盈利稳健增长，资产质量保持平稳

苏州银行(002966.SZ) 盈利稳健增长，资产质量保持平稳 银行 2024年9月2日 强烈推荐（维持） 股价：7.01元 主要数据 行业银行 公司网址www.suzhoubank.com 大股东/持股苏州国际发展集团有限公司/11.82% 实际控制人 总股本(百万股)3,667 流通A股(百万股)3,586 流通B/H股(百万股) 总市值（亿元）257 流通A股市值(亿元)251 每股净资产(元)11.15 资产负债率(%)92.5 行情走势图 相关研究报告 【平安证券】苏州银行（002966.SZ）*年报点评*非息 拉动营收回暖，信贷扩张保持积极*强烈推荐20240429 证券分析师 袁喆奇投资咨询资格编号 S1060520080003 YUANZHEQI052@pingan.com.cn 研究助理 许淼一般证券从业资格编号 S1060123020012 XUMIAO533@pingan.com.cn 事项： 苏州银行发布2024年半年报，实现营业收入63.9亿元，同比增速1.88%，实现归母净利润29.5亿元，增幅12.1%，年化加权平均ROE13.2%。本集团资产总额6,595亿元，较上年末增长9.58%，各项存款余额4152亿元，较年初增长14.1%，各项贷款余额3251亿元，较年初增长10.8%。 平安观点： 盈利增长保持稳健，营收水平保持韧性。苏州银行半年度归母净利润同比 增长12.1%（12.3%，24Q1），拨备的反哺和营收的韧性支撑盈利增速保持平稳。公司上半年营业收入同比增长1.88%（+2.1%，24Q1），利差业务的持续承压拖累营收水平小幅下滑，半年度净利息收入同比负增3.0%（-0.8%，24Q1），负增缺口略有扩大，息差收窄大背景下，跟行业趋势整体保持一致。非息收入贡献度提升，半年度非息收入同比增长12.5%（+8.3%，24Q1），其中其他非息收入同比增长36.2%（+57.1%， 24Q1），债市波动导致投资类收入增速略有下滑。中收收入略有回暖，半年度负增缺口较1季度回升9.6个百分点至负增19.9%，其中Q2单季度手续费及佣金净收入同比+0.8%，预计是对公投融资业务收入增长趋势较好，24H1公司投融资类业务收入同比增长5.06%。 息差收敛趋势放缓，规模扩张速度边际下滑。苏州银行24年半年末净息差为1.48%（1.52%，24Q1），收窄速度边际趋缓，成本端红利起到一 2022A 2023A 2024E 2025E 2026E 营业净收入(百万元) 11,695 11,812 12,068 13,197 14,778 YOY(%) 8.6 1.0 2.2 9.4 12.0 归母净利润(百万元) 3,918 4,601 5,080 5,634 6,264 YOY(%) 26.1 17.4 10.4 10.9 11.2 ROE(%) 11.6 12.4 12.6 13.0 13.3 EPS(摊薄/元) 1.07 1.25 1.39 1.54 1.71 P/E(倍) 6.6 5.6 5.1 4.6 4.1 P/B(倍) 0.73 0.66 0.62 0.57 0.52 定支撑作用。公司24H1计息成本负债率为2.20%（2.28%，23A），其中存款成本率为2.11%（2.21%，23A），预计与公司存款结构的调整以及挂牌利率的调降密切相关。从结构上来看，公司24H1定期存款占比较23A下降1.9个百分点至68.5%，定期化趋势略有改善。从利率角度看，占比最高的个人定期存款（24H1占比为43.0%）利率较年初下降24BP至2.87%，对公定期存款利率也较年初下降27BP至2.39%。资产端定价延续下行趋势，24H1生息资产收益率为3.73%（4.01%，23A），其中24H1贷款收益率为3.98%（4.29%，23A），LPR调降、存量按揭贷款利率的调整以及信贷需求波动都对资产端定价水平持续施压，跟行业趋势一致。 公 司报告 公 司半年报 点评 证券研究报告 苏州银行·公司半年报点评 规模扩张速度边际放缓，但绝对水平仍处高位，公司24H1资产同比增速13.7%（+16.8%，24Q1），其中24H1贷款同比增长14.5%（+19.8%，24Q1），拆分贷款结构来看，2季度个贷余额环比负增，半年末个人贷款余额环比下降3.82%，零售需求不足制约公司个贷增速。此外，公司异地战略的持续深化也是支撑较高贷款增速的重要原因，公司上半年新增贷款中苏州以外地区占比66%，苏州市外贷款余额在全行贷款占比较年初提升2.8个百分点至40.5%。负债端方面，公司24H1存款规模同比增长13.4%（+16.4%，24Q1），绝对水平仍处较高位置。 资产质量稳健，拨备水平仍处高位。苏州银行24H1不良率为0.84%，环比持平，我们测算公司年化不良贷款生成率为0.46% （0.29%，23A），前瞻性指标同样有所波动，24H1关注率较24Q1上升11BP至0.88%，24H1逾期率较年初上升21BP至0.93%，我们预计皆零售资产质量风险的扰动，公司24H1个人贷款不良率较年初上升31BP至1.33%，其中个人经营贷不良率较年初上升76BP至2.27%，零售需求不足的情况下仍需关注业务的资产质量风险波动。拨备方面，公司24H1拨备覆盖率和拨贷比环比24Q1下降4.9pct/3BP至487%/4.10%，绝对水平仍处高位，风险抵补能力保持稳定。 投资建议：区域禀赋突出，改革提质增效。苏州银行资产质量处于同业优异水平，苏州地区良好的区域环境将持续支撑信贷需求的旺盛，公司人员与网点的加速扩张也有助于揽储和财富管理竞争力的增强，伴随大零售转型和机构改革的持续推进， 公司盈利能力有望进一步提升。我们维持公司24-26年盈利预测，预计公司24-26年EPS分别为1.39/1.54/1.71元，对应盈利增速分别为10.4%/10.9%/11.2%，目前公司股价对应24-26年PB分别为0.62x/0.57x/0.52x，维持“强烈推荐”评级。 