业务调整毛利率改善，积极拓展数科领域

证券研究报告 投资评级:增持(维持)核心观点 基本数据 2024-10-31 事件：公司公告2024Q1-3实现营收12.43亿元同降88.49%；归母净利润2.19 收盘价(元)12.79 流通股本(亿股)10.66 每股净资产(元)7.99 总股本(亿股)10.66 最近12月市场表现 东湖高新 上证指数 沪深300 基础建设 62% 46% 29% 12% -4% -21% 分析师毕春晖 SAC证书编号：S0160522070001 bich@ctsec.com 相关报告 1.《业务调整收入降速，新兴产业加速布局》2024-08-31 2.《调整发展战略，发力数字科技》 2024-07-05 3.《资产减值略有承压，工程业务置出持续推进》2023-11-01 亿元同降8.18%；实现扣非归母净利润1.8亿元同降23.21%。2024Q1-Q3公司 营收为3.75/4.36/4.32亿元同降87.57%/86.92%/90.29%；归母净利润 0.35/0.48/1.36亿元同比-43.80%/16.00%/0.75%。 聚焦非建筑业务，公司毛利率改善。公司2024Q1-3销售毛利率为30.82%同增20.98pct；期间费用率19.91%同增15.56pct，其中公司销售/管理及研发/财务费用率分别为4.53%/12.30%/3.08%，同比变动3.99pct/9.35pct/2.22pct；资产及信用减值损失率-0.15%同降2.1pct；归母净利率17.58%同增15.38pct。公司2024Q1-3经营性活动现金流净流出8.93亿元，较上年同期少流出11.33亿元；收现比121.65%同增51.6pct；付现比218.00%同增137.22pct，各项指标出现较大变动主要因2023年12月起公司不再将湖北路桥纳入合并范围，目前主要业务包含环保科技与园区运营。截至2024Q1-3公司应收账款及票据、存货+合同资产、应付账款及票据、预收账款+合同负债规模分别为14.3/50.6/16.4/6.4亿元，较年初变动-5.59%/20.01%/-16.07%/70.31%。 积极拓展数科领域，未来发展潜力可期。公司明确新增数字科技业务作为未来战略发展方向，并通过搭建平台、股权合作等方式，迈出战略调整第一步。2024年7月公司出资3亿元，以增资的方式间接持有湖北数据集团有限公司30%股权。精准切入数字科技领域细分赛道后，公司将持续依托高新数科，通过项目自建和并购等形式，发展壮大数字科技板块业务范围。目前公司数字科技新业务拓展处于项目可行性研究和前期尽调阶段，随后续项目落地有望贡献第二收入曲线。 投资建议：我们预计公司2024-2026年实现归母净利润2.9/3.4/4.0亿元，同比-73.2%/17.2%/17.4%，对应PE分别为47.1/40.2/34.2倍，维持“增持”评级。 风险提示：产业园区持续低景气，新业务推进不及预期等，宏观经济波动。盈利预测： 2022A2023A2024E2025E2026E 营业收入(百万元) 13986 14673 3319 3635 4082 收入增长率(%) 15.21 4.91 -77.38 9.53 12.29 归母净利润(百万元) 579 1079 289 339 398 净利润增长率(%) 8.50 86.52 -73.18 17.20 17.43 EPS(元) 0.69 1.21 0.27 0.32 0.37 PE 8.00 8.90 47.12 40.21 34.24 ROE(%) 7.82 12.07 3.31 3.75 4.25 PB 0.59 1.28 1.56 1.51 1.45 数据来源：wind数据，财通证券研究所（以2024年10月31日收盘价计算） 请阅读最后一页的重要声明！ 公司财务报表及指标预测利润表(百万元) 2022A 2023A 2024E 2025E 2026E 财务指标 2022A 2023A 2024E 2025E 2026E 营业收入 13986.11 14673.44 3318.95 3635.21 4082.11 成长性 减:营业成本 12222.14 12867.43 2331.65 2573.00 2889.90 营业收入增长率 15.2% 4.9% -77.4% 9.5% 12.3% 营业税费 169.27 34.68 7.97 8.72 9.80 营业利润增长率 7.2% 89.9% -72.6% 17.2% 17.4% 销售费用 79.06 81.18 76.34 79.97 85.72 净利润增长率 8.5% 86.5% -73.2% 17.2% 17.4% 管理费用 271.55 292.01 165.95 181.76 204.11 EBITDA增长率 -1.5% 3.7% -41.2% 6.9% 12.5% 研发费用 151.96 183.53 99.57 109.06 122.46 EBIT增长率 -1.7% 3.1% -39.5% 8.6% 13.4% 财务费用 104.71 89.16 138.07 108.25 100.16 NOPLAT增长率 -8.5% 2.7% -40.1% 8.6% 13.4% 资产减值损失 -58.39 -95.59 -40.00 -40.00 -40.00 投资资本增长率 9.8% -28.1% 0.4% 1.8% 2.5% 加:公允价值变动收益 12.29 -87.12 0.00 0.00 0.00 净资产增长率 20.9% -1.2% -1.1% 3.8% 4.3% 投资和汇兑收益 80.19 1007.06 73.02 79.97 81.64 利润率 营业利润 927.18 1760.34 482.35 565.29 663.80 毛利率 12.6% 12.3% 29.7% 29.2% 29.2% 加:营业外净收支 -3.57 0.03 0.00 0.00 0.00 营业利润率 6.6% 12.0% 14.5% 15.6% 16.3% 利润总额 923.60 1760.36 482.35 565.29 663.80 净利润率 5.0% 9.1% 10.9% 11.7% 12.2% 减:所得税 221.56 426.74 120.59 141.32 165.95 EBITDA/营业收入 9.2% 9.1% 23.6% 23.0% 23.0% 净利润 578.63 1079.27 289.41 339.18 398.28 EBIT/营业收入 7.1% 7.0% 18.7% 18.5% 18.7% 资产负债表(百万元)2022A2023A2024E2025E2026E运营效率货币资金 5447.40 2764.41 2915.70 3254.52 3589.92 固定资产周转天数 16 12 39 28 21 交易性金融资产 220.13 141.72 141.72 141.72 141.72 流动营业资本周转天数 59 77 329 239 218 应收账款 8045.90 1517.68 1599.47 1798.58 2087.84 流动资产周转天数 548 433 1175 1098 1059 应收票据 4.41 0.00 0.00 0.00 0.00 应收账款周转天数 178 117 169 168 171 预付账款 356.70 33.83 46.63 51.46 57.80 存货周转天数 91 98 661 653 610 存货 3006.84 4007.81 4558.52 4780.11 5017.59 总资产周转天数 822 663 2049 1888 1756 其他流动资产 239.55 200.02 200.02 200.02 200.02 投资资本周转天数 522 448 1658 1531 1392 可供出售金融资产 投资回报率 持有至到期投资 ROE 7.8% 12.1% 3.3% 3.8% 4.2% 长期股权投资 1806.27 3174.79 3174.79 3174.79 3174.79 ROA 1.7% 5.7% 1.5% 1.7% 2.0% 投资性房地产 1682.38 1689.66 1674.66 1659.66 1644.66 ROIC 3.6% 5.1% 3.0% 3.2% 3.6% 固定资产 606.52 399.78 313.51 256.48 215.30 费用率 在建工程 4.10 35.46 35.46 35.46 35.46 销售费用率 0.6% 0.6% 2.3% 2.2% 2.1% 无形资产 1716.79 1990.53 1990.53 1990.53 1990.53 管理费用率 1.9% 2.0% 5.0% 5.0% 5.0% 其他非流动资产 9.40 0.00 0.00 0.00 0.00 财务费用率 0.7% 0.6% 4.2% 3.0% 2.5% 资产总额 34970.16 19096.76 18675.41 19446.42 20376.00 三费/营业收入 3.3% 3.2% 11.5% 10.2% 9.6% 短期债务 290.00 0.00 0.00 0.00 0.00 偿债能力 应付账款 8731.70 1726.05 1360.13 1715.33 2087.15 资产负债率 71.5% 48.5% 47.9% 48.1% 48.3% 应付票据 151.84 231.35 129.54 142.94 160.55 负债权益比 251.1% 94.1% 92.0% 92.6% 93.4% 其他流动负债 130.22 8.34 8.34 8.34 8.34 流动比率 1.47 2.40 2.00 1.97 1.96 长期借款 5869.56 2902.89 2120.57 2120.57 2120.57 速动比率 0.90 1.43 1.05 1.07 1.09 其他非流动负债 0.00 0.00 0.00 0.00 0.00 利息保障倍数 2.06 2.47 3.46 4.43 5.13 负债总额 25009.27 9257.60 8947.11 9347.16 9837.88 分红指标 少数股东权益 2564.06 900.04 972.39 1057.18 1156.75 DPS(元) 0.13 0.15 0.04 0.05 0.06 股本 795.62 1066.24 1066.24 1066.24 1066.24 分红比率 0.17 0.15 0.16 0.16 0.15 留存收益 3300.87 4243.19 4524.45 4810.63 5149.91 股息收益率 2.3% 1.4% 0.3% 0.4% 0.4% 股东权益 9960.89 9839.16 9728.30 10099.27 10538.12 业绩和估值指标2022A2023A2024E2025E2026E 现金流量表(百万元)2022A2023A2024E2025E2026E EPS(元) 0.69 1.21 0.27 0.32 0.37 净利润 578.63 1079.27 289.41 339.18 398.28 BVPS(元) 9.30 8.38 8.21 8.48 8.80 加:折旧和摊销 288.70 305.04 161.28 162.03 176.18 PE(X) 8.0 8.9 47.1 40.2 34.2 资产减值准备 212.96 332.39 100.00 100.00 100.00 PB(X) 0.6 1.3 1.6 1.5 1.5 公允价值变动损失 -12.29 87.12 0.00 0.00 0.00 P/FCF 财务费用 129.55 119.44 179.54 151.98 148.98 P/S 0.3 0.8 4.1 3.8 3