华泰证券（601688）：AssetMark股权出售大幅增厚Q3业绩

华泰证券(601688.SH) AssetMark股权出售大幅增厚Q3业绩 非银行金融 2024年10月31日 推荐（维持） 股价：17.41元 主要数据 行业非银行金融 公司网址www.htsc.com大股东/持股江苏省国信集团有限公司/15.21%实际控制人江苏省人民政府国有资产监督管理委员会 总股本(百万股)9,027 事项： 华泰证券发布2024年三季报，实现营业总收入314.24亿元（YoY+15.41%）， 归母净利润125.21亿元（YoY+30.63%）；总资产8475亿元（较上年末-6%），归母净资产1856亿元（较上年末+4%），EPS（摊薄）1.39元，BVPS17.71元。 平安观点： 子公司出售驱动公司业绩大幅增长。24Q3单季度营业收入140亿元 （YoY+58%，QoQ+23%），归母净利72亿元（YoY+138%，QoQ+139%），其中处置子公司损益62.26亿元，主要是公司出售美国子公司AssetMark。去除该非经常性损益后，Q3单季度营业收入77亿元（YoY-12%,QoQ-32%）。24Q1-Q3华泰经纪/投行/资管/信用/自营/其他收入分别同比-14%/- 流通A股(百万股) 7,294 41%/-4%/+52%/+57%/+13%，收入占比13%/4%/10%/4%/38%/31%。费 流通B/H股(百万股) 1,719 用端24Q1-Q3业务及管理费118亿元（YoY-9%），管理费用率37.6% 总市值（亿元） 1,475 （YoY-9.9pct）；信用减值转回5.9亿元（vs上年同期转回4.6亿元）。24Q3 流通A股市值(亿元)1,270 每股净资产(元)17.71 资产负债率(%)78.1 末公司杠杆倍数3.58倍（较上年末-0.67倍）；24Q1-Q3年化ROE为 9.16%（YoY+1.6pct）。 行情走势图 相关研究报告 【平安证券】华泰证券（601688.SH）*半年报点评*投 资收益仍拖累业绩，资管与海外业务增长较好*推荐 20240901 【平安证券】华泰证券（601688.SH）*季报点评*自营拖累业绩、资管表现亮眼，资源配置进一步优化*推荐20240430 证券分析师 王维逸投资咨询资格编号 S1060520040001BQC673 WANGWEIYI059@pingan.com.cn 李冰婷投资咨询资格编号 S1060520040002 LIBINGTING419@pingan.com.cn 韦霁雯投资咨询资格编号 S1060524070004 WEIJIWEN854@pingan.com.cn 被动指数产品驱动公募子竞争力提升，经纪与投行延续承压，资管相对稳健。据Wind，24Q3沪深两市日均股基成交额8046亿元（QoQ-12%，YoY-15%），前三季度合计9210亿元（YoY-9%），公司经纪净收入降幅更 深，预计系费率下降和代销业务压力。三季度投行业务依旧承压，据Wind上市日统计，24Q1-Q3华泰证券承销IPO规模62亿元（YoY-59%），增发及配股合计承销60亿元（YoY-90%），债券承销8724亿元（YoY-1%）。资管业务保持稳健，旗下公募子公司今年以来行业排名快速提升，据Wind，24Q3末南方基金非货基管理规模6631亿元（较上年末+36%），排名行业第5（较上年末+3名），华泰柏瑞基金非货基5808亿元（较上年末+104%），排名行业第8（较上年末+10名）。24Q3公司融出资金1054亿元（较上年末-6%），降幅窄于市场两融规模。有息负债利息支出下降导致利息净收入同比大幅增长。 2022A 2023A 2024E 2025E 2026E 营业收入(百万元) 32,032 36,578 40,643 37,355 39,402 YOY(%) -15.5 14.2 11.1 -8.1 5.5 归母净利润(百万元) 11,053 12,751 15,669 12,000 12,862 YOY(%) -17.2 15.4 22.9 -23.4 7.2 净利率(%) 34.5 34.9 38.6 32.1 32.6 ROE(%) 7.1 7.4 8.9 6.7 6.9 EPS(元) 1.22 1.41 1.74 1.33 1.42 P/E(倍) 14.2 12.3 10.0 13.1 12.2 P/B(倍) 1.1 1.0 1.0 0.9 0.9 资料来源：Wind，平安证券研究所 公 司报告 公 司季报点评 证券研究报告 华泰证券·公司季报点评 投资收益大幅提升，主要系子公司出售。9月5日公司公告已完成美股控股子公司AssetMark全部股权出售，交易对价为 17.93亿美元。24Q3末公司自营投资规模3955亿元（YoY-12%，较上年末-17%），其中交易性金融资产/债权投资/其他债权投资/其他权益工具投资分别3426/485/96/1.5亿元，分别较上年末-17%/-3%/-41%/+24%。 投资建议：华泰证券作为国内老牌券商，依托管理层长远的战略目光，率先开启财富管理、并购重组、互联网营销等多轮业务 转型，已形成领先行业的专业能力积累，净资产、净利润等重要指标跻身行业前列。9月下旬以来A股市场明显转暖，市场活跃度维持高位，公司作为头部券商，估值及业绩均将受益于市场β，子公司AssetMark的出售也大幅提升当期业绩，上调公司24/25/26年归母净利润预测至157/120/129亿元（原预测为107/111/119亿元），对应同比变动+23%/-23%/+7%。当前股价对应2024年PB为1.01倍，维持“推荐”评级。 风险提示：1）权益市场大幅波动；2）宏观经济下行；3）直接融资放缓；4）资本市场相关政策不及预期；5）公司金融科技转型不及预期。 请通过合法途径获取本公司研究报告，，请慎重使用并注意阅读研究报告尾页的声明内容。