Q3业绩符合预期，消费业务表现亮眼

证券研究报告 非金融公司|公司点评|欣旺达（300207） Q3业绩符合预期，消费业务表现亮眼 请务必阅读报告末页的重要声明 2024年11月01日 证券研究报告 |报告要点 公司发布2024年三季报，前三季度实现营收382.79亿元，同比+11.54%，归母净利12.12亿 元，同比+50.84%,扣非归母净利11.63亿元，同比+90.78%。第三季度实现营收143.60亿元 同比+18.85%，环比+10.95%，归母净利3.88亿元，同比+6.35%，环比-23.13%，扣非归母净利 3.52亿元，同比+46.87%，环比-33.73%。 |分析师及联系人 贺朝晖 SAC：S0590521100002 瞿学迁 请务必阅读报告末页的重要声明1/5 非金融公司|公司点评 2024年11月01日 欣旺达(300207) Q3业绩符合预期，消费业务表现亮眼 行业： 电力设备/电池 投资评级：买入（维持） 当前价格：22.62元 基本数据 总股本/流通股本(百万股) 1,862/1,728 流通A股市值(百万元) 39,089.53 每股净资产(元) 12.64 资产负债率(%) 62.34 一年内最高/最低(元) 26.35/10.57 股价相对走势 欣旺达 70% 沪深300 37% 3% -30% 2023/102024/32024/72024/10 相关报告 1、《欣旺达（300207）：2024年半年报点评： 2024H1业绩超预期，消费业务表现亮眼》 2024.08.30 2、《欣旺达（300207）：消费业务表现亮眼，看好动储市场潜力》2024.08.22 扫码查看更多 事件 公司发布2024年三季报，前三季度实现营收382.79亿元，同比+11.54%，归母净 利12.12亿元，同比+50.84%,扣非归母净利11.63亿元，同比+90.78%。第三季度 实现营收143.60亿元，同比+18.85%，环比+10.95%，归母净利3.88亿元，同比 +6.35%，环比-23.13%，扣非归母净利3.52亿元，同比+46.87%，环比-33.73%。 费用增加影响净利 2024Q3公司毛利率15.07%，同比+0.71pct，环比-1.57pct；2024Q3公司净利率 1.01%，同比+0.33pct，环比-1.97pct，主要系公司期间费用增加所致。2024Q3公司管理费用8.10亿元，同比+27.8%，环比+7.4%；研发费用8.45亿元，同比+13.7% 环比+18.5%；财务费用2.32亿元，同比+33.7%，环比+413.5%，主要系汇兑损失所致。2024Q3公司资本开支为13.46亿元，同比+33.37%，环比+1.88%。 消费业务亮眼，动储持续开拓 公司积极推进“pack+电芯”一体化业务，2024年前三季度公司消费电芯自供率已超过35%，其中笔电类电芯自供率不断提高，有望提升公司毛利率。随着消费复苏叠加自供率提升，公司消费业务盈利持续向好。动力业务方面，公司与国内主流车企及新势力头部客户合作加强，量产交付了多个爆款车型。同时，公司积极拓展与国外知名汽车厂商合作关系。公司LFP欣星驰电池充电倍率可达6C，实现10分钟充电至80%电量，能量密度达450Wh/L,体积利用率超80%，处于行业领先水平。2024年公司储能电芯逐步放量，2024Q3公司储能电芯出货量约1.5GWh。 盈利预测及投资建议 我们预计公司2024-2026年营收分别为554.53/623.39/718.40亿元，分别同比增长15.86%/12.42%/15.24%；归母净利润分别为16.71/20.11/25.47亿元，分别同比增长55.25%/20.35%/26.65%，对应PE分别为25/21/17倍，EPS分别为0.90/1.08/1.37元/股，三年CAGR为33.3%，给予“买入”评级。 风险提示：行业竞争加剧风险；新能源车销量不及预期；原材料价格大幅波动。 财务数据和估值 2022 2023 2024E 2025E 2026E 营业收入（百万元） 52162 47862 55453 62339 71840 增长率（%） 39.63% -8.24% 15.86% 12.42% 15.24% EBITDA（百万元） 2606 2466 4646 4934 2981 归母净利润（百万元） 1068 1076 1671 2011 2547 增长率（%） 16.64% 0.77% 55.25% 20.35% 26.65% EPS（元/股） 0.57 0.58 0.90 1.08 1.37 市盈率（P/E） 39.4 39.1 25.2 20.9 16.5 市净率（P/B） 2.1 1.8 1.7 1.6 1.5 EV/EBITDA 21.1 19.5 14.2 13.0 21.5 数据来源：公司公告、iFinD，国联证券研究所预测；股价为2024年10月31日收盘价 风险提示 1）行业竞争加剧风险：锂电产业链目前处于出清阶段，行业竞争格局加剧，甚至出现价格战，或将影响相关厂商盈利能力。 2）新能源车销量不及预期：行业受终端需求影响大，如果新能源车销量未达预期，可能对动力电池市场需求产生明显影响。 3）原材料价格大幅波动：中游厂商通过价格变化对成本的传导普遍具备滞后性，原材料价格的大幅波动或将明显影响厂商的盈利能力。 