油脂月报（2024年10月）：全球供应格局扭转 棕榈油强势领涨

油脂月报（2024年10月） 全球供应格局扭转棕榈油强势领涨 冯子悦期货从业资格号：F03111391投资咨询从业证书号：Z0018581 一、行情回顾和展望 行情回顾 10月份，国内油料供应量充裕，油厂开机率维持高位，棕榈油进口量偏低，植物油总库存稳中有降。三大油脂期货走势出现分化，由于棕榈油主产国产量下降且生柴需求增加，棕榈油出口预期收紧，多重利好因素叠加下DCE棕榈油期货连创新高，当月涨超10%；豆油和菜籽油由于供应相对庞大，限制价格涨幅，但由于加拿大菜籽和美国大豆明年的进口前景不确定性较强，以及棕榈油的强势支撑，DCE豆油和CZCE菜籽油期货维持偏强运行。 国际方面，虽然美豆近期出口表现强劲，但巴西连续的降雨大幅改善了播种进度，同时阿根廷大豆丰产预期得以强化，新年度全球大豆供应预期宽松，CBOT大豆价格承压下行，当月收跌近6%。CBOT豆油受库存偏低、原油价格触底回升、外围油脂上涨等因素提振，当月收涨超4%。国际棕榈油表现亮眼，主产国产量下滑，出口及需求表现强劲，马棕油期货当月大幅上涨超16%。 基本面变化—— 国际大豆：近期巴西大豆主产区降雨条件良好，大豆种植进度实现快速追赶。新作物年度阿根廷大豆产量预估提高100万吨，因为农户可能将更多的玉米种植转向大豆。由于美国大选及新政府贸易政策的不确定性，促使国际买家将采购计划提前，提升了近期出口，但市场认为美豆出口增长缺乏持续性。（中性偏空） 国际棕榈油：10月份开始东南亚棕榈油将进入减产期，棕榈油库存将逐步回落，加上印尼计划实施B40生物柴油政策，泰国棕榈油出口下降，未来棕榈油出口供应可能大幅缩减。（偏多） 国际油菜籽:分析师还认为今年加拿大的油菜籽产量将比加拿大统计局预测的1898万吨低100万吨。分析机构ASAPAgri报告称，乌克兰2025年油菜籽产量预计将下滑20%，因播种面积下降且天气恶劣。(偏多) 走势展望—— 目前国内三大油脂库存仍有近200万吨，短期内国内油脂供给相对宽松，进入11月后由于部分油厂减产停机，以及油脂进入消费旺季，四季度植物油总库存预计将继续回落，其中棕榈油库存预计维持低位，同时全球植物油供应格局逐步转向紧缺，国内宏观刺激政策也有望继续加码，多重利好叠加下油脂价格重心预计将持续上移，操作上建议以逢低做多为主。 本月 上月 变化 豆油仓单 16326 18152 -1826 棕榈油仓单 640 350 +290 菜籽油仓单 3860 5128 -1268 本月 上月 变化 豆油基差 180 128 +52 棕榈油基差 202 224 -22 菜籽油基差 -35 83 -118 截至10月22日当周，CBOT大豆-管理基金净空头为58067张，较上月同期减少17950张；CBOT豆油-管理基金净多头为 41358张，较上月同期增加58213张。 截至2024年10月31日，南美港口大豆升贴水285美分/蒲式耳，与上月同期持平；墨西哥湾大豆升贴水255美分/蒲式耳，较上月同期下降10美分/蒲式耳。 二、基本面分析 10月美国农业部月度供需报告显示，2024/25年度全球油籽压榨量较9月份有所上调，期末库存小幅下调，仍然维持供应宽松预期。2024/25年度全球植物油消费量、贸易量、期末库存较9月份小幅下调，整体供应预期收紧。 USDA全球油籽供需平衡 2020/21 2021/22 2022/23 2023/24 2024/2025E9月 2024/2025E10月 预测变化 年度变化 产量（百万吨） 610.02 611.25 637.99 657.56 687.42 687.32 -0.1 29.76 进口量（百万吨） 190.96 177.5 197.51 203.31 202.47 202.37 -0.1 -0.94 出口量（百万吨） 192.33 179.57 201.38 204.01 207.68 207.59 -0.09 3.58 压榨量（百万吨） 512.31 511.97 525.27 544.99 557.26 557.7 0.44 12.71 期末库存（百万吨） 113.78 111.87 119.92 131.35 151.14 150.85 -0.29 19.5 USDA全球植物油供需平衡 2020/21 2021/22 2022/23 2023/24 2024/2025E9月 2024/2025E10月 预测变化 年度变化 产量（百万吨） 208.06 208.61 216.8 222.42 227.09 227.12 0.03 4.7 进口量（百万吨） 81.19 74.23 83.61 81.21 82.23 81.42 -0.81 0.21 出口量（百万吨） 85.79 79.69 88.92 86.53 87.3 86.55 -0.75 0.02 消费量（百万吨） 204.56 202.75 211 217.42 224.31 223.47 -0.84 6.05 期末库存（百万吨） 29.72 30.11 30.61 30.29 30.36 28.8 -1.56 -1.49 USDA全球三大油脂消费量：生物柴油 2020/21 2021/22 2022/23 2023/24 2024/2025E9月 2024/2025E10月 预测变化 年度变化 棕榈油（千吨） 23,509 22,884 25,385 26,158 27,033 26,783 -250 625 菜籽油（千吨） 8,084 8,086 9,146 10,010 10,085 10,125 40 115 大豆油（千吨） 11,399 12,076 13,083 14,272 15,156 15,156 0 884 合计（右） 42,992 43,046 47,614 50,440 52,274 52,064 -210 1,624 