2023年三季报点评：业绩强韧彰显出海优势，横向布局新品上量

事件说明。2023年前三季度公司实现营收125.44亿元，同比-10.96%；归母净利润14.92亿元，同比+0.91%；扣非净利润16.37亿元，同比-0.67%。从单三季度看，23Q3公司实现营收41.42亿元，同比-16.74%；归母净利润5.66亿元，同比+0.03%；扣非净利润5.72亿元，同比-15.06%。 业绩表现强韧。出货量方面，23Q3出货预计接近2万吨，环比+24%，继续保持快速增长。盈利方面，23Q3单吨扣非净利预计2.8万元/吨，环比有所下滑，但仍处于较高位置。整体看，2023年前三季度公司正极材料出货合计约5万吨，单吨扣非净利约3.2万元/吨，彰显公司出色的创收及盈利水平。展望：出口海外的产品价格传导相对顺畅且付款条件较好。公司凭借较强的技术实力深入践行国际化战略，优势有望得到进一步巩固。 新品逐步放量，坚定出海战略。新品进展顺利：公司正极材料在动力与储能领域兼有应用，产品系列涵盖高镍、超高镍、中镍高电压、四元材料，与此同时横向拓展其他品类，磷酸（锰）铁锂、钴酸锂、固态电池正极、钠电正极以及富锂锰基材料的产业化均取得良好进展：1）超高镍：已广泛应用于全球高端电动汽车，Ni92、Ni95、Ni98等超高镍多元材料的性能指标处于行业先进水平，目前已与国际、国内客户开展密切合作。2）磷酸（锰）铁锂：成功导入国内一流动力及储能电池客户，上半年已出货数百吨，预计下半年出货量将快速提升。3）固态电池正极：已系统布局氧化物、硫化物、聚合物等主流固态电解质技术路线，超高镍材料已批量导入主要固态电池客户。深耕海外：持续加强与SK、LG及欧美大客户等全球一线锂电厂商和宝马、奔驰、大众等著名车企的战略合作。2023年上半年，国际客户业务占比超70%。整体来看，公司凭借多年技术积累具备优质产能的前瞻性布局，与国际客户保持紧密合作关系，从而增强产品定价弹性，头部企业优势尽显。 产能稳步扩张，服务全球客户。国内：公司攀枝花磷酸（锰）铁锂产业基地总体规划30万吨，首期12万吨已启动建设，其中第一阶段4万吨产能预计在年底建成投产。海外：欧洲新材料产业基地总体规划50万吨，其中多元材料20万吨，磷酸（锰）铁锂30万吨，其中一期项目建成年产6万吨高镍多元材料生产线。 投资建议：我们预计公司2023-2025年实现营收237.39/282.49/317.24亿元，同比+11.6%/+19.0%/+12.3%；归母净利润分别为20.67/22.17/23.04亿元，同比-8.5%/+7.3%/+3.9%。10月24日收盘价对应PE为10x/10x/9x。 鉴于公司深耕海外，拥有较强盈利水平，维持“推荐”评级。 风险提示：新能源车销量不及预期，行业竞争加剧，原材料波动超预期，产能释放节奏不及预期。 盈利预测与财务指标项目/年度 公司财务报表数据预测汇总 利润表（百万元）营业总收入 资产负债表（百万元） 现金流量表（百万元）