业绩平稳增长，资产质量稳健

光大银行（601818.SH） 业绩平稳增长，资产质量稳健 事件：光大银行公布2024年三季报，2024年前三季度实现营收1024亿元，同比下降8.8%，归母净利润384亿元，同比增长1.9%。24Q3末不良率、拨备覆盖率分别为1.25%、170.73%，较上季度末分别持平、下降 1.7pc。 1、业绩：利润增速保持平稳 2024Q1-Q3营收、归母净利润增速分别为-8.8%、1.9%，较24H1增速基 本持平、提升0.2pc，归母净利润增速略有提升，主要源于Q3信用成本下降。 1）利息净收入：2024Q1-Q3同比增速为-11.0%，较24H1降幅收窄1.1pc， 或源于公司持续优化存款结构，强化成本管控，推动存款量价双优，息差 降幅或有所收窄。 2）手续费及佣金净收入：2024Q1-Q3同比增速为-20.6%，较24H1降幅收窄1.1pc，手续费及佣金净收入降幅较大或延续上半年趋势，预计由于信用卡交易金额下降，银行卡服务手续费相应减少。 3）其他非息收入：2024Q1-Q3同比增速为26.8%，较24H1增速下降 7.0pc，或主要源于季末债市波动，Q3单季度投资收益同比下降29.4%， 债市收益对营收的支撑力度有所下降。 2、资产质量：整体保持稳健 1）截至24Q3末，不良率为1.25%，与上季度末持平，不良余额下降2.5 证券研究报告|季报点评 2024年11月01日 买入（维持） 股票信息 行业前次评级 股份制银行Ⅱ买入 10月31日收盘价（元） 3.45 总市值（百万元） 203,845.15 总股本（百万股） 59,085.55 其中自由流通股（%） 100.00 30日日均成交量（百万股 195.28 股价走势 光大银行 沪深300 30% 20% 10% 0% -10% -20% 2023-112024-032024-062024-10 亿元，拨备覆盖率、拨贷比分别为171%、2.13%，分别较上季度末下降 1.7pc、下降3bps。 2）2024Q1-Q3计提信用减值损失246亿元，同比少计提109亿元，信用成本0.87%，较24H1下降21bps。 3、资产负债：Q3存款大幅增加 1）资产：截至24Q3末，总资产、总贷款分别为6.9万亿、3.9万亿，24Q3 同比增速为0.7%、3.6%，分别较24Q2增速提升0.2pc、下降0.4pc。单 季度来看，24Q3贷款净增加38亿元。 2）负债：截至24Q3末，总负债、总存款分别为6.3万亿、4.0万亿，24Q3同比增速为0.3%、-1.6%，分别较24Q2增速提升0.1pc、提升4.1pc。单季度来看，24Q3存款大幅增加1016亿元。 投资建议：短期来看，光大银行受息差下行、手续费表现不佳影响收入端仍有压力，与同业趋势一致。但中长期看，未来零售需求复苏、财富管理业务回暖下业绩有望表现出较好弹性，维持前次“买入”评级。 风险提示：宏观经济下行；消费复苏不及预期；资产质量进一步恶化。 作者 分析师马婷婷 执业证书编号：S0680519040001邮箱：matingting@gszq.com 分析师陈惠琴 执业证书编号：S0680524010001邮箱：chenhuiqin@gszq.com 相关研究 1、《光大银行（601818.SH）：信用成本连续三年下降不良额率环比双降》2024-03-29 2、《光大银行（601818.SH）：财富管理增长稳健，对公活期存款增长亮眼》2023-09-04 3、《光大银行（601818.SH）：“数据资产”入表有望带 动估值修复，23Q1业绩表现平稳》2023-06-02 财务摘要 2022A 2023A 2024E 2025E 2026E 营业收入（百万元） 151,632 145,685 133,907 127,977 126,000 增长率yoy（%） -0.73% -3.92% -8.08% -4.43% -1.54% 拨备前利润（百万元） 106,575 101,862 96,551 94,866 95,962 增长率yoy（%） -1.08% -4.42% -5.21% -1.74% 1.16% 归母净利润（百万元） 44,807 40,792 41,386 42,083 42,862 增长率yoy（%） 3.23% -8.96% 1.46% 1.68% 1.85% 每股净收益（元） 0.83 0.69 0.70 0.71 0.73 每股净资产（元） 7.42 7.61 8.14 8.68 9.23 资料来源：Wind，国盛证券研究所注：股价为2024年10月31日收盘价 请仔细阅读本报告末页声明 财务报表和主要财务比率（未特殊标注为百万元） 每股指标（元） 2022A 2023A 2024E 2025E 2026E 利润表 2022A 2023A 2024E 2025E 2026E EPS 0.83 0.69 0.70 0.71 0.73 净利息收入 113,655 107,480 91,275 87,139 88,226 BVPS 7.42 7.61 8.14 8.68 9.23 净手续费收入 26,744 23,698 18,958 17,063 14,503 每股股利 0.21 0.17 0.18 0.18 0.18 其他非息收入 11,233 14,507 23,674 23,775 23,271 P/E 4.16 5.00 4.93 4.84 4.76 营业收入 151,632 145,685 133,907 127,977 126,000 P/B 0.46 0.45 0.42 0.40 0.37 税金及附加 1,766 1,716 1,588 1,469 1,412 业绩增长率 2022A 2023A 2024E 2025E 2026E 业务及管理费 42,279 41,042 34,816 30,714 