财务预测摘要 资产负债表 单位:百万元 利润表 单位:百万元 2022 2023 2024E 2025E 2026E 2022 2023 2024E 2025E 2026E 货币资金 19354 18436 15527 17455 20115 营业收入 52162 47862 55453 62339 71840 应收账款+票据 13768 13378 14681 16504 19019 营业成本 44943 40876 46491 52597 60589 预付账款 428 328 380 427 492 营业税金及附加 138 140 161 181 209 存货 9875 7045 10827 11528 13280 营业费用 598 628 721 748 862 其他 1725 2585 2849 2670 3015 管理费用 4891 5450 6610 7312 8427 流动资产合计 45149 41771 44264 48584 55921 财务费用 675 253 349 308 246 长期股权投资 551 880 1151 1408 1628 资产减值损失 -624 -630 -473 -473 -473 固定资产 12715 16208 20916 26615 30614 公允价值变动收益 -45 14 0 0 0 在建工程 8041 10601 9067 4784 500 投资净收益 28 -78 -4 -4 -4 无形资产 642 662 552 441 331 其他 144 348 294 294 294 其他非流动资产 7396 9140 6940 4535 4535 营业利润 420 169 938 1010 1324 非流动资产合计 29345 37490 38625 37782 37608 营业外净收益 19 -1 16 16 16 资产总计 74494 79261 82889 86366 93529 利润总额 440 168 955 1026 1340 短期借款 8365 8820 9439 10758 14149 所得税 -319 -162 0 0 0 应付账款+票据 23173 19119 21738 24593 28329 净利润 758 331 955 1026 1340 其他 7470 4826 6302 7108 8188 少数股东损益 -306 -745 -716 -985 -1206 流动负债合计 39007 32765 37479 42458 50666 归属于母公司净利润 1068 1076 1671 2011 2547 长期带息负债 5767 9524 7749 5541 3561 长期应付款 1538 1814 1814 1814 1814 财务比率 其他 1876 2713 2713 2713 2713 2022 2023 2024E 2025E 2026E 非流动负债合计 9181 14052 12276 10068 8088 成长能力 负债合计 48188 46817 49755 52526 58754 营业收入 39.63% -8.24% 15.86% 12.42% 15.24% 少数股东权益 6250 9329 8613 7628 6422 EBIT -27.67% -62.18% 209.46% 2.32% 18.91% 股本 1862 1862 1862 1862 1862 EBITDA 0.35% -5.36% 88.37% 6.20% -39.57% 资本公积 13268 15336 15336 15336 15336 归属于母公司净利润 16.64% 0.77% 55.25% 20.35% 26.65% 留存收益 4926 5917 7322 9013 11155 获利能力 股东权益合计 26307 32445 33134 33840 34776 毛利率 13.84% 14.60% 16.16% 15.63% 15.66% 负债和股东权益总计 74494 79261 82889 86366 93529 净利率 1.45% 0.69% 1.72% 1.65% 1.87% ROE 5.33% 4.66% 6.81% 7.67% 8.98% 现金流量表 单位:百万元 ROIC 8.56% 2.46% 3.24% 2.96% 3.42% 2022 2023 2024E 2025E 2026E 偿债能力 净利润 758 331 955 1026 1340 资产负债率 64.69% 59.07% 60.03% 60.82% 62.82% 折旧摊销 1492 2045 3342 3600 1395 流动比率 1.2 1.3 1.2 1.1 1.1 财务费用 675 253 349 308 246 速动比率 0.9 1.0 0.8 0.8 0.8 存货减少（增加为“-”） -2239 2830 -3782 -701 -1752 营运能力 营运资金变动 -3509 -469 -1308 1268 140 应收账款周转率 4.1 3.8 4.0 4.0 4.0 其它 3105 -1674 3856 1017 2228 存货周转率 4.6 5.8 4.3 4.6 4.6 经营活动现金流 281 3315 3412 6518 3598 总资产周转率 0.7 0.6 0.7 0.7 0.8 资本支出 -6732 -4782 -4000 -2500 -1000 每股指标（元） 长期投资 -713 396 -300 -286 -250 每股收益 0.6 0.6 0.9 1.1 1.4 其他 -2315 -975 -251 -287 -447 每股经营现金流 0.2 1.8 1.8 3.5 1.9 投资活动现金流 -9760 -5361 -4551 -3073 -1697 每股净资产 10.8 12.4 13.2 14.1 15.2 债权融资 4064 4212 -1156 -889 1410 估值比率 股权融资 143 0 0 0 0 市盈率 39.4 39.1 25.2 20.9 16.5 其他 10673 63 -615 -628 -651 市净率 2.1 1.8 1.7 1.6 1.5 筹资活动现金流 14881 4275 -1770 -1517 760 EV/EBITDA 21.1 19.5 14.2 13.0 21.5 现金净增加额 5378 2268 -2909 1928