USDA全球三大油脂消费量：食用 2020/21 2021/22 2022/23 2023/24 2024/2025E9月 2024/2025E10月 预测变化 年度变化 棕榈油（千吨） 48,253 45,872 48,209 48,288 51,478 51,153 -325 2,865 菜籽油（千吨） 20,461 22,020 23,480 24,359 24,666 24,503 -163 144 大豆油（千吨） 47,422 47,620 45,717 47,005 49,386 49,476 90 2,471 合计（右） 116,136 115,512 117,406 119,652 125,530 125,132 -398 5,480 10月USDA月度供需报告显示，2024/25全球三大油脂生物柴油消费量52064千吨，较9月预估值小幅下调，同比增长3.22%，生柴需求增速出现放缓；2024/25全球三大油脂食用消费量125132千吨，较8月预估值小幅下调，同比增长4.58%。 USDA全球大豆供需平衡 2019/2020 2020/2021 2021/2022 2022/2023 2023/2024 2024/2025E9月 2024/2025E10月 预测变化 年度变化 收获面积（千公顷） 123,566 129,743 131,472 137,096 139,742 145,815 145,814 -1 6,072 期初库存（千吨） 114,261 95,140 98,283 92,549 100,915 112,250 112,366 116 11,451 产量（千吨） 341,432 369,238 360,461 378,697 394,714 429,200 428,918 -282 34,204 进口（千吨） 165,302 166,199 154,468 167,824 177,407 177,737 177,612 -125 205 总供应（千吨） 620,995 630,577 613,212 639,070 673,036 719,187 718,896 -291 45,860 出口（千吨） 165,823 165,176 154,435 171,758 176,874 181,631 181,531 -100 4,657 压榨（千吨） 312,508 318,230 316,692 315,322 330,415 346,674 346,379 -295 15,964 食用（千吨） 20,964 21,613 22,026 22,865 23,670 24,767 24,767 0 1,097 损耗（千吨） 26,560 27,275 27,510 28,210 29,711 31,537 31,574 37 1,863 总消费（千吨） 360,032 367,118 366,228 366,397 383,796 402,978 402,720 -258 18,924 期末库存（千吨） 95,140 98,283 92,549 100,915 112,366 134,578 134,645 67 22,279 单产（吨/公顷) 2.76 2.85 2.74 2.76 2.83 2.94 2.94 0.00 0.11 10月USDA供需报告显示，由于美国和乌克兰大豆产量下调，全球2024/25年度大豆产量下调28.2万吨，至4.289亿吨。全球大豆出口下调10万吨，至1.815亿吨。全球2024/25年度大豆期末库存上调6.7万吨，至1.346亿吨。整体全球丰产格局未变。 截至2024年10月28日，美国大豆收割率89%，前一周为81%，五年均值78%。 截至2024/25年度第7周，美国大豆当周出口量为244.65万吨，2024/25年度累计出口量为787.07万吨，上年度同期为776.34万吨，同比增加1.38%。 截至2024/25年度第7周，美国对中国大豆出口量180.5万吨，2024/25年度累计对中国出口422.8万吨，上年度同期为536.02万吨，同比下降2.11%。 2024年9月，美豆压榨量177320千蒲式耳，较上年同期增加7.17%。9月末美国豆油库存10.66亿磅，较上年同期下降 3.76%。 据巴西农业部下属的国家商品供应公司CONAB数据，截至10月27日，2024/25年度大豆播种率37%，上周为17.6%，去年同期为40%。大豆出芽率为43.1%。 2023/24年度-大豆 2024年10月21-27日播种进度 州 当周变化 2023 2024 28/Oct 20/Oct 27/Oct Tocantins 15.0% 3.0% 8.0% Maranhão 3.0% 1.0% 6.0% Piauí 0.0% 1.0% 2.0% Bahia 4.0% 0.0% 0.0% MatoGrosso 70.9% 21.1% 55.2% MatoGrossodoSul 52.0% 35.0% 72.0% Goiás 31.0% 9.0% 26.0% MinasGerais 17.8% 10.5% 18.0% SãoPaulo 58.0% 40.0% 70.0% Paraná 58.0% 41.0% 62.0% SantaCatarina 16.0% 8.0% 15.0% RioGrandedoSul 1.0% 0.0% 0.0% 12estados 40.0% 17.6% 37.0% 2024年9月，巴西大豆出口量为515.65万吨，低于去年同期的554.73万吨。2024年1-9月巴西大豆累计出口量8911万吨，高于去年同期的8704万吨。 10月巴西出口量预估457.9万吨，去年同期为595.9万吨。 USDA全球菜籽供需平衡 2019/2020 2020/2021 2021/2022 2022/2023 2023/2024 2024/20