27,720 净利息收入 1.34% -5.43% -15.08% -4.53% 1.25% 营业外净收入 -20 -46 -46 -46 -46 净手续费收入 -2.09% -11.39% -20.00% -10.00% -15.00% 拨备前利润 106,575 101,862 96,551 94,866 95,962 营业收入 -0.73% -3.92% -8.08% -4.43% -1.54% 资产减值损失 50,609 52,105 46,070 43,535 43,680 拨备前利润 -1.08% -4.42% -5.21% -1.74% 1.16% 税前利润 55,966 49,757 50,481 51,332 52,282 归母净利润 3.23% -8.96% 1.46% 1.68% 1.85% 所得税 10,926 8,681 8,807 8,956 9,122 盈利能力（测算） 2022A 2023A 2024E 2025E 2026E 税后利润 45,040 41,076 41,674 42,376 43,160 净息差 1.86% 1.64% 1.33% 1.23% 1.21% 归母净利润 44,807 40,792 41,386 42,083 42,862 生息资产收益率 4.05% 3.92% 3.45% 3.21% 3.18% 资产负债表 2022A 2023A 2024E 2025E 2026E 计息负债成本率 2.32% 2.43% 2.28% 2.13% 2.12% 存放央行 356,426 349,184 338,882 328,037 315,290 ROAA 27.88% 28.17% 26.00% 24.00% 22.00% 同业资产 162,080 249,684 324,589 386,789 519,861 ROAE 0.73% 0.62% 0.60% 0.59% 0.59% 贷款总额 3,572,276 3,786,954 3,900,563 3,998,077 4,078,038 成本收入比 9.01% 7.66% 7.26% 6.99% 6.76% 贷款减值准备 83,956 86,060 85,680 80,395 73,702 资产质量 2022A 2023A 2024E 2025E 2026E 贷款净额 3,499,351 3,712,925 3,827,274 3,930,383 4,017,292 不良贷款余额 44,674 47,476 49,860 46,989 43,617 证券投资 2,062,342 2,254,786 2,287,292 2,319,275 2,276,261 不良贷款生成率 1.49% 1.48% 1.40% 1.30% 1.30% 其他资产 220,311 206,217 212,858 218,713 223,870 不良贷款率 1.25% 1.25% 1.28% 1.18% 1.07% 资产合计 6,300,510 6,772,796 6,990,896 7,183,197 7,352,575 拨备覆盖率 187.93% 181.27% 171.84% 171.09% 168.98% 吸收存款 822,249 819,646 860,628 886,447 899,744 拨贷比 2.35% 2.27% 2.20% 2.01% 1.81% 同业负债 3,917,168 4,094,528 4,236,029 4,373,824 4,504,140 资本状况 2022A 2023A 2024E 2025E 2026E 应付债券 875,971 1,099,326 1,110,494 1,111,052 1,111,080 资本充足率 12.95% 13.50% 13.71% 13.96% 14.26% 负债合计 5,790,497 6,218,011 6,404,808 6,565,278 6,702,236 核心资本充足率 11.01% 11.36% 11.64% 11.95% 12.29% 股东权益合计 510,013 554,785 586,088 617,919 650,339 核充率 8.72% 9.18% 9.53% 9.89% 10.29% 负债及股东权益 6,300,510 6,772,796 6,990,896 7,183,197 7,352,575 资料来源：Wind，国盛证券研究所注：股价为2024年10月31日收盘价 图表1：营收及利润增速（亿元，累计同比）图表2：营收及利润增速（亿元，单季同比） 2000 1500 1000 500 0 营收（累计） 归母净利润（累计）营收同比增速（右轴） 归母净利润同比增速（右轴） 30% 20% 10% 0% -10% -20% 500 400 300 200 100 0 营业收入（单季度） 归母净利润（单季度） 营业收入同比增速（右轴）归母净利润同比增速（右轴） 20% 0% -20% -40% -60% -80% 资料来源：Wind，公司财报，国盛证券研究所资料来源：Wind，公司财报，国盛证券研究所 图表3：净息差图表4：各项资本充足率 净息差贷款平均收益 存款平均成本 6.0% 资本充足率 一级资本充足率 核心一级资本充足率 5.0% 4.0% 3.0% 2.0% 1.0% 0.0% 15% 14% 13% 12% 11% 10% 9% 22Q1 22Q2 22Q3 22Q4 23Q1 23Q2 23Q3 23Q4 24Q1 24Q2 24Q3 8% 资料来源：Wind，公司财报，国盛证券研究所资料来源：Wind，公司财报，国盛证券研究所 图表5：资产质量指标图表6：加回核销不良生成情况（亿元） 不良率关注率 逾期率拨备覆盖率（右轴） 不良生成额不良生成率（右轴） 2.5% 2.0% 1.5% 1.