AI赋能广告提效，大力投入AI未来

股票研究/2024.11.01 AI赋能广告提效，大力投入AI未来脸书(META.O) 海外信息科技 评级：增持 秦和平(分析师)钟吉芸(研究助理) 当前价格(美元)：567.58 0755-239766660755-23976666 qinheping027734@gtjas.comzhongjiyun029768@gtjas.com 登记编号S0880523110003S0880124060021 交易数据 本报告导读： 52周内股价区间（美元） 296.86-602.95 公司三季度业绩略超预期，FoA利润向好，Quest3S和Ray-BanMeta新品发布， 当前股本（百万股） 2,600 加大资本开支拥抱AI未来，Llama4轻量化模型预计25年初完成训练。投资要点： 当前市值（百万美元） 1,435,873 维持“增持”评级，上调目标价至643美元。公司三季度业绩略超预期，FoA利润向好，加大资本开支拥抱AI未来，我们调整2024-2026年GAAP净利润至558、657、729亿美元（前值2024-2026年 预测为538、625、691亿美元），对应PE分别为26X/22X/20X，给予24EPE30X，上调目标价至643美元，维持“增持”评级。 广告业务增长强劲，业绩略超预期。公司24Q3实现总收入405.89 亿美元，同比+19%，略高于市场预期，主要得益于广告需求强劲以 及AI赋能；毛利率82%，同比持平；净利润156.88亿美元，净利率39%，同比+5pct，主要源于基础设施成本增加以及重组成本降低 52周股价走势图 80% 60% 40% 20% 0% -20% Meta纳斯达克综指 公司指引24Q4收入区间为450-480亿美元。 AI及用户数增长驱动广告收入增长，智能硬件销售额快速增长。公司24Q3FoA业务实现收入403.19亿美元，同比+19%，其中广告收 2023/82023/122024/4 相关报告 入、其他收入同比+18.55%、+48.12%，广告单价、曝光量分别同比 增长11%、7%，24Q3应用家族DAP同比+4.8%。AI驱动feed和视频推荐系统效率提升，推动facebook和instagram使用时长分别增长8%、6%；RealityLabs业务实现收入2.7亿美元，同比+28.57%主要由硬件产品的销售推动。RL经营利润-44.28亿美元，亏损主要源于员工相关支出以及基础设施成本增加。 加大资本开支全面拥抱AI未来，Llama4模型已进入开发阶段。公 司24Q3资本开支为92亿美元，2024年资本开支目标为380-400亿 美元，较此前370-400亿美元的目标有所提升，Llama4正在开发，在超10万片H100的超大集群中训练，公司预计较小的Llama4模型将于2025年初完成，持续驱动核心业务发展。RealityLabs进展积极，公司于9月的Connect大会上发布了透明镜框版本的Ray-BanMeta和Quest3S并展示了全息AR眼镜Orion。 风险提示：行业竞争加剧；AI进展未及预期等 《MetaPlatforms（META）：业绩超预期，加大资 本开支推进AI未来》 ——2024.08.06 股票研 究 海外公司 （美国 ） 证券研究报 告 财务摘要（百万美元） 2020A 2021A 2022A 2023A 2024E 2025E 2026E 营业收入 85,966 117,929 116,609 134,901 163,193 185,860 205,321 (+/-)% 21.60% 37.18% -1.12% 15.69% 20.97% 15.02% 10.47% 毛利润 69,274 95,280 91,360 108,943 132,368 148,148 159,554 净利润 29,145 39,370 23,199 39,097 55,753 65,693 72,884 (+/-)% 57.67% 35.08% -41.07% 68.53% 42.60% 17.83% 10.95% PE 37.13 24.54 11.95 30.97 25.75 21.86 19.70 PB 12.26 7.38 2.50 5.92 8.04 6.28 5.02 目录 1.财务数据：业绩增长略超预期，管理费用大幅降低3 1.1.业绩总览：营收与净利润略超预期，净利率维持高位3 1.2.应用家族：应用家族DAP增速放缓，收入结构保持稳定4 1.3.虚拟现实实验室：收入增速保持稳定，RL持续亏损5 2.投资建议5 3.风险提示5 1.财务数据：业绩增长略超预期，管理费用大幅降低 1.1.业绩总览：营收与净利润略超预期，净利率维持高位 图1：公司24Q3收入增长略超预期图2：公司毛利率及净利率保持高位 营业收入（百万美元）同比毛利率净利率 50000 40000 30000 20000 10000 0 60.00% 50.00% 40.00% 30.00% 20.00% 10.00% 0.00% -10.00% 100% 80% 60% 40% 20% 0% 数据来源：公司公告,国泰君安证券研究数据来源：公司公告，国泰君安证券研究 图3：公司24Q3经营利润同增26%图4：公司24Q3净利润增长强劲 经营利润（百万美元）同比 净利润（百万美元）净利率 20000 15000 10000 5000 0 200.00% 150.00% 100.00% 50.00% 0.00% -50.00% -100.00% 20000 15000 10000 5000 0 50.00% 40.00% 30.00% 20.00% 10.00% 0.00% 数据来源：公司公告,国泰君安证券研究数据来源：公司公告，国泰君安证券研究 图5：公司24Q3管理费用大幅降低图6：公司24Q3研发及销售费用率保持稳定 12000 10000 8000 6000 4000 2000 0 销售费用（百万美元）研发费用（百万美元）管理费用（百万美元） 35% 30% 25% 20% 15% 10% 5% 0% 销售费用率研发费用率管理费用率 数据来源：公司公告,国泰君安证券研究数据来源：公司公告，国泰君安证券研究 1.2.