 每股指标（元） 筹资活动现金流 -483 -209 -399 -273 -221 每股收益(最新摊薄) 0.41 0.43 0.75 0.92 1.03 短期借款 45 8 1046 -319 -291 每股经营现金流(最新摊薄) 0.61 0.88 1.34 2.10 2.06 长期借款 0 0 0 0 0 每股净资产(最新摊薄) 5.86 6.19 6.63 7.35 8.16 普通股增加 0 0 0 0 0 估值比率 资本公积增加 4 -26 0 0 0 P/E 53.8 51.6 29.8 24.3 21.7 其他筹资现金流 -532 -191 -1445 46 70 P/B 3.8 3.6 3.4 3.0 2.7 现金净增加额 -317 343 125 1311 1303 EV/EBITDA 32.0 28.6 12.6 9.7 8.0 数据来源：聚源、开源证券研究所 特别声明 《证券期货投资者适当性管理办法》、《证券经营机构投资者适当性管理实施指引（试行）》已于2017年7月1日起正式实施。根据上述规定，开源证券评定此研报的风险等级为R3（中风险），因此通过公共平台推送的研报其适用的投资者类别仅限定为专业投资者及风险承受能力为C3、C4、C5的普通投资者。若您并非专业投资者及风险承受能力为C3、C4、C5的普通投资者，请取消阅读，请勿收藏、接收或使用本研报中的任何信息。 因此受限于访问权限的设置，若给您造成不便，烦请见谅！感谢您给予的理解与配合。 分析师承诺 负责准备本报告以及撰写本报告的所有研究分析师或工作人员在此保证，本研究报告中关于任何发行商或证券所发表的观点均如实反映分析人员的个人观点。负责准备本报告的分析师获取报酬的评判因素包括研究的质量和准确性、客户的反馈、竞争性因素以及开源证券股份有限公司的整体收益。所有研究分析师或工作人员保证他们报酬的任何一部分不曾与，不与，也将不会与本报告中具体的推荐意见或观点有直接或间接的联系。