2024年三季报点评：业绩符合预期，AI终端有望驱动新一轮成长

公司研究 证券研究报告 消费电子组件2024年10月31日 鹏鼎控股（002938）2024年三季报点评 业绩符合预期，AI终端有望驱动新一轮成长 强推维持） 目标价：48.75元 当前价：37.53元 华创证券研究所 证券分析师：熊翊宇邮箱：xiongyiyu@hcyjs.com执业编号：S0360520060001 证券分析师：耿琛 电话：0755-82755859 邮箱：gengchen@hcyjs.com执业编号：S0360517100004 联系人：董邦宜 邮箱：dongbangyi@hcyjs.com 公司基本数据 总股本(万股)231,856.08 已上市流通股(万股)230,549.40 总市值(亿元)870.16 流通市值(亿元)865.25 资产负债率(%)30.61 每股净资产(元)13.12 12个月内最高/最低价42.48/16.88 市场表现对比图(近12个月) 2023-10-31~2024-10-31 101% 61% 20% -21% 23/10 24/0124/0324/06 鹏鼎控股 24/0824/10 沪深300 相关研究报告 《鹏鼎控股（002938）2024年半年报点评：业绩短期承压，AI终端提供新成长动力》 2024-08-15 《鹏鼎控股（002938）跟踪点评：4月营收超预期，苹果AI终端创新有望开启一轮新周期》 2024-05-07 《鹏鼎控股（002938）2023年一季报点评：汇兑拖累扣非利润，新硬件服务器增量可期》 2023-05-07 事项： 公司2024前三季度实现营业收入234.87亿元（YoY+14.82%）；归母净利润 19.74亿元（YoY+7.05%）；扣非净利润19.29亿元（YoY+8.89%）；毛利率20.47% （YoY+0.19pcts）。2024Q3单季度实现营业收入103.60亿元（YoY+16.14%，QoQ+60.89%）；归母净利润11.90亿元（YoY+15.26%，QoQ+314.66%）；扣非净利润11.73亿元（YoY+13.71%，QoQ+365.37%）；毛利率23.62%（YoY +0.78pcts，QoQ+8.14pcts）。 评论： 业绩符合预期，经营情况改善明显。24Q3营收同比+16.14%，毛利率为23.62%同比提升0.78pcts，我们推测主要系大客户新产品附加值提升及稼动率提升所致。利润端看，Q3归母净利润同比+15.26%，据我们测算24Q3汇兑损失约 2.2亿元，而23Q3汇兑收益约0.07亿元，若扣除汇兑损益影响，24Q3净利润改善更加明显。 大客户AI手机发布，AI终端有望开启新一轮创新周期。AI手机有望掀起新一轮终端创新热潮，预计将会刺激终端产品销量的增长，并随着AI功能和技术不断演进，PCB产品将向高质、低损耗、高散热、细线路等高阶产品升级，有望推动消费电子PCB行业开启新一轮成长周期。此外，随着软板制程提升， 技术和工艺壁垒逐步抬高，竞争格局有望进一步优化，公司作为全球头部FPC 玩家，有望从产品规格快速迭代升级中获益。 AI服务器及智能汽车业务快速发展，打造新的成长引擎。汽车板领域，公司雷达运算板与自动驾驶域控制板产品持续放量，国内外Tier1客户进展顺利，预计随着24H2相关产品量产出货，有望推动汽车业务快速增长。服务器领域， 得益于AI服务器快速放量，公司24H1相关业务显著成长，并在积极推动淮安园区的客户认证、测试等工作，加快泰国园区建设进程，致力于发展高端AI服务器产品。 投资建议：鹏鼎控股是全球线路板产业龙头，十余年间深度布局FPC/SLP/HDI赛道，积累深厚技术底蕴；苹果有望在AI浪潮下开启端侧创新的新一轮周期，我们认为公司在智能终端升级及品类扩张中充分受益。公司亦积极布局汽车及 服务器领域，考虑汇率波动影响，我们将24-26年EPS预测由1.58/1.95/2.14元调整为1.46/1.95/2.14元，考虑公司客户及产品端历史优异表现，自身稳定的现金流及产能扩张进度，参考公司历史平均估值，以及AI相关产品的高成长性，给予公司25年25倍PE，目标价维持为48.75元，维持“强推”评级。 风险提示：苹果终端销量下滑；中美贸易摩擦加剧；汇率波动加剧；新技术进展不及预期；海外产能布局不及预期。 主要财务指标 2023A 2024E 2025E 2026E 营业总收入(百万) 32,066 33,735 40,644 43,053 同比增速(%) -11.4% 5.2% 20.5% 5.9% 归母净利润(百万) 3,287 3,377 4,512 4,955 同比增速(%) -34.4% 2.7% 33.6% 9.8% 每股盈利(元) 1.42 1.46 1.95 2.14 市盈率(倍) 26 26 19 18 市净率(倍) 2.9 2.7 2.4 2.1 资料来源：公司公告，华创证券预测注：股价为2024年10月31日收盘价 附录：财务预测表 资产负债表利润表 单位：百万元 2023A 2024E 2025E 2026E 单位：百万元 2023A 2024E 2025E 2026E 货币资金 10,912 13,478 18,312 24,040 营业总收入 32,066 33,735 40,644 43,053 应收票据 17 7 81 86 营业成本 25,224 26,122 31,323 33,060 应收账款 6,192 6,378 7,684 8,140 税金及附加 238 250 302 290 预付账款 230 261 313 330 销售费用 210 221 267 282 存货 3,054 3,178 3,817 4,031 管理费用 1,208 1,271 1,544 1,636 合同资产 0 0 0 0 研发费用 1,957 2,361 2,471 2,618 