2024年三季报点评：新品逐步上量，一体化加速

公司2024年三季报显示，1-9月营业收入158.79亿元，同比-53.74%；归母净利润4.91亿元，同比-68.18%。单Q3营业收入50.98亿元，同比-54.28%；归母净利润1.01亿元，同比-66.56%。销量方面，1-9月磷酸盐正极材料销量47.61万吨，同比+29.57%，其中储能类产品占比39.6%，CN-5系列及YN-9系列销量9.4万吨，占比19.76%。Q3销量16.7万吨，表现良好。铁锂单吨净利Q3为0.06万元/吨，受碳酸锂价格下降及行业竞争加剧影响。展望未来，碳酸锂价格趋稳，供需关系改善，公司有望凭借一体化优势及新产品放量实现盈利向好。

高端产品进展顺利：CN-5系列（储能型）在循环寿命、能效、能量密度方面表现优异；YN-9系列（动力型）以高能量密度为特点；磷酸锰铁锂研发进展顺利，已满足头部电池厂量产需求。云南基地产线投产后，将有效满足客户差异化需求。

一体化加速，盈利中枢有望上移：公司取得黄家坡磷矿采矿许可证，打石场磷矿已探转采，生产规模250万吨/年。一体化有助于平滑原材料价格波动，提升抗风险能力和盈利能力。

投资建议：公司作为铁锂一线厂商，拥有技术、产品、客户、产能优势。新产品逐步上量，叠加一体化优势或有效提质降本，盈利水平有望恢复向上。预计2024-2026年营收分别为247.0、326.4、409.8亿元，同比变化-40.3%、+32.1%、+25.5%；归母净利润分别为9.3、19.9、28.4亿元，同比变化-40.9%、+112.8%、+43.0%。当前股价对应2024-2026年市盈率分别为38、18、12倍，维持“推荐”评级。

风险提示：新能源车销量不及预期，行业竞争加剧，新技术发展不及预期等。