2/4 华泰证券·公司季报点评 资产负债表 单位：百万元 利润表 单位：百万元 会计年度 2023A 2024E 2025E 2026E 会计年度 2023A 2024E 2025E 2026E 货币资金 150,320 154,949 158,303 161,730 营业收入 36,578 40,643 37,355 39,402 交易性金融资产 413,460 421,729 442,816 467,171 手续费及佣金净收入 14,613 12,878 13,454 14,039 其它权益工具 125 127 133 141 其中:经纪业务 5,959 5,903 6,181 6,451 长期股权投资 20,415 20,415 21,436 22,507 资产合计 905,508 874,114 911,601 953,169 代理买卖证券款 144,701 151,525 155,520 159,619 应付职工薪酬 10,583 10,795 11,335 11,901 负债总计 723,291 688,253 720,163 754,074 股本 9,075 9,027 9,027 9,027其中：联合营企业投2,5852,0682,1712,280 归母股东权益股东权益合计 179,108182,217 185,585185,862 191,153191,438 198,799资199,095公允价值变动净收益9751,3751,5511,749 东权益合 汇兑净收益 1,323 -184 -184 -184 905,508 874,114 911,601 953,169 其他业务收入 5,126 8,742 8,829 8,917 营业支出 21,890 23,841 23,905 24,994 营业税金及附加 188 203 187 197 业务及管理费 17,079 15,648 15,316 15,958 信用减值损失 -411 -594 -250 100 其他业务成本 5,035 8,584 8,652 8,739 投行业务 3,037 1,831 1,919 2,012 资管业务 4,256 3,919 4,069 4,226 其他收入 1,361 1,225 1,286 1,350 利息净收入 952 1,865 2,190 2,126 投资净收益 13,281 15,871 11,417 12,654 负债及股计 主要财务比率 会计年度 2023A 2024E 2025E 2026E 营业利润 14,687 16,802 13,450 14,408 EPS（摊薄/元） 1.41 1.74 1.33 1.42 加：营业外收入 276 5 5 5 BVPs（摊薄/元） 16.99 17.71 18.33 19.18 减：营业外支出 759 119 119 119 归母净利润增速（%） 15.4% 22.9% -23.4% 7.2% 利润总额 14,205 16,688 13,336 14,294 净利润率（%） 34.9% 38.6% 32.1% 32.6% 减：所得税费用 1,168 668 1,067 1,143 ROE（%） 7.4% 8.9% 6.7% 6.9% 净利润 13,036 16,020 12,269 13,150 PE 12.3 10.0 13.1 12.2 归母净利润 12,751 15,669 12,000 12,862 少数股东损益 286 351 269 288 主营业务增速经纪业务增速 -15.8% -0.9% 4.7% 4.4% 投行业务增速 -24.5% -39.7% 4.8% 4.9% 资管业务增速 12.9% -7.9% 3.8% 3.9% 利息业务增速 -63.8% 95.9% 17.4% -2.9% 自营业务增速 93.6% 30.1% -28.9% 12.3% 其它业务增速 25.8% 11.6% 2.1% 2.2% 主营业务占比经纪业务占比 16.3% 14.5% 16.5% 16.4% 投行业务占比 8.3% 4.5% 5.1% 5.1% 资管业务占比 11.6% 9.6% 10.9% 10.7% 利息业务占比 2.6% 4.6% 5.9% 5.4% 自营业务占比 31.9% 37.3% 28.9% 30.8% 其它业务占比 29.3% 29.4% 32.7% 31.6% PB1.01.00.90.9 资料来源：Wind，平安证券研究所 请通过合法途径获取本公司研究报告，，请慎重使用并注意阅读研究报告尾页的声明内容。3/4 平安证券研究所投资评级： 股票投资评级: 强烈推荐（预计6个月内，股价表现强于市场表现20%以上） 推荐（预计6个月内，股价表现强于市场表现10%至20%之间）中性（预计6个月内，股价表现相对市场表现在±10%之间） 回避（预计6个月内，股价表现弱于市场表现10%以上） 行业投资评级: 强于大市（预计6个月内，行业指数表现强于市场表现5%以上）中性（预计6个月内，行业指数表现相对市场表现在±5%之间）弱于大市（预计6个月内，行业指数表现弱于市场表现5%以上） 公司声明及风险提示： 负责撰写此报告的分析师（一人或多人）就本研究报告确认：本人具有中国证券业协会授予的证券投资咨询执业资格。 平安证券股份有限公司具备证券投资咨询业务资格。本公司研究报告是针对与公司签署服务协议的签约客户的专属研究产品，为该类客户进行投资决策时提供辅助和参考，双方对权利与义务均有严格约定。本公司研究报告仅提供给上述特定客户，并不面向公众发布。未经书面授权刊载或者转发的，本公司将采取维权措施追究其侵权责任。 证券市场是一个风险无时不在的市场。您在进行证券交易时存在赢利的可能，也存在亏损的风险。请您务必对此有清醒的认识，认真考虑是否进行证券交易。市场有风险，投资需谨慎。 免责条款： 此报告旨为发给平安证