其他流动资产 318 432 486 480 财务费用 -309 -130 -119 -171 流动资产合计 20,723 23,735 30,693 37,107 信用减值损失 -3 -3 -3 -3 其他长期投资 690 690 690 690 资产减值损失 -92 -96 -80 -80 长期股权投资 5 5 5 5 公允价值变动收益 12 12 12 12 固定资产 15,264 15,045 14,469 13,502 投资收益 -4 -4 -4 -4 在建工程 2,310 2,210 2,010 2,310 其他收益 103 103 103 103 无形资产 1,271 1,154 1,043 910营业利润3,5663,6634,8975,378 其他非流动资产 2,014 2,013 2,012 2,011 营业外收入 10 10 10 10 非流动资产合计 21,555 21,118 20,229 19,429 营业外支出 4 4 4 4 资产合计42,278 44,853 50,922 56,536 利润总额 3,571 3,669 4,903 5,384 短期借款3,961 4,061 4,161 4,261 所得税 285 292 391 429 应付票据 0 0 0 0净利润3,2873,3764,5124,955 应付账款 4,848 5,021 6,021 6,354 少数股东损益 0 0 0 0 预收款项 0 0 0 0 归属母公司净利润 3,287 3,377 4,512 4,955 合同负债 51 53 163 172 NOPLAT 3,003 3,257 4,402 4,797 其他应付款 1,478 1,478 1,478 1,478 EPS(摊薄)（元） 1.42 1.46 1.95 2.14 一年内到期的非流动负债189 189 189 189 其他流动负债 1,312 1,334 1,656 1,769 主要财务比率 流动负债合计 11,840 12,137 13,668 14,225 2023A 2024E 2025E 2026E 长期借款 0 50 150 350 成长能力 应付债券 0 0 0 0 营业收入增长率 -11.4% 5.2% 20.5% 5.9% 其他非流动负债 763 763 763 763 EBIT增长率 -38.0% 8.5% 35.2% 9.0% 非流动负债合计 763 813 913 1,113 归母净利润增长率 -34.4% 2.7% 33.6% 9.8% 负债合计12,603 12,950 14,581 15,338获利能力 归属母公司所有者权益 29,651 31,873 36,312 41,169 毛利率 21.3% 22.6% 22.9% 23.2% 少数股东权益 25 30 30 30 净利率 10.3% 10.0% 11.1% 11.5% 所有者权益合计 29,675 31,903 36,341 41,198 ROE 11.1% 10.6% 12.4% 12.0% 负债和股东权益 42,278 44,853 50,922 56,536 ROIC 10.2% 10.3% 12.3% 11.8% 偿债能力 现金流量表 资产负债率 29.8% 28.9% 28.6% 27.1% 单位：百万元2023A 2024E 2025E 2026E 债务权益比 16.6% 15.9% 14.5% 13.5% 经营活动现金流7,969 5,940 6,584 7,318 流动比率 1.8 2.0 2.2 2.6 现金收益5,922 6,195 7,289 7,562 速动比率 1.5 1.7 2.0 2.3 存货影响 386 -124 -638 -215营运能力 经营性应收影响223 -112 -1,352 -397 总资产周转率 0.8 0.8 0.8 0.8 经营性应付影响797 173 1,000 334 应收账款周转天数 70 67 62 66 其他影响640 -192 286 33 应付账款周转天数 63 68 63 67 投资活动现金流-4,454 -2,504 -2,004 -1,972 存货周转天数 46 43 40 43 资本支出 -3,288 -2,513 -2,009 -1,979每股指标(元) 股权投资3 0 0 0 每股收益 1.42 1.46 1.95 2.14 其他长期资产变化-1,169 8 5 7 每股经营现金流 3.44 2.56 2.84 3.16 融资活动现金流-943 -871 254 383 每股净资产 12.79 13.75 15.66 17.76 借款增加 988 150 200 300估值比率 股利及利息支付 -1,759 -125 -152 -169 P/E 26 26 19 18 股东融资 24 24 24 24 P/B 3 3 2 2 其他影响 -196 -920 182 228 EV/EBITDA 15 14 12 11 资料来源：公司公告，华创证券预测 电子组团队介绍 副所长、前沿科技研究中心负责人：耿琛 美国新墨西哥大学计算机硕士。曾任新加坡国立大计算机学院研究员，中投证券、中泰证券研究所电子分析师。2019年带领团队获得新财富电子行业第�名，2016年新财富电子行业第�名团队核心成员，2017年加入华创证券研究所。 联席首席研究员：岳阳 上海交通大学硕士。2019年加入华创证券研究所。高级分析师：熊翊宇 复旦大学金融学硕士，3年买方研究经验，曾任西南证券电子行业研究员，2020年加入华创证券研究所。 研究员：吴鑫 复旦大学资产评估硕士，1年买方研究经验。2022年加入华创证券研究所。研究员：高远 西南财经大学硕士。2022年加入华创证券研究所。 研究员：姚德昌 同济大学硕士。2021年加入华创证券研究所。助理研究员：张文瑶 哈尔滨工业大学硕士。2023年加入华创证券研究所。