风险提示：1）经济下行导致行业资产质量压力超预期抬升。2）利率下行导致行业息差收窄超预期。3）房企现金流压力加大引发信用风险抬升。 2/5 苏州银行·公司半年报点评 图表1苏州银行2024年半年报核心指标 百万元 2023Q1 2023Q2 2023Q3 2023Q4 2024Q1 2024Q2 营业收入 3,158 6,270 9,188 11,866 3,225 6,388 YoY 5.3% 5.3% 1.8% 0.9% 2.1% 1.88% 利息净收入 2,137 4,280 6,393 8,483 2,119 4,150 YoY 11.1% 7.4% 4.0% 1.7% -0.8% -3.0% 中收收入 576 842 1,107 1,239 406 674 利润表 YoY 6.5% 7.1% 6.7% -6.0% -29.5% -19.9% （累计） 信用减值损失 509 920 1,324 1,648 270 499 YoY -30.5% -30.3% -37.9% -40.4% -47.1% -45.7% 拨备前利润 2,092 4,105 5,945 7,389 2,055 4,082 YoY 2.7% 2.9% -1.2% -4.0% -1.8% -0.6% 归母净利润 1,296 2,634 3,762 4,601 1,455 2,953 YoY 20.8% 21.0% 21.4% 17.4% 12.3% 12.1% 营业收入 3,158 3,112 2,918 2,678 3,225 3,163 利润表 YoY 5.3% 5.3% -5.0% -2.2% 2.1% 1.7% （单季） 归母净利润 1,296 1,338 1,128 838 1,455 1,498 YoY 20.8% 21.2% 22.2% 2.5% 12.3% 11.9% 总资产YoY贷款总额YoY 公司贷款占比零售贷款 占比存款总额YoY 活期存款占比定期存款占比 554,986 580,263 583,510 601,841 648,201 659,514 11.6% 14.7% 14.5% 14.7% 16.8% 13.7% 268,641 283,864 289,370 293,401 321,879 325,116 17.2% 19.1% 18.0% 17.1% 19.8% 14.5% 资产负债表 173,91465% 187,58666% 191,24666% 196,00167% 223,32669% 230,33171% 94,727 96,277 98,124 97,400 98,554 94,785 35% 34% 34% 33% 31% 29% 353,107 366,138 362,789 363,820 411,084 415,230 19.5% 20.0% 18.5% 15.0% 16.4% 13.4% 116,725 107,843 115,395 32% 30% 28% 226,724 255,977 284,286 62% 70% 68.5% 净息差 1.77 1.74 1.71 1.68 1.52 1.48 贷款收益率 4.37 4.29 3.98 财务比率（%） 存款成本率 2.18 2.21 2.11 成本收入比 32.71 33.37 34.06 36.46 33.90 34.17 ROE（年化） 13.04 13.70 13.12 12.00 13.28 13.20 不良率 0.87 0.86 0.84 0.84 0.84 0.84 资产质量指标（%） 关注率拨备覆盖率 0.76519.66 0.73511.85 0.84524.13 0.81522.77 0.77491.66 0.88486.80 拨贷比 4.52 4.40 4.41 4.39 4.13 4.10 核心一级资本充足率 9.49 9.36 9.37 9.38 9.39 9.43 资本充足指标（%） 一级资本充足率 10.30 10.87 10.84 10.81 10.77 10.81 资本充足率 12.69 13.22 13.15 14.03 13.92 13.95 资料来源：Wind，公司公告，平安证券研究所 注：非特别说明，图内金额相关数据单位皆为百万元。 3/5 苏州银行·公司半年报点评 资产负债表单位：百万元主要财务比率 会计年度 2023A 2024E 2025E 2026E 会计年度 2023A 2024E 2025E 2026E 贷款总额 294,009 346,930 405,908 474,913 经营管理 证券投资 215,417 247,730 282,412 319,125 贷款增长率 17.0% 18.0% 17.0% 17.0% 应收金融机构的款项 43,618 46,235 49,009 51,950 生息资产增长率 15.4% 16.1% 15.3% 14.9% 生息资产总额 562,070 652,721 752,335 864,643 总资产增长率 14.7% 16.1% 15.3% 14.9% 资产合计 601,841 698,907 805,568 925,824 存款增长率 15.1% 16.0% 15.0% 15.0% 客户存款 372,432 432,021 496,824 571,348 付息负债增长率 14.6% 17.1% 15.9% 15.6% 计息负债总额 548,521 642,343 744,521 860,423 净利息收入增长率 1.7% 2.0% 11.8% 15.1% 负债合计 554,175 648,815 751,662 867,682 手续费及佣金净收入增长 -6.0% -10.0% 10.0% 10.0%