应用家族：应用家族DAP增速放缓，收入结构保持稳定 图7：24Q3应用家族收入同增19%图8：24Q3应用家族经营利润增长放缓 45000 40000 35000 30000 25000 20000 15000 10000 5000 0 应用家族收入（百万美元）同比30.00% 25.00% 20.00% 15.00% 10.00% 5.00% 0.00% -5.00% -10.00% 25000 20000 15000 10000 5000 0 应用家族经营利润（百万美元）同比 120.00% 100.00% 80.00% 60.00% 40.00% 20.00% 0.00% -20.00% -40.00% 数据来源：公司公告,国泰君安证券研究数据来源：公司公告，国泰君安证券研究 图9：24Q3广告收入同增19%图10：24Q3应用家族收入结构保持稳定 50000 40000 30000 20000 10000 0 广告收入（百万美元）同比 60.00% 50.00% 40.00% 30.00% 20.00% 10.00% 0.00% -10.00% 100.00% 80.00% 60.00% 40.00% 20.00% 0.00% 广告收入占比其他收入占比 数据来源：公司公告,国泰君安证券研究数据来源：公司公告，国泰君安证券研究 图11：24Q3应用家族DAP增速放缓图12：24Q3应用家族ARPP同增12% 应用家族DAP（百万人）同比应用家族ARPP（美元）同比 3500 3000 2500 2000 1500 1000 4380249 500 0 20.00%14 12 15.00%10 8 10.00% 6 5.00%4 2 0.00%0 40.00% 30.00% 20.00% 10.00% 0.00% -10.00% -20.00% 数据来源：公司公告,国泰君安证券研究数据来源：公司公告，国泰君安证券研究 1.3.虚拟现实实验室：收入增速保持稳定，RL持续亏损 图15：24Q3虚拟现实实验室收入同增29%图16：24Q3虚拟现实实验室持续亏损 虚拟现实实验室收入（百万美元）同比 虚拟现实实验室经营利润（百万美元）同比 1200 1000 800 600 400 200 0 60.00% 40.00% 20.00% 0.00% -20.00% -40.00% -60.00% 0 -1000 -2000 -3000 -4000 -5000 80.00% 60.00% 40.00% 20.00% 0.00% -20.00% 数据来源：公司公告,国泰君安证券研究数据来源：公司公告，国泰君安证券研究 \ 2.投资建议 盈利预测方面，考虑到FoA业务增长强劲、新产品发布以及AI落地赋能主业增长，我们更新盈利预测，调整2024-2026年GAAP净利润至557.53、656.93、728.84亿美元（前值2024-2026年预测为538.31、624.89、691.17 亿美元），对应PE分别为26X/22X/20X。表1：2021A-2026EMeta盈利预测更新 数据来源：Bloomberg，国泰君安证券研究 估值方面，我们沿用PE估值法，结合Meta的盈利能力和历史估值区间，同时考虑到AI落地带来的估值溢价，我们给予Meta24年PE30X，对应目标市值16726亿美元，上调目标价至643美元，维持“增持”评级。 3.风险提示 行业竞争加剧；AI进展未及预期等。 本公司具有中国证监会核准的证券投资咨询业务资格 分析师声明 作者具有中国证券业协会授予的证券投资咨询执业资格或相当的专业胜任能力，保证报告所采用的数据均来自合规渠道，分析逻 辑基于作者的职业理解，本报告清晰准确地反映了作者的研究观点，力求独立、客观和公正，结论不受任何第三方的授意或影响，特此声明。 免责声明 本报告仅供国泰君安证券股份有限公司（以下简称“本公司”）的客户使用。本公司不会因接收人收到本报告而视其为本公司的当 然客户。本报告仅在相关法律许可的情况下发放，并仅为提供信息而发放，概不构成任何广告。 本报告的信息来源于已公开的资料，本公司对该等信息的准确性、完整性或可靠性不作任何保证。本报告所载的资料、意见及推测仅反映本公司于发布本报告当日的判断，本报告所指的证券或投资标的的价格、价值及投资收入可升可跌。过往表现不应作为日后的表现依据。在不同时期，本公司可发出与本报告所载资料、意见及推测不一致的报告。本公司不保证本报告所含信息保持在最新状态。同时，本公司对本报告所含信息可在不发出通知的情形下做出修改，投资者应当自行关注相应的更新或修改。 本报告中所指的投资及服务可能不适合个别客户，不构成客户私人咨询建议。在任何情况下，本报告中的信息或所表述的意见均不构成对任何人的投资建议。在任何情况下，本公司、本公司员工或者关联机构不承诺投资者一定获利，不与投资者分享投资收益，也不对任何人因使用本报告中的任何内容所引致的任何损失负任何责任。投资者务必注意，其据此做出的任何投资决策与本公司、本公司员工或者关联机构无关。 本公司利用信息隔离墙控制内部一个或多个领域、部门或关联机构之间的信息流动。因此，投资者应注意，在法律许可的情况下，本公司及其所属关联机构可能会持有报告中提到的公司所发行的证券或期权并进行证券或期权交易，也可能为这些公司提供或者争取提供投资银行、财务顾问或者金融产品等相关服务。在法律许可的情况下，本公司的员工可能担任本报告所提到的公司的董事。 市场有风险，投资需谨慎